$艾迪康控股(09860)$ 艾迪康控股
中国第三大独立第三方实验室
年收入近30亿
利润几千万左右 波动比较大
公司收入规模仅次于金域医学及迪安诊断
2018年
凯雷出资约2.14亿美元收购艾迪康约40%左右
成为控股股东
总估值约5亿美元
2023年
艾迪康港股上市
最高市值130亿港币
目前艾迪康港股市值46亿港币
应该就比凯雷当时的估值高出20%左右
7年时间
收益率应该是不及凯雷的预期的
按照并购基金的存续周期来看
应该也快到期了
当然也有可能凯雷会继续延长基金期限
之前讨论过
并购基金收购公司
成功的概率还是比较高的
至少相比企业收购的成功率高
而且大部分并购基金的收益都还不错
与传统的PE/VC不同
并购基金更多偏财务角度
对投资经理的业务背景要求不高
也是偏财务与投资背景的居多
但这种非业务背景组成的团队
最后的整体收益竟然高于业务背景的PE/VC
其实主要有几个原因
一是并购基金大多选择成熟阶段的业务
风险相对较小
二是并购基金更多从体系与制度的角度管理项目
比如按照欧美通常的做法
主要靠职业经理人管理
通过寻找到优秀的管理团队
加上高激励
并且最重要的是
如果职业经理人不行
就立马换别人
三是并购基金的存续周期都比较长
一般都在10年以上
有足够的时间与耐心调整业务
而万物皆周期
10年也刚好就是个小周期所需要的时间
也就是说
只要挺得住
熬过宏观 行业及资本市场的波动周期
风水轮流转
大概率只要坚持到最后
总能轮到的
就像二级市场上的很多股票
只要持有的时间足够长
赶上一次大牛市就够了
只不过很多人坚持不了那么久
就是亏损的主要来源
第四点
也是最重要的一点
并购基金一般有着强大的资源网络
不管是在实业企业层面
还是在资本市场层面
这种资源网络的强大程度
相比单个的投资项目
有足够的腾挪空间
直白一点说
就是可以折腾的方式很多
再加上可持有的时间够久
基本上最后总能折腾出来的
以保证最终有不错的收益
而至于具体的折腾方式
就不展开了
各家有各家的本领
由于单个基金的投资额一般比较大
即绝对收益额比较高
并购基金对相对收益率的要求就没那么高
一般有个年化10-20左右就很好了
再回到凯雷投资艾迪康的项目上
第三方实验室ICL业务曾经是个风口业务
就跟当年的医药分家时的处方外流预期一样
医院的检验科业务外包也是个趋势
行业龙头的金域医学
目前市值140亿
但历史上最高市值接近700亿
就是踩中当年的风口
但目前来看
在医保控费与集采的大背景下
ICL行业基本也是被按在地板上摩擦的业务
惨得很
像金域医学跟迪安诊断业绩也都不太好
更主要是现金流太差
账期都大半年
艾迪康也是如此
按上面说的
凯雷就开始折腾了
上周公布艾迪康花2亿美金收购了一家CRO公司
而艾迪康账面也就3亿人民币的现金
还得靠外部融资
债权跟股权
真是敢折腾
不过
按照之前的经验
大概率凯雷最终还是能折腾成的
拭目以待