涨停突破之后，买入智光电气，整理下逻辑
智光电气发布了业绩预告，昨日涨停，今天开盘跌了不少，买入，整理了下买入逻辑。先说结论：它主导的高压级联技术路线完全匹配构网型储能要求，在2026年将迎来爆发式增长。电网侧储能大卖、电站运营高利润、粤芯半导体IPO，2026年有望实现3-4倍涨幅。具体分析如下：
一、26年高压级联这个赛道好不好？
1. 市场增速+110%
25年9月，国家发改委、国家能源局联合印发的《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》明确要求三年内全国新增装机容量超过1亿千瓦，截至2024年底全国新型储能装机7376万千瓦，2027年底达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元 。2026年储能市场将迎来爆发式增长，机构普遍预期是增长50-60%，其中电网侧储能国内大储新增装机有望同比+110%至283.63GWh。
2. 大储首选技术路线
新能源渗透率超过40%，电网侧储能需求从调峰向多场景服务转变，调频、调压、黑启动、故障穿越等高价值服务需求激增。高压级联储能技术因其无需变压器、效率高（92%+）、构网能力强（毫秒级黑启动、惯量支撑）等优势，成为电网侧储能的首选技术路线 。同时，AI算力中心对高可靠、高质量供电的需求也为高压级联技术提供了新应用场景。
该技术采用级联式的拓扑结构，无需变压器直接实现高压电能的输出，核心优势是摆脱对升压变压器的依赖，实现"低压电池-高压电网"直接耦合，同时在效率、响应速度、成本上全面超越传统低压储能方案 。
二、智光电气强在哪儿？
其方案通过独特的拓扑结构，省去升压变压器，系统循环效率超过92%（传统方案约86-88%）。同时，电池簇之间无直接并联，实现了“解耦”，避免故障连锁反应，安全性更高。拿一个常见的 100MWh 储能电站来对比，看看 智光电气 和 阳光电源 两家公司的方案，哪个更省成本、更划算。
1.核心竞争力：架构不同，不用变压器
智光电气：用的是“高压级联”技术，电池直接连到高压电网，不用变压器。
阳光电源：用的是“传统集中式方案”，电池先连逆变器，再通过一个大变压器升压上网。
2.看底层成本：以硅代铜，越来越便宜
这两家的储能系统都是外购电芯，这块比较透明，相差不大。最终方案成本差距主要体现在PCS/EMS、变压器、电缆、土建安装、运维上面了。其中变压器、电缆这块是最大的变量，先看下：
100Mwh项目下，用铜总量，智光电气约35吨，约298万元；阳光电源约140吨，约1190万元。阳光多花近900万！关键原因：阳光方案必须配一个大变压器，这个变压器就要用 80–100吨铜，价格高达上千万元。智光不用变压器，直接省下这一大块。
IGBT是储能里的“核心芯片”，H桥/PCS/EMS里都会用不少，很关键。100Mwh项目下，用IGBT总量没有量化的数据，大约是智光电气比阳光电源要多一些。主要原因：智光每个电池簇上都会加H桥模块，用的IGBT更多；阳光是并联几十台小PCS，每个PCS下管理8-12个电池簇，IGBT主要用在PCS上，总量是会少一些。
未来两年基本上是铜价继续上涨，IGBT持续降价，以硅代铜的成本下降趋势越来越明显。从底层成本上看，铜越贵，阳光越吃亏（它用得多）；IGBT越便宜，智光越有利！
3.架构带来的周边成本下降
安装、维护、运维：智光1-2台大机，阳光20-30台小机，土建、调试、维护上，明显智光更省。系统效率上智光号称能达到92%，比阳光的87%高5%。折算到20年平均度电成本（LCOS），智光号称能便宜10-15%（可能数据有出入，大致差不多）。
小结：在100MWh储能项目中，智光电气的方案不仅技术先进，而且更省钱、更省地、更省电，长期来看赚得更多。所以，越来越多的大电厂（如国家电投、华能）现在都选智光这种“高压级联”方案——因为它又强又省，真能赚钱。
4.竞争对手能追上吗？
技术壁垒：智光深耕高压级联十余年（始于2013年SVG技术延伸），拥有高压级联储能相关发明专利超50项，包括：H桥级联控制算法、故障旁路策略、多电平调制技术。参与制定《高压级联储能系统技术规范》等行业标准，产品通过国家电网、南方电网全项入网检测。直白的说：从电网稳定性出发，高压级联的产品架构设计与对手从光伏并网出发设计的集中式组串式产品完全不同。对手要追赶，需要调整自己的产品架构、算法控制，还要通过入网检测认证，工作量巨大，短时间无法追赶。
市场壁垒：通过股权合作、收益分成、联合运营，深度绑定核心客户。如：与南网合作设立储能基金，南网出项目资源，智光出技术，共同投资独立电站。收益按比例分成 → 南网有动力优先采购智光设备；与华能共建“构网型储能实验室”，联合制定技术标准，推动行业采纳高压级联路线，华能新项目默认采用智光技术 → 形成路径依赖。不仅赚给客户卖设备的钱，还带客户一起去赚钱。
三、这么牛，为啥才开始放量？
1. 从强制配储到价值配储，政策转向
之前强制配储政策下，储能是成本项，能用就行，越便宜越好。2025年9月，在新能源渗透率大幅提升，电网急需“稳压器”的大背景下，国家发改委、国家能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》改变政策导向，大力支持构网型技术，且电网侧储能项目收益来源多元化（调频、调峰、容量租赁等），提供了高价值场景。这会扭转以前储能“能用就行”，不看全生命周期性能的局面。
2. 从技术到成本，完成验证
2014年智光推出该方案，无变压器直接上35KV高压太超前。电网要看验证情况，才敢用。在南方电网试验五沙电厂，经过10年无安全事故验证，打消了电网公司的疑虑。
方案的技术先进性得到验证后，还面临大量使用H桥模块带来的IGBT用量大、成本高的问题。从2024年下半年开始，一方面是国产技术突破，开始替代；另一方面国外大厂面临竞争大幅度降价，目前IGBT降价到0.6元每Wh，仅为2021年时的30%。
成本下降后，叠加服务场景上的政策放开，方案经济性开始显现。其在清远自建运营的项目样板点，净利率号称达到58%的超高水平。由于经济效益突出，剩余项目正在快速推进，待 并 网 的 清 远 二 期 （ 100MW-200MWh ） 、 三 期(200MW-400MWh)；梅州平远一期（100MW-200MWh）预计2026 年 1 月份并网投运，梅州平远二期（100MW-200MWh）主要设备也已经完成安装。对打消客户疑虑有很好的示范作用。
简单的说：以前政策，不看性能只看价格；高压级联技术太超前，电网不敢用；成本太高，经济上算不过来账。导致智光电气的技术无法变现，25年H1经营情况非常差。
现在这些都已经转变，从25年智光Q3季报上可以看到：单季营收+32%，创出新高；扣非利润增长+102%，合同负债+132%，经营活动现金流净额同比转正+488.03% 。这些财务指标的改善表明公司已度过最困难时期，进入盈利拐点 。随着Q4接连公告重大项目中标，年报超预期将是明牌。
四、估值，2026年预计3-4倍空间
设备销售，机构12月调研时，公司表示25年开始储能需求爆发，当前订单充足。26年按现有产能12.7gwh满产满销，对应营收60亿（0.5/wh）。永和基地还有预留扩充产能，具体数据不详。乐观预期营收60-85亿之间，净利7%，利润4.2-6亿。
电站运营，机构调研时，公司表示1季度力争清远一期（400MWh）+二期（200MWh）+三期（400MWh）+平远一期（200MWh），合计1200MWh投入运营。按照一期利润水平（400MWh，半年0.7亿），打个折算4亿。
粤芯半导体股权4.5-4.8%，假设IPO后市值500-1000亿？，智光对应25-45亿股权收益，中值30亿吧。
截至2026年1月4日，智光电气总市值约92亿元，减掉45亿股权收益，相当于47亿市值对应8.2-10亿净利润，4-6倍PE。明显低估。假设26年PE 30倍，8.2-10亿净利润对应市值约240-300+30亿（股权），3-4倍空间。
按照分布式估值方法再推一下：
设备部分60-100亿营收，PS 2.5倍（阳光电源PS 3.3倍），约150-250亿；
电站运营4亿净利润，PE15-20倍，约60-80亿；股权投资25-45亿，
合计：235-375亿，差不多能对上。
五、操作计划及后续关键事件跟踪
12月底大涨之后，高位回调。1月28日发布业绩预告，确认3件事：
大储业务增长不错。粤芯股权看涨。25年洗了澡，26年轻装上阵。
次日涨停，今日低开可以上车了。
后续需关注的关键事件——
清远电站二期/三期及梅州项目并网：2026年Q1并网，贡献稳定现金流。
粤芯半导体IPO：2026年Q2前上市，市值500-1000亿？，智光持股4.5%-4.8% 。
海外订单落地：与Elecnor合作项目2026年Q1签署首批协议，英国Octopus试点测试2025年Q4完成，2026年H1推出整合方案 。
AI算力中心应用场景拓展：高压级联技术切入AI数据中心供电市场，提升估值逻辑。
声明：以上为个人整理思考，仅供参考，后果自负。