震裕科技(300953)：预告Q3业绩中值同增388% 重申看好后续盈利向上势头预告3Q25 业绩中值好于我们预期

公司发布1-3Q25 业绩预告，预计前三季度归母净利实现4-4.2亿元，同增132%-143.6%；扣非净利实现3.95-4.05 亿元，同增151.6-157.9%。根据公告测算，Q3 归母净利预计实现1.89-2.09亿元，同增363.6%-412.7%，中值预计实现1.99 亿元，同增388.2%，再创单季历史新高，好于我们预期。

关注要点

1、Q3 锂电池结构件收入环比有望快增，铁芯与模具稳步向好。

我们预计，受益于下游动储需求高景气，且公司持续优化客户与产品结构，Q3 公司锂电池结构件订单充沛，产能利用率保持高位，收入端环比Q2 有望快速成长；铁芯业务陆续导入小米、问界等核心新品供应链，且胶粘铁芯等升级品类占比有望逐步扩大，Q3 收入有望环比稳中有增；模具业务收入有望维持稳健。

2、内部提效赋能、规模效应释放，有望支撑后续盈利能力延续向好。以锂电池结构件为例，公司持续提升自动化程度，支撑产能利用率、UPH、良率等向上，我们预计Q2 公司结构件毛利率实现近15%，Q3 盈利能力有望环比强化，后续延续改善可期。

3、重申看好公司人形机器人业务发展前景，关节总成等获核心客户认可。公司当前产品已完善覆盖丝杠、灵巧手、执行器总成、仿生臂等多机器人核心部件，能够为客户提供一站式解决方案，满足差异化需求。我们预计，公司线性执行器模组已与北美大客户直接对接，并进入供应商导入流程审核阶段，现有客户中，公司与海外F客户、优必选、北京M客户等多深入合作，且获核心客户好评，后续有望凭借产品矩阵拓展，提升单机价值量。

盈利预测与估值

基于主业盈利能力持续突破，我们维持25 年盈利预测4.83 亿元不变，上调26 年盈利预测21%至8.5 亿元，现价对应26 年36倍P/E，维持跑赢行业评级，基于盈利上调及公司人形机器人业务快速拓展，上调目标价28%至215 元，对应26 年44 倍P/E，有24%上行空间。

风险

主业竞争趋于激烈，原材料价格波动，机器人业务拓展进度放缓。