2026年二月月报（二）

本篇探讨市场结构性变化与新旧动能。

一，去年京东高调介入外卖业务。从动机看，是美团主动介入电商核心竞争区域，引发电商平台的反击。京东以纳税与社保为出发点，整合资源，目标依旧是守住最后一公里的流量变现。懒人经济嘛。流量入口端的争夺。京东作为第三方介入，撬动阿里巴巴敏感神经，随后阿里巴巴更大规模的补贴，与美团形成价格战。引发美团市占率的降低，动摇垄断格局。由于舆论开端是社保与民意，京东天时地利人和，成功打入，但是京东战略并不是全面转型，因此，见好就收，从而坐山观虎斗。京东背后资本，很显然不会愿意出这笔钱，国际资本考虑美团竞争格局的下滑，因此加入做空。结果看，补贴的钱也可能有一部分来源于做空美团股价盈利，而美团再融资，也会引发美团的股价的低迷。随着美团业绩大跌，股价腰斩。至此，去年上半年发帖，建议，秋后算账，做空美团。当时的判断已经得以实现。

为什么提美团，美团作为互联网流量入口端，垄断性到竞争性，打破这种格局的，并不是外卖好不好吃的问题。用户心智变化，从来不会是单一入口。Ai应用推动了新的流量入口，更智能的算法引发更懒惰的流量接入。上一轮互联网电商平台是上一轮科技革命的红利。而本轮科技革命，在商业模式上，应该有新的思考。至于是谁脱颖而出，目前尚未可知。因此，新时代的发展，对于不同行业或者个股，其实面临的风险各不相同。Ai并没有对所有行业都是利好。很多人提过，Ai会引发更加广泛的通缩与萧条。这话对了一半，其实没有Ai，目前的货币体系背后债务的膨胀，货币的超发，也会引发危机。核心是，全球化的衰落，引发全球效率的下降，这种下降伴随引发全球经济的下行，推动全球总需求的下降。而供给端，由于我国的转型，中高端相关竞争挤压，形成贸易的冲击，各国顺差逆差背后呈现明显结构性问题。结构性并非我国的问题，也是其他国家的主要问题之一。

二，结构性问题背后的风险与机遇。

如果房地产是长周期影响的结果。那么消费则更为复杂。影响消费的因素有很多，有钱挣就有钱花。这是显而易见的。但是消费数量增长与商品价格下降，就很难用收支衡量。这又涉及到，货币与供给。消费传统方向，白酒的持续性低迷，去年四季度居民存款余额依旧攀升，春节传统消费旺季也不见明显起色。都在展示消费动能的复杂性与不可预测性。与此同时，部分企业利润率增长较快，一方面反内卷推动了利润率提高，一方面出海盈利快速攀升，这一部分企业并没有因国内需求的低迷而进入价格下行，反而价格上行推动更高景气度。呈现出宏观周期上的错配。这种错配，在本月资本市场表现极为明显。显示出，更加主动融入全球化的企业，反而在逆全球化过程中，展现出韧性与活力。受到资本追捧一路上涨。这种行业非常明显的特征，自身具备一定的技术实力，是新质生产力代表，顺应Ai潮流，得到订单与利润。很多企业都是积极转型，顺应十五五规划目标，即旧产业的新动能改革发展。我们从传统玻璃纤维到电子布，从传统液压到机器人核心部件，从传统材料到化工新材料的转变，等等，围绕新旧动能转化，许多个股借助高质量发展脱颖而出。比如，铜冠铜箔，比如长飞光纤，比如中国巨石，比如潍才动力，比如江丰电子等等。很明显目前的市场，更注重，产业上的精益求精，未来能够创造更高附加值的企业。因此，观察这种错配后市场结果，股价截然不同，这种不同也挺有道理。这并不是逻辑问题，而是现象反应了这种现实。

三，三月随着十五五规划与二会来临。这种高质量推动发展未来只会更进一步。因此，交易上要深刻感悟时代的变化。以便于修正一些细微方向。机构目前明显占据市场主导地位。如果在流动性没有危机的前提下，这种主导还会持续性很长时间。观察人民币汇率依旧是升值趋势，即使人民币不再升值，未来也不会代表会持续性贬值，因为升值趋势确立后，要逆转也需要很长时间。那么，宏观风险不大的背景下，专注于企业基于技术革命的基本面改善大概率有不错回报。这种技术革命，目前集中于智能化，电动化。这涉及的行业就非常广泛，比如新能源，新材料，芯片半导体，基本都处于这个范畴。而传统行业借助智能化改造，由于传统行业估值非常低，因此股价的弹性也非常高，故而形成庞大的投资机会。如果，市场出现因外部因素的下跌，这类个股通常会优先抢筹抄底。因此，应该在企业基本面改善的个股，多做跟踪与笔记。

四，市场因结构性演绎也会出现结构性风险。因此，保证心态的稳定很重要。很多个股可能只会在下一轮结构性行情演绎时候才会有所作为。原因有二，一是目前转型大背景下的国情必然引发这种市场结构性风格，二是量化策略很容易形成结构性行情。这对于仓位配置看，可以根据侧重的不同，稍微调整持仓策略。方向可以不变，市场流动性的集中到分散或者说交易阻力的思考，有助于理解这种仓位调整。