龙江交通（601188.SH）深度分析：中俄互免签证催化下的价值重估机遇
#龙江交通
一、核心业务与财务表现：盈利增长动能明确
高速公路运营稳健，通行费收入持续提升
公司核心资产哈大高速（132.8 公里）2024 年通行费收入达 3.42 亿元，并通过数字化转型实现全场景智慧收费。2024 年新增绥大高速 183 公里收费运营管理项目，贡献 3149 万元收入，业务版图进一步扩张。2025 年暑期（7-8 月）黑龙江省高速公路客车通行量同比增长 5.9%，其中一型客车增长 6.06%，显示需求端持续回暖。
财务指标亮眼，盈利质量改善
2024 年营收 8.47 亿元（+28.03%），净利润 1.52 亿元（+19%）；2025 年上半年净利润 9474.98 万元（+19.12%），毛利率稳定在 45% 以上。现金流充沛，2024 年拟派发现金红利 0.071 元 / 股，股息率约 3.5%，凸显长期投资价值。截至 2025 年 9 月，市盈率（TTM）24.7 倍、市净率 0.99 倍，显著低于高速公路行业平均水平，估值安全边际较高。
第二主业布局提速，新能源与石墨双轮驱动
新能源领域：依托交投集团资源，在高速公路服务区、收费站屋顶布局光伏项目，探索 “源网荷储一体化” 解决方案。
石墨产业链：已完成工农村石墨矿开采权获取及诺康石墨（技术研发）收购，计划 5 年内建成 5 万吨 / 年负极材料产能，未来有望成为业绩增长极。
二、中俄互免签证政策：战略级机遇的深度解析
政策红利持续释放，跨境流量爆发式增长
2023 年 9 月黑河口岸恢复互免签证团体旅游后，跨境游客流量增长 3-4 倍，2024 年春运黑龙江省跨区域流动量达 1.035 亿人次（+28.9%），其中高速公路小客车出行量增长 22.8%黑龙江省文化和旅游厅。2025 年 9 月 15 日起互免签证政策延长至 2026 年 9 月，预计将进一步刺激商务、旅游需求 —— 俄罗斯国际航空公司数据显示，2025 年 1-8 月中俄航班客流量同比增长 33%，俄副总理切尔内申科预计全年团体旅游免签人数将突破 70 万人次。
对公司业绩的直接拉动路径
通行费收入弹性显著：黑河、绥芬河等边境口岸高速公路车流量占比超 20%，参考 2024 年数据，跨境游客每增长 10% 可带动通行费收入提升约 4%黑龙江省文化和旅游厅。
服务区商业价值重估：游客增长推动服务区餐饮、零售收入提升，2024 年黑河口岸周边服务区收入同比增长 45%，毛利率较传统业务高 10 个百分点黑龙江省文化和旅游厅。
物流与贸易增量：中俄贸易额 2024 年达 2448 亿美元，跨境物流需求增长将带动货车通行量提升，公司参股的龙江银行亦将受益于跨境结算业务扩张。
长期战略价值：区域枢纽地位强化
黑龙江省被定位为中俄合作 “第一落地区”，公司运营的哈大高速、绥大高速是中俄陆路运输主干道。随着黑河中俄跨江索道、东宁界河桥等项目推进，公司将深度受益于跨境基础设施升级带来的流量虹吸效应中华人民共和国交通运输部。
三、风险与挑战：理性评估潜在变量
政策执行不确定性
尽管互免签证政策已延长，但需关注俄方对等政策落实情况及国际局势变化对人员流动的影响。2025 年上半年中国赴俄游客增速放缓至 5.3%，显示市场对政策红利的消化存在阶段性波动。
成本控制压力
新能源和石墨项目处于投入期，2024 年资本支出同比增长 12%，需关注产能释放进度及投资回报率。此外，高速公路养护成本可能随车流量增长而上升，2024 年养护费用同比增加 8%。
行业竞争加剧
黑龙江省计划 2035 年实现县县通高速，新基建项目可能分流车流量。公司需通过智慧化升级（如全场景云收费）提升运营效率以巩固优势中华人民共和国交通运输部。
四、投资策略：把握估值修复与成长共振机会
短期催化
2025 年三季度跨境流量数据（尤其是 9 月 15 日后）、石墨负极材料项目投产进度将成为股价催化剂。若车流量超预期增长，市盈率有望修复至行业平均 30 倍水平，对应目标价 5.5-6 元（当前股价约 4.5 元）。
中长期逻辑
公司 “一体两翼” 战略（高速公路 + 新能源 / 石墨）契合国家双碳目标及资源战略，预计 2025-2027 年净利润复合增速可达 15%-20%。参考可比公司估值，给予 2026 年 25 倍 PE，对应市值 45-50 亿元，较当前市值（约 32 亿元）存在 40%-56% 上行空间。
配置建议
战略配置型投资者：可逢低分批建仓，长期持有分享区域经济红利及第二主业成长。
事件驱动型投资者：关注 2025 年 10 月三季报车流量数据及 11 月上合峰会期间中俄合作项目签约进展，把握波段机会。
五、结论：政策红利与内生增长共振，价值重估正当时
龙江交通作为黑龙江省唯一高速公路上市平台，兼具低估值、高股息、强政策催化三大核心优势。中俄互免签证政策延长将显著提升公司流量收入弹性，而新能源与石墨业务的突破则打开第二增长曲线。当前股价尚未充分反映跨境流量爆发及第二主业价值，建议投资者积极关注，把握估值修复与成长共振带来的中长期投资机会。