【中信证券交运物流】航司业绩预告点评 ：2026年大航或迎利润表显著改善
事件：上市航司发布2025年业绩预告：南方航空、中国东航、华夏航空预计2025年度归母净利润分别为8~10、-13~-18、5~7亿元。按此测算，4Q25南方航空、中国东航、华夏航空预计分别实现归母净-13.1~-15.1、-34~-39亿、-1.2~+0.8亿元。
4Q25上市航司净利润亏损明显收窄，大航利润总额疫后首次实现转正、信号积极。2025年中国东航利润总额2亿~3亿，大航以后首次实现利润总额转正，或受益精准投放运力、持续优化航线网络、持续推进精益成本管控。我们测算中国东航转回部分前期可抵扣亏损形成的递延所得税资产增加所得税16.2~20.8亿，或为归母净利承压主要原因，对冲部分所得税费用有望缓解2026~27年压力，轻装上阵迎接航空繁荣周期。
近两周国内线票价农历口径已然同比转正，料春运民航业ASK同比增长5%左右，假期延长叠加拼假效应、气候回暖、多地特色文旅游等多重因素或推动日均客运量超过230万、同时国内票价同比保持韧性。展望后续春节较晚导致开工即迎来两会，两会后或迎公商务需求爆发、4月春假扩容亦值得期待，驱动需求积极因素有望持续显现。
近期地缘变动及大宗品价格引发市场对油价担心，但考虑全球原油市场仍处于供给宽松格局，预计油价仍将在60-70美元/桶之间扰动(中信证券石化组判断)，航油成本或仍处相对友好区间、无需过度担忧。航协发布选座新规(征求意见稿)有利于航司合理分配座位资源，对利润端影响或仍需进一步观察。
$华夏航空(SZ002928)$