谈谈昊华能源

今天重回煤炭股，不过不是大家印象中的沙漠之花-陕西煤业，而是一家北京市属国企-昊华能源。昊华能源并不是一个新兵，而是发源于北京市门头沟产煤区的市属国企。我买了3.75%总仓位。

一，这个公司的资产特别简单

4个煤矿+一家甲醇企业+一条铁路。

4个煤矿特别整齐，两个动力煤矿井位于内蒙古鄂尔多斯，两个气煤矿井位于宁夏银川。

内蒙古的一个是西部能源红庆梁煤矿，占60%股权，600万吨产能。另外一个是昊华精煤高家梁煤矿，占80%股权，850万吨产能，这两个煤矿的可采储量都是3.8亿吨，按照1.4倍的备用系数，分别的可采年限是45年，32年。

宁夏银川煤矿的红墩子煤业，核心是红一煤矿和红二煤矿。都是240万吨产能，可采储量都是1.6亿吨，按照1.4倍备用系数，可采年限都是48年。

甲醇企业是典型的亏损企业，去年亏损2亿多。

二，煤质，售价，成本

内蒙古的两个矿都是动力煤矿井。煤质一般，40%的商品煤是5000大卡略高的块煤和混块。60%的商品煤是4000-4500大卡的混煤。具体的售价，2024年不含税坑口390元。根据昊华年报披露，2024年吨销售成本155元。

宁夏的两个矿是气煤为主的矿井。根据以下数据，红墩子洗选厂设计洗选量500万吨，气精煤产量45%，225万吨，中煤35%，175万吨。煤矸石20%。可以看出昊华年报披露的气煤口径，其实是气煤+中煤。具体的售价2024年不含税坑口490元。根据昊华年报披露，2024年吨销售成本335元。

三，诉讼和亏损

投资昊华，必须要谈昊华的诉讼和亏损。一是京东方井田纠纷和投资者诉讼，二是红庆梁和高家梁补交采矿权费用。三是红墩子煤矿与部分供应商的纠纷。四是原有主体与贸易商的纠纷。五是投资MCM股权。

这些纠纷和亏损的具体事项大家可以详细看看公告，基本解决完毕了。幸好公司没损失大的矿权，都是现金解决或者计提掉了。最后保留了巴彦淖井田11.5%股权，这个井田可不小，是11.7亿吨可采储量的整装未开采煤矿。

四，资金与负债

公司的资金与负债也特别简单，2024年，合并资产负债表41亿货币资金，60亿有息负债。母公司资产负债表22亿货币资金，2.6亿有息负债。这么多负债在哪呢？我看了一下子公司的总资产和净资产，负债大多在红墩子煤业，煤化工应该也有一点。

五，怎么估值？

这个企业刚刚摆脱了诉讼和纠纷，给予陕煤，神华的估值不现实。但就是煤矿不错。四个煤矿的权益，价值200亿不止，因为煤质较好的1328万吨权益产能，可以挖30-50年。即使2025年1月的煤价，昊华也赚了2.7亿。如果企业不再折腾，这个企业以后年赚20亿净利润是很有可能的。我大概估计每股也值10元吧。

六，投资者寄语

投资昊华，这个煤炭公司中的小公司。其实是不妥协的思想，我还是喜欢纯粹的低成本煤炭企业，不喜欢算不清楚账的公司，即使母公司有一定的人员负担，同时有亏损的煤化工(因为控制新的煤化工，石油化工产能，煤化工可能会减亏)。但重仓一定要谨慎。