国脉文化：“刮骨疗毒”式转型，一场AI豪赌的生死牌局

当营收下滑近10%，净利润却逆势增长18.89%，这幅“失血又造血”的诡异图景背后，是一场关乎生死的战略换挡。

今天咱来扒一扒这家号称“参股沐曦+宇树机器人+央企”的国脉文化（600640）。它最近的表现，堪称A股市场一出精彩的“矛盾戏剧”——营收“失血”，利润却在“造血” 。

这像极了行为金融学中所说的：“人们面对收益和损失时的风险态度是不同的” 。国脉文化管理层正冒着巨大风险，进行一场“刮骨疗毒”式的转型。

1、财务表现，冰与火之歌

先看几组让人眼花缭乱的数据：2024年，国脉文化归母净利润1518.1万元，同比大增191.91%，扣非净利润也实现了扭亏为盈 。但同期的营业总收入却下降了10.32% 。

来到2025年第一季度，这种“拧巴”还在继续：营业总收入同比下降10.25%，而归母净利润却反而上升了9.89% 。

这种“增利不增收”的现象，并非市场需求疲软，而是公司主动“断腕”的结果——亲手砍掉一部分虽能贡献收入但利润微薄甚至亏损的业务 。

2、转型阵痛，现金流的严峻考验

然而，转型的代价是巨大的。2025年上半年，公司经营现金流净额从去年同期的净流入1.48亿元，断崖式暴跌至净流出3.36亿元，失血超过4.8亿元 。

对于现金流的巨额流出，公司的解释是“根据清理企业款项专项工作要求，对数字权益、数智应用等业务款加快结算的影响” 。这背后，是历史包袱的集中清理和新业务的巨额投入。

同时，公司的销售费用同比增长了35.5%，为了推广AI驱动的新产品和新业务，公司正在疯狂“烧钱”换市场 。

3、AI重塑，一场豪赌的未来

国脉文化不惜牺牲短期收入，究竟在赌什么？答案清晰地指向了AI。

作为中国电信旗下的数字内容平台，国脉文化正将AI全面注入其五大业务板块（数字内容、数智应用、实体场景、数字权益、数字创意）。

在数字内容板块，公司正在构建一套从“采、制、播、观”全流程的AIGC体系，上半年已制作上线125集AI短剧，累计播放量突破3000万 。

天翼云游戏内置了对话式AI“翼宝”，实现了AI语音指令等功能；天翼会展深度应用AI导览、元宇宙展厅；天翼出行则整合了AI行程规划、AI旅拍等功能 。

这一系列动作推动其数字化业务收入占比提升至40%，成为公司新的增长叙事 。

4、股东博弈，管理层的信心与焦虑

面对剧烈的业务阵痛和财务压力，管理层用“真金白银”向市场传递信心：2024年度现金分红占归母净利润的比例从上一年的30.6%大幅提升至47%，远超常规水平 。

公司在5月份发布了股份回购方案，计划以自有资金5000万元至1亿元回购股份并注销 。

在公司现金流极度紧张的时刻，推出如此慷慨的分红和回购计划，其战略意图十分明显：稳住投资者 。

这既可以被解读为管理层对未来极度自信的表现，也可能被视为在核心经营数据恶化的情况下，一种安抚市场情绪、维持股价的防御性措施 。

5、估值与风险，投资者的两难选择

截至2025年9月25日，国脉文化的市盈率（TTM）高达637.72倍 。如此高的估值，意味着投资者对其未来的增长预期极高。

公司也提示了风险：当前市盈率显著高于中证传媒行业24.89倍及互联网行业29.94倍的静态市盈率水平，存在估值溢价风险 。

此外，公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达2174.07%，这也是一个需要警惕的信号 。

“羊群效应”在投资中常常显现 。面对国脉文化这样的标的，投资者更需要独立思考，判断其高估值背后是否有坚实的业务基础支撑。

国脉文化的这场转型，与其说是一份经营答卷，不如说是一份转型宣言 。

它揭示了一家背靠央企的数字文化公司，为拥抱AI时代，不惜以收入倒退、现金流承压为代价，进行了一场彻底的自我革命 。

牌局已开，赌注已下。对于投资者而言，未来需要紧盯三个关键指标：经营现金流能否由负转正；AI相关新业务的收入和毛利贡献能否快速起量；市场是否愿意为这份“未来的蓝图”持续买单 。

行为金融学告诉我们：“人们在决策时并不总是理性的” 。国脉文化的这场豪赌，是对企业战略定力的考验，也是对投资者洞察力的挑战。

【免责声明】本文仅供学术探讨，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。自己的投资自己负责。