写在传奇生物暴跌之后：Anito-cel的“完美数据”与强生的“时间壁垒”

这两天传奇生物(LEGN) 的股价走势让不少朋友感到恐慌，借着ASH（美国血液学会）年会刚出的数据，我想聊聊我的看法。

这次暴跌，本质上是“完美数据带来的恐惧”与“产业落地现实”之间的一次激烈碰撞。

1. 市场在怕什么？（空方逻辑）

毫无疑问，砸盘的导火索是竞争对手Arcellx在ASH上公布的Anito-cel二期数据（iMMagine-1）。

市场恐慌的不是它疗效更好（ORR 96%其实和传奇打平），而是它“过于干净”的安全性。0例迟发性神经毒性（帕金森样症状），对比Carvykti那3-5%的阴影，这确实击中了资本市场的痛点。

市场的逻辑很简单：如果疗效一样，谁不想用更安全的？大家担心传奇“Best-in-class”的王座不保，估值里的“垄断溢价”被瞬间挤干。

2. 但现实真的如此悲观吗？（多方/产业逻辑）

我比较认同 @东方未明_OLDMAN 的观点，甚至觉得市场严重低估了“时间壁垒”和“商