2025第38周 买得低, 赚长钱

净值2.50，周-2.0%，年+5.6%。本周无交易。市场表现趋弱，投资应看得远一些，美重启降息，我国必然获得更多空间，市场长期将持续获得更多支撑，长期看短期浮盈兑现的压力不值一提。

价值投资者或许都理解和接受如下三点，并以此为指导建立投资组合：
1）价格总是随着价值波动；
2）买股票就是买公司的一部分；
3）现金流无贵贱 All cash is equal。

在所有股票的指标中，我喜欢“市盈率的倒数”，也称为“盈利收益率”（Earnings Yield），我认为翻译为“市值收益率”更容易理解，即：以更低价格买入，对应公司市值未来产生的净利润总额更多。下面构建一个简化模型，以反映市值收益率、净利润增速、股息率、股息再投、复合年化增长率、累积收益率之间的关系。

为便于理解长期投资获益的基础逻辑，先做几个极端假设：某企业的营收和净利润未来零增长，企业市值=企业价值。那么，每10万元的投资组合，买入时市值收益率为10%（10倍市盈率），未来投资收益可能是如下情况，十年一倍。

结论：假如所投资的高市值收益率企业的营收和利润额不增不减，只要买得足够低（价格<=价值），投资收益也不太差。怎么才能买得足够低？我的方法是微笑曲线买入法，不低不买。

投资收益的关键点，不是股息率。对于每次股息都全额分红再投的投资者而言，如果不考虑股息税或资本利得税，股息率的多少几乎不影响投资的复合年化增长率。尽管如此，投资于高股息企业，还是有几个明显好处：
1）验证管理层愿意回馈投资者（防小人）；
2）验证企业赚了真钱（防假账）；
3）长期持股或满仓主义者的现金流（好心态）。

投资收益率的关键点，是未来净利润增速。如果未来净利润额无法增长，甚至出现下降，那么长期投资收益大概率不会好。

【正在关注】下面是雪球守正成奇A+H组合正在关注的自选股，我更看重“买得低”，即高市值收益率的企业。

当前组合的市值收益率是13.3%，最大挑战是，个人猜测组合的2025年整体净利润额将同比-10.5%，未来10年均值为+5%进行保守估计，那么未来10年的复合年化增长率约为10.6%，这是我预期的保底收益率，目标还是要做到15%以上，因此还需要进行持续的投资组合优化。

我相信形势终会好转，优秀的企业组合总会找到新的利润或营收增长的方向。

投资不能仅靠净利润增速推理模型，还有很多复杂的因素。典型的是国电电力这种高负债企业，未来自由现金流在持续增长，资本扩张在持续扩大，净利润却常年保持低位，很明显仅靠“净利润增速”来做投资决策是不够的，还应参考未来自由现金流的状态。类似的例子在高科技行业有很多，最为典型的是：腾讯，虽然净利5年复合增长率在下滑，但即使保持15%上下，未来增长也是非常迅猛的。

未来不可知，投资也是如此，“买得低”才好赚长钱。

【交易策略】(经营)右侧建仓，(价格)左侧买入，高估减仓。

未来交易策略上，计划进行优化调整，优先投资于：
1）“高市值收益率”的企业，“买得低”最重要。
2）“净利润额具有长期成长性”的企业。

此外，投资收益最终取决于“价格<=价值”的判断，估值是“企业存续期内未来现金流的折现”，下周打算简化估值模型，帮助进一步优化交易策略。

【投资策略】低价分散持有好公司：优秀商业模式、诚信管理层、财务健康且高股息。

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