【深度聚焦】可控核聚变蓝图下的“矛与盾”：国家工程队与核心部件商的千亿角逐

在“十五五”规划明确将其列为未来产业的背景下，#可控核聚变 # 领域正从实验室快步走向工程验证。产业链的早期订单已经开始兑现，今天我们聚焦其中的两类核心玩家：代表国家工程力量的$中国核建(SH601611)$ ，以及精准卡位核心制造的 $合锻智能(SH603011)$ 。他们的竞争格局，恰如“盾”与“矛”。

一、产业浪潮：从科学梦想走向工程现实

可控核聚变的商业化虽仍需十年以上，但工程化验证阶段已然开启。核心驱动力有三：

1. 政策法律双护航：国家层面战略布局明确，新施行的《原子能法》首次从法律高度提供支撑。

2. 资本与技术共振：全球聚变领域投资近年呈指数级增长，高温超导等新材料的突破，正降低建设成本。

3. 订单开始兑现：以国际ITER、国内CFETR和BEST项目为代表的重大工程进入建设期，意味着产业链公司即将迎来实实在在的营收。

一、中国核建 ：国之重器，不可替代的“国家工程队”

中国核建的核心逻辑是 “确定性”和“垄断性” ，它是将任何聚变蓝图变为现实物理装置的 “必要基石”。

财务基本盘：绝对的行业巨头

公司是营收超千亿的行业巨头。2025年前三季度营收739.38亿元，其核心的核电工程业务增长迅猛，2024年收入322.12亿元，同比大增34.63%。更关键的是其惊人的订单储备：截至2025年末，公司在手订单总额约4428亿元，相当于其2024年全年营收的3.9倍，业绩确定性极高。核电工程业务13.37%的毛利率，也构成了坚实的利润基础。

技术护城河：绝对的行业壁垒

公司在核能工程建设领域的地位是统治性的：全球唯一连续40年不间断从事核电建造的企业，在国内核岛工程市场的市占率长期超过95%。这种能力无缝平移至复杂度更高的聚变堆建设。公司已深度参与国际ITER项目，并全面服务于国内下一代聚变装置（CFETR）的设计与建设准备，是未来大国聚变工程招标中 “绕不开”的顶级服务商。

三、合锻智能：利刃出鞘，订单驱动的“核心部件突破者”
合锻智能的核心逻辑是 “高弹性”和“高成长” ，它凭借在关键部件上的突破，已率先切入了产业初期最具价值的供应链环节。
财务现状：小基数下的订单催化
公司目前规模较小，2025年前三季度营收16.7亿元，传统主业（色选机、液压机）占比超95%。当前业绩的核心催化剂来自核聚变：2024年，公司成功中标 “BEST”聚变装置的核心部件——真空室制造项目，合同金额高达2.09亿元。这笔订单不仅数额可观（约占其2023年营收的13%），更是其技术获得国家级项目认可的“权威背书”，为未来业绩带来巨大弹性。
技术优势：精准的产研结合
公司的优势在于对 “卡脖子”工艺的突破。例如，其已实现 “聚变堆用Inconel 718超级螺栓”的100%自主研制，这是装置安全的关键。更深层的优势在于深度的产学研绑定：公司董事长同时担任项目业主方 “聚变新能（安徽）有限公司” 的董事长。这种独特的股权与管理层关系，确保了公司在技术协同和订单获取上占据先机，其技术经验有望从BEST项目延伸至投资规模达千亿级的CFETR项目。
四、投资逻辑对比与核心风险

在通往“人造太阳”的漫长征程上，中国核建与合锻智能代表了两种不同但都至关重要的投资范式。中国核建是“盾”，是基础，是承载一切技术路线的工程母舰，其价值将随国家战略的坚定推进而逐步释放。合锻智能 是“矛”，是先锋，是刺破技术壁垒、率先兑现订单的突击手，其股价将随着每一个技术突破和项目招标而剧烈波动。

对于投资者而言，选择“盾”意味着追求与国家长期战略共舞的稳健，而选择“矛”则是押注产业从0到1破局阶段的最大弹性。

（注：以上分析基于公开资料，合锻智能的聚变业务尚处早期，对短期业绩贡献有限，投资需谨慎评估风险。）

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免责声明：本文仅为个人基于公开信息的分析梳理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。请务必独立判断，理性决策。