海南机场的“涅槃手册”：从破产重整到封关红利，一场价值重构的启示录

价值投资的核心在于以合理的价格买入一家优秀的公司，而不是以便宜的价格买入一家平庸的公司。——沃伦·巴菲特

“我们经历了近4年时间的准备，旗下5个封关运作项目已全部完成竣工验收。”当海南机场董事长杨小滨说出这句话时，海南自贸港全岛封关运作已进入最后的冲刺阶段。这家曾经深陷困境的企业，如今正迎来属于自己的“第二春”。

海南机场的转型犹如一场马拉松，而非短跑冲刺。从破产重整到体系重构，海南机场的故事，既是一家企业的“涅槃”，也是自贸港制度创新的缩影。今天，我们就从财经读书笔记的角度，解读这份生动的“涅槃手册”。

1、企业转型：从“大杂烩”到“主业清晰”

“如果你发现自己身处一条漏船中，换船的努力可能比补漏更有效。” ——沃伦·巴菲特

2021年12月31日，历经一年破产重整，海南机场（600515.SH）重整计划执行完毕，公司“涅槃重生”。当时的海南机场（原名海航基础），产业线极长——机场、地产、商业、酒店、物业，甚至飞行培训，像一张摊开的投资拼图。

回归国资后，海南机场完成了从“投资拼盘”到“机场主业”的组织重构。公司的（证券）简称也改了，从原来的海航基础变成了海南机场，也就意味着主业就是机场业务。

这一转型战略带来了收入结构的根本性重塑。在2020年，地产业务还列居各业务板块之首，占公司营收比重高达62.76%。而到了2024年底，海南机场地产业务营收占比已降至20.97%。机场管理业务营收占比增长至41.66%，对比2020年的21.22%已近翻番。

这种主动“刮骨疗毒”的转型策略，正是企业重获新生的关键一步。海南机场没有在漏船上不断补漏，而是果断换船，聚焦机场主业。

2、战略布局：“一本两翼双引擎”构建新格局

“战略不是研究我们未来要做什么，而是研究我们今天要做什么才有未来。” ——彼得·德鲁克

海南机场构建了“一本两翼双引擎”业态新格局，即以机场主业为根本，以免税商业地产、物业酒店为两翼，以临空、资本为两大驱动引擎。

这一战略布局正在发挥协同效应。2025年上半年，海南机场旗下控股及管理输出9家机场完成运输旅客1337.11万人次，运输航班起降8.45万架次。其中，三亚凤凰国际机场2025年上半年完成旅客吞吐量1181.38万人次，同比增长8.49%。

更值得关注的是，2025年6月，海南机场股东会高票通过收购美兰空港控股权议案。该交易完成后，海南机场将实现海南岛内海口美兰、三亚凤凰、琼海博鳌三大机场的统一运营，成为旅客吞吐量超5000万人次的大型机场运营集团。

海南机场的战略布局清晰表明，他们不仅在思考今天做什么，更在谋划如何通过今天的行动抓住未来机遇。

3、封关运作：历史性机遇下的“流量入口”

“在机会来临的时候，我已经准备好了。” ——查理·芒格

海南自由贸易港全岛封关运作将于2025年12月18日正式启动，这将为海南机场带来历史性机遇。海南机场不仅仅是传统意义上的机场运营者，也是“第七航权、免签政策”等制度型开放的关键承载者。

封关运作的红利已经初步显现。2025年上半年，海南岛内三场的境外旅客吞吐量已突破112万人次，同比增长34.5%。其中，三亚凤凰机场累计运送境外旅客约44.4万人次，保障国际航班起降3017架次，同比分别增长79% 和70%。

今年7月27日开通的“法兰克福⇌曼谷⇌三亚”第五航权航线，成为海南首条直通欧洲的第五航权客运通道，填补了三亚与西欧核心航空枢纽的航线网络空白。

海南机场还在积极布局低空经济这一战略新兴产业。2025年3月，公司设立海南领航低空产业有限公司，为未来增长预留空间。

查理·芒格强调在机会来临前做好准备的重要性，而海南机场正是通过提前布局，为封关红利做好了充分准备。

4、读书思考：从海南机场转型看企业价值重构

“价格是你支付的，价值是你得到的。” ——沃伦·巴菲特

阅读海南机场的转型故事，不禁让人想到投资大师们的经典理念。价值投资强调以合理的价格买入优秀公司，而海南机场的转型正是在努力成为一家“优秀的公司”。

海南机场2025年半年报显示，公司营业收入为23.11亿元；净利润1.57亿元，归母净利润为1.28亿元。尽管短期业绩承压，但公司的长期价值正在重构。

海南机场的战略转型方向，其本质是将原本只能提供“一次性”利润的房地产开发业务逐步转变为可以持续提供利润的稳定型业务。2025年上半年，海南机场的非房地产业务收入占比超过62%，预计接下来公司行业分类有望由“房地产业”调整为“航空运输业”。

这种从“一次性利润”到“持续性利润”的转变，正是企业价值重构的核心。对于投资者而言，此刻需要的或许正是那份“静待花开”的耐心与远见。

结语：第二春的到来

“人生就像滚雪球，重要的是找到很湿的雪和很长的坡。” ——沃伦·巴菲特

随着海南自贸港封关运作的临近，海南机场的“第二春”正在到来。公司旗下三亚凤凰机场、琼海博鳌机场三期扩建项目将于2025年底投入运营，届时将分别具备年旅客吞吐量达3000万人次和300万人次的保障能力。

海南机场的转型故事告诉我们，企业的涅槃重生需要勇气和远见。就像滚雪球一样，海南机场已经找到了自贸港这片“很湿的雪”和机场主业这条“很长的坡”。

对于投资者和企业经营者来说，海南机场的案例提供了一个生动教材：在变革时代，主动适应变化、聚焦主业、把握趋势，是企业实现价值重构的关键。

未来的海南机场，值得期待。而我们从中学到的企业转型与价值投资智慧，更是一笔宝贵财富。

免责声明：本文仅为个人投资思考记录，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。自己的投资自己负责！