$通用动力(GD)$ 巴菲特很多年前买过通用动力。
巴菲特买入通用动力（General Dynamics）是他最经典的“困境反转+管理层套利”案例，发生在1992年，背景是冷战结束、军工行业大衰退。下面给你最清晰、最完整的复盘。
一、买入背景（1990–1992）
1. 冷战结束，国防预算大砍
苏联解体，美国军费大幅削减，军工股集体暴跌，通用动力从高点腰斩。
2. 通用动力陷入困境
业务庞杂、亏损、现金流差，股价低迷，市值被严重低估。
3. 新CEO威廉·安德斯（Bill Anders）上任
前宇航员，极度理性、极度重视股东回报，开始大刀阔斧改革。
二、安德斯的改革（巴菲特最看重的点）
1. 只留第一、第二的业务，其余全卖
卖掉导弹、飞机、太空系统等非核心，回笼25亿美元现金。
2. 还债 + 巨额回购 + 特别分红
不扩张、不并购，把钱还给股东。
1992年宣布荷兰式拍卖回购30%股份，价格 $72.25。
3. 极度克制、极度理性
巴菲特评价：“安德斯有清晰策略、执行力强、结果漂亮。”
三、巴菲特买入过程（1992年7月）
1. 看到回购公告，产生兴趣
巴菲特认为：股价低于内在价值 + 管理层大规模回购 = 罕见套利机会。
2. 快速建仓
买入 435万股，均价 $71.72，总投入 3.12亿美元，持股 14–15%。
3. 不干预管理，只要求安德斯留任
巴菲特把投票权委托给董事会，唯一条件：安德斯继续当CEO。
四、回报（18个月，116%）
• 股价从 $72 → $103
• 特别分红 $50/股 + 普通分红 $2.6/股
• 总回报 116%，远超标普。
五、1994年清仓（见好就收）
巴菲特在股价上涨、改革完成后全部卖出，因为：
• 行业复苏，估值修复
• 改革红利兑现
• 不再是“极度低估”
六、核心逻辑（巴菲特自己总结）
1. 买的不是军工，是“理性管理层”
2. 买的不是成长，是“价值回归+回购套利”
3. 买的不是未来，是“当下被严重低估的现金”
一句话：
通用动力 = 困境反转 + 管理层回购 + 现金奶牛 = 完美套利。
要不要我把 通用动力 vs 茅台2013年 做一张对比表，看看两个“历史级低估”案例的共同点？
如果巴菲特 1992年买入后一直持有到现在（2026年），回报会非常惊人，远超他当年卖出的收益。
一、买入成本 vs 现在价格（含拆股）
• 1992年买入价：约 $72/股
• 2026年3月26日收盘价：$355.28/股
• 期间拆股：1994年、1998年两次 1:2拆股
→ 当年1股 = 现在 4股
→ 等效成本 = 72 ÷ 4 = $18/股
二、总回报（股价+分红）
• 股价涨幅：355.28 ÷ 18 ≈ 19.7倍
• 累计分红：约 $120/股（含特别分红）
• 总回报：约 26–28倍
• 年化收益率：约 10.5–11%
三、对比当年卖出（1994年）
• 当年卖出：18个月 116%（快钱）
• 持有至今：34年 26倍（慢钱）
• 结论：长期持有 > 短期套利
四、为什么巴菲特当年卖了？
1. 短期套利完成：改革红利兑现，股价翻倍
2. 风格偏好：更喜欢“低估买入、高估卖出”
3. 机会成本：当时有更便宜的标的（如可口可乐、吉列）
五、一句话总结
通用动力是“慢牛长牛”，巴菲特赚了快钱，市场赚了长钱。
长期持有军工龙头，年化10%+，是穿越周期的稳健选择。
要不要我做一张 「持有至今 vs 当年卖出」回报对比表，直观看到差距？