舜宇光学被市场严重低估

我认为舜宇光学当下20倍pe是严重的低估我们从静态财务分析，估值压制因素，长期增长逻辑三个角度分析。

先看最简单的估值

1.市值-流动资产+负债+存货=674亿

预估二五年全年归母净利润38亿（这个是看研报的我的研究还没那么深入）

674/38=17.73684211。

2.若我们拆分业务，对手机镜头业务给予14倍pe我觉得这是合适的，目前手机行业只有高端有增长，而舜宇在高端的业务有绝对优势，加上他的龙头地位30％的市占率，我可以把他这项业务当做一个毛利率一般，增长乏力但是规模稳定，经营性现金流高于净利润的现金小奶牛，一般来说给个10-12倍加上龙头溢价给14倍。其他业务毛估估给个35倍算下来pe应给给到20.72也才跟现在一样。这是因为手机业务占比68％，而根据我们的逻辑，手机业务增长乏力且其他业务增长迅速，所以改比例会不断减少，最终预期pe将不断提升。因此20倍比较低估

下面我们来看看风险和机遇，因为熊市就是忽略机遇而定价风险，牛市就是忽略风险而定价机遇。

1，存货和周转变高，这是车载镜头占比增加造成的，车载镜头的订单模式和手机镜头不同。

2，随着技术进步技术路线可能倾向强算法弱镜头，我觉得第一按照历史经验，8mp或者更高级的镜头不会因为软件多厉害而完全没有市场，因为生命无价，如果能用多几万块钱买多千分之一的安全性我觉得依然是合理的，我觉得应该是消费者会接受的。同时我们也考虑最坏的情况，如果技术足够先进，使得只需要1.5mp就可以达到8mp的效果，那么我们就要关注舜宇能否用自身优势抢占市场，用量救价，从我个人看法来看这是很可能的，就是最坏的情况下舜宇不会被淘汰，反而可能凭借成本与客户优势扩大份额但利润结构将从“高毛利小市场”转向“中毛利大市场”估值逻辑从“成长股（30x PE）”转向“稳健制造股（15–20x PE）”，但这样的话当然无法支撑起足够的估值，但是届时，现在的市值依然是合理的，所以我认为现在舜宇的价格是充分定价了未来风险的价格具有足够的安全边际。所以我认为后续我对他的目标价主要就是看智驾技术路线的变化和市场接受度，当然这些东西都比较长远。

3.想象力空间：这是纯想象，可以当成一个期权价值，在AI从“语言模型”走向“具身智能”的浪潮中，舜宇凭借全球领先的精密光学制造能力、已落地的机器人/AR客户订单，以及管理层对“光学+AI”融合的清晰战略，正卡位成为下一代AI系统的“视觉入口”核心供应商。这是未来必然趋势，但也需要管理层深刻变革和布局，暂时看我觉得管理层的发言有清晰的战略。

总而言之我认为舜宇现在价格不贵，经营可靠，发展可期