三祥新材半年报前瞻:传统业务承压，核级海绵锆驱动业绩修复

近期三祥股价在接近新高的位置调整，一来整个上升趋势明显(代表了市场对于未来核心放量业务的预期)，今年以来年涨幅接近70%，二来由于前高筹码结构出现松动，投资者更希望看见公司进一步的业务动作(包括这次调研机构普遍关心锆铪产品的市场销售，毛利问题)，反应到盘面就是盘整。

公司将于8月22日发布半年报，由于没有在之前做过业绩预披露，半年报业绩应该比较平稳，考虑到Q1营收下滑(-9.75%),扣非利润下滑(-19%)，再加上2024年Q2营收和利润都是高基数，预计整体业绩利润小幅下滑，环比改善可期。当然Q2的扰动更多是短期的，由于收入确认问题，25年核计海绵锆预计大部分集中在Q3确认，可以预见的是Q2结束后博弈点到了Q3的业绩以及26年锆铪系列产品的关键数据上。

关于25年Q2的业绩：整体利润可能会小幅下滑。24年上半年扣非利润在4035万，今年Q1扣非利润1140万，中间差值接近2900万。考虑到Q2需求端继续疲软以及高位运行的原材料价格，二季度传统业务利润估计落在3000万左右(按-20%下滑)，但核级海绵锆公司已经明确交付客户，预计确认在100吨左右，一吨的利润在8-10万，增厚利润1000万左右。加上传统的业务，4000万左右，利润小幅下滑。

关于25年全年的业绩：整体利润会在股权激励的利润之上，既触发值1.2亿以上。核级海绵锆业务这块，今年800-900吨的实际出货量，单吨毛利8-10万，但法码通的单吨利润较高，达到30万以上，就得看今年法码通占比，比如100吨，还是150吨？这块估算在1个亿左右，加上传统业务，1.2亿的触发值还是比较容易达成，关键看超多少，得进一步看Q3的财报了。

最后我还是想说一句，大胆假设，小心求证是投资分析非常重要的前提。福晶科技的人说过"全球锆铪看中国，中国锆铪看三祥"。三祥将核心业务人员铺到锆铪分离项目，我们期待项目建设的进一步消息。

近期一些朋友感觉三祥股价体感不好，我想说的是，任何股票大部分时间都是横盘，不要有幸存者偏差的想法。这个市场鼓励并且奖励长期耐心的投资者，前提你看到公司业务变化。$三祥新材(SH603663)$