中国移动发布2025半年度报告，中期股息增长引关注，类债资产估值重构！
中国移动发布2025年上半年业绩报告
8月7日，中国移动发布2025年上半年业绩报告，数据显示，公司实现营运收入人民币5438亿元，通信服务收入达人民币4670亿元，同比增长0.7% 。股东应占利润为人民币842亿元，同比增长5.0% ，盈利能力持续保持国际一流运营商领先水平。
报告期内，中国移动总连接数达到38.15亿，净增1.45亿。数字化转型收入达到人民币1569亿元，同比增长6.6%，占通信服务收入比达到33.6%，同比提升1.9个百分点 ，展现出强劲的业务拓展能力和良好的发展态势。
为回馈股东，中国移动决定2025年中期派息每股2.75港元，同比增长5.8%。公司还表示，2025年全年以现金方式分配的利润占当年股东应占利润的比例较2024年进一步提升 ，充分体现了公司对股东利益的重视。
此次中国移动上半年业绩及股息分配方案的公布，对通信行业及资本市场都将产生积极影响，彰显出公司在市场中的强劲竞争力与稳定发展态势。
主要会计数据和财务指标
营业收入不增长了，符合预期；归母净利润+5%，要找一下哪些科目贡献的；经营活动现金流下降了36.2%不是好事，要找一下原因。
这些数字没啥好说的，都比较正常，且变化不大，ROE6%左右（半年）。
净利润增加的原因
总盘子：800亿增加了40亿，所以同比+5%。
收入-30亿、成本-64亿，净贡献+34亿；销售费-4亿、管理费-4亿、研发费-16亿、财务费用-4亿，净贡献+28亿；其他收益-6亿、投资收益-5亿、公允价值变动收益-4亿，净贡献-15亿；信用减值损失+10亿，资产减值损失-1亿，净贡献-9亿。
这几项合计或者相抵，净贡献净利润38亿，其他零星变化不计。
结论：降本增效，好评。
经营活动现金流下降的原因
主要是加大了付款的力度，不算坏事。
扣非净利润变低的原因
中国移动归母扣非净利润+7.3%，主要原因是非金企业金融资产和负债公允价值变动损益减少。
CAPEX投入和回收
近两年630的投入约为750亿数量级，而通过折旧摊销撸回来的现金为950亿数量级，好评。
类债资产投资逻辑
综上，中国移动业绩比较稳定，收入成长已无想象空间，只能从成本和费用控制来增加效益。由于CAPEX投入稳定，且长期低于通过折旧撸回来的现金，股息支付率就有了进一步提高的空间。
中国移动逐渐被市场看做继长江电力和银行股之后的类债资产，成为险资配置的香饽饽。
股息支付率：
中国移动过去三年的股息支付率均在81%左右，2025年的股息支付率有望进一步提高。而长江电力近年的股息支付率则在70%的水平徘徊。
按照当年A股股价计算中国移动股息率约为4.5%，而长江电力为3.3%。
ROE和资产负债率：
长江电力在收购乌白之后，资产负债率骤升至60%以上，ROE升高到15%，未来随着无效资产、低效资产的增加，ROE可能会逐年降低。
中国移动因为承担着很多社会责任，体内无效资产、低效资产也不少，ROE在10%的水平，但是逐年稳步以极小的幅度攀升。
资产负债率30%多，仅为长江电力的一半。
加之中国移动常年保持4000多亿的现金和类现金资产，会大幅度摊低ROE。
业绩稳定性：
我在讲银行股的时候提到过，有很多调节利润的手段，中国移动亦是如此，就不展开了。总之，记住中国移动是一家计划性很强的大央企，数据的变化幅度都很理性，比较有规律，也比较容易预测。最近和未来几年的净利润的年增幅就保持在5%的水平了。
所以2025年全年净利润基本就是在1450亿水平了，26家分析师的均值数恰好就是YOY+5%。
结论：几个类债资产的考量——业务稳定性、业绩稳定性、股息支付的稳定性、高股息支付率（70%+）、CAPEX投入小于回收、股息率高、股息绝对数逐年稳定增长（5%+），中国移动均好于长江电力，加之股息率远高于长江电力，属于吊打。
中国移动投资价值重构
作为类债资产的话，中国移动的投资故事就发生了变化，有着价值重构的巨大想象空间。类似发生在长江电力身上的事情，也很有可能发生在中国移动的身上。目标价位，3.5%的股息率，如果十年期国债利率继续下降的话，参考股息率可以进一步调低。
郭嘉在下一盘很大的棋
类似银行股上涨逻辑，保险公司、证券公司、公募基金、AMC等投资于银行股，或者像中国移动这样的类债资产，配置到位之后，逐步拉起。
因为中国移动体内有4000亿+的现金和类现金资产，每年经营活动又产生3000亿+的现金（其中一半多一点需要投入CAPEX，扣除之后还有1000亿+）。每年把这个1000亿撒出来，可以撑住一个3万亿市值的中国移动。
同时，投资于中国移动的保险公司、证券公司、公募基金、AMC公司又取得了亮眼的投资业绩，提升了他们的投资业绩和股东回报。不论是中国移动的投资者，还是投资于中国移动的非银行金融机构的投资者，都取得了巨大的账面繁荣。从而提升了他们的消费信心和投资信心。
综上，中国移动轻轻松松的派息1000亿，郭嘉拿回去700亿，对外只是发了300亿。撑住的市值合计高达十万亿，带动的消费和投资也远超1000亿！何乐不为？
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