港股打新——香江电器
东方之珠
东方之珠,罗大佑
“小河弯弯向南流，流到香江去看一看”，罗大佑的《东方之珠》。首先有几个概念，世人经常混淆：1）东方之珠，不是东方明珠，所以香江指的是香港，而不是上海；2）香江电器跟香港没半毛钱关系，是在湖北黄冈市蕲春县创办的，土生土长如假包换的“土包子”，后面提到基石投资者又会提到。
香江电器香港招股
6月17日，香江电器港股IPO开启招股，国金证券为独家保荐人。此次拟发行6822万股，招股价2.86-3.35港元/股，预计募集资金最多2.29亿港元，若以区间上限定价，公司市值将达9.14亿港元。预计6月25日在港交所上市。
公司简介
香江电器，作为中国的生活家居用品制造商，专注电器类家居用品及非电器类家居用品的研发、设计、生产与销售，主要以ODM/OEM模式营运，并已建立起由全球知名兼历史悠久的品牌组成的客户群，包括沃尔玛、Telebrands、SEB、Sensio、HamiltonBeach及飞利浦等。
根据弗若斯特沙利文报告，以2024年出口额计算，香江电器为中国厨房小家电行业的第十大企业，市场份额0.8%。
业务数据，主要看第一行，靠价跌来换取量增。
发行数据
本次发行25%，若以区间上限定价，最多募资2.29亿港元，公司投后市值将达9.14亿港元，小盘股。
财务分析
收入增长CAGR约为16.99%，净利润增长CAGR约为32.29%。
按照0.69人民币的2024年每股净利润，算上25%的稀释，折算成港币，本次发行区间对应的发行市盈率PE在5.06倍到5.92倍之间。
现金还挺多的，不过应收和存货增长不是什么好事，PP&E增长的也很快，差评！
长短期借款一直在增长，现在是3.23亿，本次募集也就2亿的规模，差评！
2024年经营活动净现金流甚至还远低于净利润【一般由于折旧摊销，经营活动净现金流通常高于净利润】，每年还砸一两个亿的CAPEX，最近两年还在不停融资。
盈利“含（现）金量”低+买买买，两个差评！
不是在上市、就是在上市的路上！
香江电器自2017年启动上市进程以来，共进行了四次上市尝试。具体如下：
• 2017年5月3日，香江电器委聘东莞证券进行辅导，2020年10月30日双方协定终止委聘辅导。
• 2020年11月18日，香江电器委聘一间财务顾问就争取A股上市提供建议，2021年3月终止委聘辅导机构。
• 2021年8月30日，香江电器委聘国金证券为辅导机构，2022年6月向中国证监会提交A股上市申请，2024年4月29日，自愿撤回A股上市申请。
• 2024年香江电器转战港交所，在两次递表后，于2025年通过了港交所聆讯，并于6月17日开启港股招股。
像极了一直复读重考的差生，想当年喵老师做的IPO全都是一次过会的！
打分表
发行人：四进宫复读生（0分）。
行业和业务发展：有增长、乙方得不要不要的、重度依赖美国市场（3分）。
回拨：目前是40多倍，已经回拨到了30%（3分）。
发行价：发行市盈率在5.06倍到5.92倍之间，但是利润质量很差（3分）。
基石投资者：三家湖北（主要是国资）基石投资者认购40.46%的股份（3分）。
保荐人：国金，三年没做过项目了（0分）！
绿鞋：15%（10分）【喜欢赌的，不如赌暗盘破发绿鞋套利】。
市场热情：香港市场热度在消减，特别对于基本面很差的公司（3分）！
一段话总结
从打分来看，平均分4分，结论大家自己下。
认购策略
顶头槌只要115万港币（10倍杠杆），本来想研究资金冲突的时候，多打这个也就最多占用115万港币。不过现在看，研究这个好像也没啥意义。
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