昆仑能源今天跌的有点多，其实昨天就出了中报了，昨天只是简单瞄了一眼，我看归母净利润也就下跌了一点点，也没啥大事啊。而且我昨天在看神火，今天才有空来看昆仑，恰巧遇到昆仑今天大跌，正好来看看怎么个事儿：

1. 天然气总销售量同比增长10%，其中绝大部分都是天然气分销贸易带来的增长，那说明大客户这边的增长非常不错；天然气零售气量166.7亿方，同比增长2.2%（公司全年指引增长8%，完成度严重不足），可见工商业居民用气增长受阻，其中应该主要是居民用气需求较为疲软

2. 新增用户数39.9万（公司全年指引增长60-70万，完成度接近70%），其中工业用户增长速度依旧稳健；H1新增5个城燃项目

3. H1的进销价差为0.44元/立方米，同比又下跌了0.01，相比2024年全年的价差，也是下跌了0.03，说明现在的顺价机制还是没有很好得落实，感觉还是需要国家政策刺激一下（但公共事业暂时不是当前紧急的）。同时也因此昆仑在H1的天然气销售的税前利润同比下跌了10.6%，这是利润大头，下滑比较多，也难怪市场今天对昆仑大砸特砸

4. LNG加工与储运的税前利润同比增加了11.4%，这是昆仑的利润第二大的业务，其中主要是 LNG装车量激增带来的液态LNG销售贡献了很多，嗯俗称东边不亮西边亮，而且今年年底还有江苏LNG的三期扩建投产的增长预期

总体来说问题最大的其实就是天然气价格顺差的问题，别的都没啥毛病，甚至有些小亮点，那之后进销差价是否能有效解决呢？我觉得应该是会的，基于以下几点：

- 其实国家每年都在提出政策，想要推动改善上下游顺价

- 居民用气一般会被政府干预，不希望上游成本传导到居民端，所以会导致天然气销售企业的利润压缩甚至可能亏损。那天然气销售企业只能靠着工业用气去提价来提高利润来弥补居民用气销售的亏损，那长期以来，价格这么高，那些工商户会愿意吗？那必然会流失用户，他们可能换个供应商或者直接不用气，这必定是阻碍经济发展，也是违背国家要推动天然气发展的意志的。并且长期这个就是恶性循环，国家到必要时刻绝对会出手的，就像今年的反内卷一样

总结：公司基本面没什么大问题，净利润和自由现金流也基本相等，资本开支大幅减少，公司账上也躺着不少钱，分红也提高了，还是个好标的，只不过是短期业绩承压而已，但这不是公司本身因素造成的。继续持有，今天也加仓了一些

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