乜观万达65——更名之后，还有后手？

$万达电影(SZ002739)$ 3月末，万达电影发布了更名公告，等到股东大会等批准程序通过之后，“万达电影”这个名字就要正式告别了。“儒意电影”登台后，在实控人柯总的棋盘上，后续还会有哪些动作呢？我们不妨猜一猜。

第一，可能是最受关注的同业竞争问题。根据公开承诺，柯总要在2027年4月之前完成，距今尚有约1年时间。如果柯总不想解决的话，这个承诺时间实际上约束力并不强，因为只需要召开股东大会批准延期3年，然后3年之后又3年，就可以一直拖下去。如果柯总想解决的话，众多方案中，最可能的是将万达电影的游戏资产和中国儒意的影视资产进行置换。这种方案有3个优点，一是直接针对同业竞争业务，不需要第三方参与，路径最短；二是资产价值的差额可以使用发行股份方式解决，不需要动用现金；三是可以顺势增加柯总在万达的持股比例，巩固控股权。假设万达的游戏资产估值5亿，儒意的影视资产估值30亿，那万达需要向儒意增发25的股份，以9.5元/股测算，万达需向儒意增发2.63亿股，柯总和儒意对万达的持股比例将从20.6%提升至29.4%，正好触及绝对控股安全线。

第二，可能是内容板块的重构。万达以前是渠道王者，受益于万达商管的准军事化、强执行力快速布局，战力算是正规军，打遍天下无敌手。但内容板块基本上靠买买买拼盘而来，类似雇佣军，战力忽上忽下。陈祉希总掌印下的万达，内容板块有了很大的提升，接近第一梯队，确实更像一家电影公司了。只不过在较低的行业现状和较高的公众预期下，没有激起那么多水花，所以容易被忽视。实际上，院线和金逸、幸福蓝海、文投比，强太多；内容和华谊、恒业、百纳千成比，不仅没垮，还活得挺好。近期万达接待投资者调研时提及，“公司也将积极尝试多途径放映的发行模式，例如同 一 IP 项目既以系列电影的形式在万达院线发行，又以剧集的形式上线流媒体 平台，通过双空间、多形式实现内容价值最大化”。这一点虽然尚无准确解释，但如果是未来规划项目时，同时启动院线电影＋剧集的布局，这将迈出重大一步，向好莱坞的电影工业化模式靠拢。最接近成功的是唐探系列，个人认为《寒战》系列也很有潜力。

第三，可能是IP运营。从万达的最新表述看，内容和放映都归类为传统业务，新型电影公司要围绕IP运营。这和光线内部信中描述的战略方向不谋而合。会不会存在一种可能？万达的电影院只是为IP变现提供现实消费场景，影剧联动也只是提升IP品牌力或者延长IP寿命的方式。过去，我们是不是只关注票房多少，得了什么奖，甚至番位高低，

却完全忽视了背后的IP全产业链运作能力。在这点上，好多公司曾经画过大饼，“对标迪士尼”、“中国版迪士尼”等口号已经泛滥了，搞成功的一家没有，搞破产的不一而足。但是，今年行业龙头光线和万达的不约而同，是否代表他们已经“春江水暖鸭先知”，要真正地向这一方向发力了？