凌霄泵业：账上躺满现金，高股息率的“隐形冠军”值得买吗？

巴菲特说：“投资的关键是找到一道又深又宽的护城河，然后守护它。”这道护城河，凌霄泵业用了三十年挖掘。

今天我们要聊的这家公司——凌霄泵业，堪称A股中的“低调土豪”。它在全球塑料卫浴泵市场这个细分领域是不折不扣的“隐形冠军”，产品卖到全球，却鲜少出现在大众视野。

这家公司最近发布了2025年上半年的业绩：营收8.40亿元，同比增长11.57%；净利润2.34亿元，同比增长7.78%。业绩稳步增长的同时，公司账上类现金资产超过15亿元，资产负债率仅为7%，且完全没有有息负债，是个不折不扣的“现金奶牛”。

一、财务表现：稳健得像广东老火汤

2025年上半年，凌霄泵业的毛利率为36.49%，净利率为27.87%。在传统的制造业中，能够长期保持如此高的净利润率，实属难得。

更令人惊喜的是其股息率高达5.6%，连续7年分红率超过80%。对于寻求稳定现金流的投资者来说，这无疑是极具吸引力的。

查理·芒格曾建议：“投资于甚至傻子都能经营的企业，因为总有一天会由傻子来经营。”凌霄泵业的商业模式简单易懂——研发、生产、销售水泵，财务结构干净透明，符合这一理念。

二、护城河：狭窄但深不可测

凌霄泵业的护城河主要体现在三个方面：

1. 成本优势与控制力

公司通过自主研发电机，实现了“电机+水泵”一体化生产，将终端售价控制在国际竞品的1/3水平。同时，凭借与美国Jacuzzi、科勒等国际卫浴巨头的长期合作关系，构筑了坚实的客户壁垒。

2. 细分市场龙头地位

其在全球塑料卫浴泵市场占据领先地位，这部分业务贡献了公司近一半的收入。由于水泵在整体浴缸成本中仅占约6%，客户对价格敏感度较低。

3. 高效运营与财务自律

公司人均创收高达130万元/年，费用率仅4%。这种高效运营能力使其在经济周期波动中展现出较强的抗风险能力。

菲利普·费雪在《怎样选择成长股》中强调：“研究一家公司，不要只听他们说什么，要看他们做什么。”凌霄泵业管理层在上市公司体外设立新公司的情况，以及年事已高的董事长王海波（67岁）的接班问题，是投资者需要持续关注的“行动”。

三、关税影响与市场痛点

凌霄泵业海外收入占比高达53%，其中美国市场约占20%的总营收。中美贸易摩擦带来的关税风险是其最大的不确定性。

公司表示，在面临最高145%的关税时，许多客户曾持观望态度。尽管当前订单已逐步恢复正常，但关税环境一旦再度恶化，可能影响其订单量和市场份额。

霍华德·马克斯在《投资最重要的事》中指出：“理解风险、识别风险和控制风险是投资成功的基石。”对凌霄泵业的投资者而言，关税风险是必须直面并评估的因素。

四、投资逻辑：价值与成长的权衡

截至2025年8月，凌霄泵业的市盈率（TTM）约为13.7倍，市净率（LF）约为2.7倍。这一估值水平相对于其盈利能力和财务稳健性，具有一定的安全边际。

凌霄泵业更适合哪些投资者？

如果你是追求高速增长的“成长型”投资者，凌霄泵业可能不适合你。但如果你是价值投资者，看重以下要素，则值得将其纳入观察清单：

高股息率提供稳定的现金流；

强大的资产负债表提供极高的安全边际；

细分市场的领先地位提供可持续的盈利能力；

财务政策透明，管理层与小股东利益一致（上市后从未减持且多次增持）。

彼得·林奇曾提醒：“如果你不能在一分钟内向一个10岁的孩子解释清楚你为什么持有某只股票，那就不要持有它。”凌霄泵业的投资逻辑清晰明了：一家财务稳健、细分市场领先、慷慨分红的制造业隐形冠军。

结语：一道值得细细品味的“老火汤”

凌霄泵业就像一煲精心熬制的广东老火汤，需要耐心才能品出其中滋味。它可能不会让你一夜暴富，但它的稳健与持续，或许能为你的投资组合提供一份难得的踏实感。

正如《漫步华尔街》中所言：“投资最终的成功不取决于你买了什么，而在于你以怎样的思考方式购买。”关于凌霄泵业，你是如何看待的呢？

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