吉利汽车财报阅读笔记：300万辆之后的喜与忧
读完吉利汽车2023、2024、2025三年的财报，我有一个很直观的感受：这家公司的蜕变速度远超市场预期，但资本市场的反应却冷淡得令人费解。 2025年，吉利首次迈过年销300万辆的门槛，新能源渗透率从三年前的不足三成飙升至56%，极氪在50万以上豪华SUV市场拿了第一……然而截至2026年3月，吉利港股市值仅1800亿港元左右，不足比亚迪的五分之一。销量逼近，市值背离，这背后到底藏着什么？
这篇笔记，我想从财报数据入手，试着把这个问题拆开来看。
一、大吉利版图与上市公司的“锚点”定位
在聊吉利汽车之前，有必要先搞清楚它在整个“吉利系”中的位置。
李书福掌舵的吉利控股集团，经过几十年的并购与孵化，已经构建了一个庞大的汽车帝国：沃尔沃汽车、极星、路特斯、宝腾、伦敦电动车……而在中国市场，则通过内部孵化形成了吉利、领克、极氪、几何、睿蓝等多个品牌，试图快速响应新能源赛道的每一个细分机会。
这种“多品牌赛马”的策略在早期确实有效，但带来的内耗也不小——研发重复、渠道冲突、定位模糊，都是摆在台面上的问题。
2024年，吉利内部提出了《台州宣言》，核心就四个字：战略聚焦。紧接着，2025年极氪私有化完成，领克股权进一步整合，三大品牌——吉利、领克、极氪——正式归入一个体系。至此，吉利汽车 的定位彻底清晰：它不再是单纯的“吉利品牌”上市平台，而是承载了整个大吉利乘用车核心资产的“锚点”。
在这个新格局里：
• 极氪主攻40万元以上豪华智能电动（财报称“豪华新能源品牌”）；
• 领克深耕20-30万元高端混动与纯电（财报称“中高端品牌”）；
• 吉利银河覆盖15-25万元主流市场（财报称“大众化中高端新能源市场”）；
• 中国星系列继续在燃油车领域收割存量。
一个从5万元微型车到50万元以上豪华车全覆盖的“集团军”已经成形。
二、三年财报复盘：规模狂奔，利润在波动中修复
翻看2023至2025年的财务数据，最直观的感受是：吉利的增长速度很快，但利润的修复比规模滞后得多。
2.1 销量与收入：新能源是绝对引擎
数据不会骗人：新能源渗透率三年翻倍，从28%到56%，意味着吉利已经彻底告别了“燃油车巨头”的标签，新能源成了绝对的增长主力。
2.2 利润表现：核心利润其实在好转
再看利润，情况复杂一些：
• 2023年归母净利润53.1亿元，同比微增1%。为什么没增长？因为2022年有收购雷诺韩国的一次性收益，剔除后同比其实增长51%。
• 2024年归母净利润飙升至166.3亿元，同比增长213%。但这一数字里藏着约93.5亿元的视作出售资产收益（成立Horse Powertrain），剔除后核心净利润约85.2亿元，同比增长52%——这才是真实的盈利改善。
• 2025年归母净利润168.5亿元，同比微增0.2%，看起来停滞了。但财报附注里写得很清楚：这一年有24.3亿元的外汇汇兑收益、0.3亿元的资产减值损失、0.4亿元的出售收益。把这些非经营因素剔除后，核心归母净利润144.1亿元，同比增长36%。
值得玩味的是，2025年营收增长25%，毛利增长25%至573亿元，毛利率微增至16.6%。这意味着在行业价格战最激烈的一年，吉利通过内部整合带来的规模效应和成本控制，确实实现了高质量的增长，而不是“增收不增利”。
2.3 2025年结构分析：燃油、电动、内销、出口
我想重点看看2025年的数据，因为这是整合后的第一年，最能说明问题。
分动力看：
• 燃油车销量133.7万辆，同比微降。在新能源渗透率快速提升的背景下，燃油车能稳住基本盘，靠的是“中国星”系列在15-20万元区间的精耕细作。
• 新能源车销量168.8万辆，同比增长90%。其中：
￮ 吉利银河：123.6万辆（+150%）
￮ 领克：35万辆（+23%，新能源占比65%）
￮ 极氪：22.4万辆（+1%，但结构高端化）
分区域看：
• 国内销量260.4万辆，同比增长48%。市占率首次突破10%，达到10.2%。
• 出口销量42.0万辆，同比增长1%。与国内的火热相比，出口几乎是原地踏步。拆开来看，新能源出口约4.2万辆（占比10%），燃油车出口约37.8万辆（占比90%）——吉利的出口结构仍以燃油车为主，新能源出海才刚刚起步。
这个出口数据，放在行业里看就更扎心了：
略。码字不易，有兴趣的欢迎移步“知行投研笔记”，进一步了解。
把这几组数据放在一起看，吉利的出口问题就更清晰了：不仅总量落后，结构更单一。奇瑞和上汽已经在海外实现了本地化生产和新能源突破，而吉利仍在依靠燃油车走传统出口模式。
三、豪华市场突破：极氪是真的站住了吗？
财报里反复强调极氪是“豪华新能源品牌”，极氪9X是“50万元以上大型SUV销量冠军”，这到底是营销话术还是既成事实？我倾向于认为：极氪是真的站住了，但“豪华”不等于“全线豪华”。
3.1 数据验证：极氪的含金量
2025年，极氪全年交付22.4万辆，绝对量不大，但结构非常漂亮：
• 极氪9X：2025年11月单月销量突破8000辆，以绝对优势位居50万级以上大型SUV市场销量榜首。交付均价53.8万元，70%用户选择高配版本，超过80%的购车用户来自传统豪华品牌（置换来源前五名为BBA、路虎、保时捷）。主要竞对方面，问界M9同期月销约6000-7000辆，宝马X5月销约5000-6000辆。
• 极氪009：2025年蝉联40万以上MPV市场销量冠军，平均成交价50万元（含光辉版）。光辉版（四座超豪华配置）售价超百万，精准切入了商务和顶豪家庭市场。主要竞对中，腾势D9部分配置下探至40万区间，别克GL8艾维亚、丰田埃尔法等传统车型在纯电路线上难以匹敌。
极氪品牌还拿下了“豪华纯电50万台最快交付纪录”。这说明，在30万元以上的豪华电动车市场，极氪已经拥有了和传统豪华品牌、新势力头部玩家正面交锋的爆款产品。
领克的表现同样可圈可点：2025年销量35万辆，三年保值率54.58%，领克900在35万元价位段突围。这意味着在20-30万级高端市场，领克的品牌号召力已经成型。
真正拉低整体均价的是吉利银河。银河贡献了124万辆销量，但产品集中在15-20万元区间，客观上拉低了吉利的单车均价（2025年跌破12万元）。但这恰恰是吉利的战略选择：极氪和领克负责树旗帜、拓品牌高度，银河负责抢份额、筑规模护城河。
3.2 怎么做到的？“技术下放”与“品牌区隔”
作为后来者，吉利没有走蔚来、理想那种从零打造单一高端品牌的路径，而是两条腿走路：
第一，精准对标比亚迪。 这是最务实的市场策略。从星愿对标海鸥（A0级尺寸打A00级市场），到银河L6对标秦PLUS，再到星舰7对标宋系列，吉利几乎是在对着比亚迪的爆款“描红”。“同价更高配”或“低价降维”，让它在最短时间内切入了主流市场。
第二，高端技术快速下放。 这里需要重点说一下SEA架构。SEA浩瀚智能进化体验架构是吉利集团于2020年发布的纯电专属平台，投资超180亿元。需要说明的是，平台化造车是当下行业共识——比亚迪有e平台3.0 Evo，小鹏有SEPA2.0扶摇架构，蔚来有NT3.0平台，长城有归元平台，大众有MEB+平台。各家平台各有侧重：比亚迪强在垂直整合，蔚来胜在换电生态，小鹏以智能驾驶见长。
SEA架构的真正价值不在于“技术独步天下”，而在于其极宽的带宽（覆盖A级到E级车、轴距1800mm-3300mm，支持轿车、SUV、MPV、跑车全品类）和规模化复用的效率——极氪、smart、极星、路特斯多个品牌共享同一技术底座，这才是吉利的核心优势。基于SEA架构开发的800V高压、高性能电机、高阶智驾能力，可以在极氪上验证后，以更低的成本“平移”到领克和银河车型上。这种内部技术梯队的快速传递，大大降低了研发成本，也加速了产品迭代。
3.3 给传统车企的启示
如果硬要说吉利能给其他转型中的燃油车企什么启发，我觉得有三点：
1. 整合比裂变更重要。 多品牌赛马迟早要转向“集团军”作战，消除内耗才是规模效应的来源。《台州宣言》的意义正在于此。
2. 豪华市场突破必须依靠技术底座。 没有SEA架构，就没有极氪；没有底层技术，豪华只能是包装。但也要承认，平台化是行业标配，SEA架构的真正优势是带宽和规模复用效率。
3. 承认差距、高效学习，是追赶的最短路径。 对标的策略缺乏原创性，但在追赶期极为有效。先跟上，再超越——吉利银河用三年做到123万辆，就是最好的证明。
四、未来展望：整合红利期的挑战与确定性
站在2026年看未来，吉利的确定性在增加，但挑战同样清晰，而这两者都围绕“整合红利”的释放效率展开。
确定性：
• 协同效应持续释放：极氪与领克合并后，研发、采购、制造端的协同已初见成效，2025年毛利率持平于行业价格战背景下的16.6%就是证明。随着后续共享零部件比例提升、渠道资源优化，成本仍有5%-8%的优化空间；
• 财务底盘扎实：2025年末手握682亿元现金，现金净额499亿元，足以支撑160亿元的年度资本开支（聚焦新车型及智能化技术研发），也为全球化布局和潜在并购预留了弹药；
• 豪华市场基本盘稳固：极氪9X、009在50万以上、40万以上细分市场的领先地位已形成口碑壁垒，2026年极氪8X（基于浩瀚S架构的超混旗舰SUV）的推出，有望进一步填补30-40万级空白，完善豪华产品矩阵；
• 技术布局落地可期：财报中提到的“星睿智算中心2.0”“世界行为模型WAM”已进入量产验证阶段，新一代辅助驾驶系统“千里浩瀚G-ASD”将率先搭载于极氪新车型，有望实现L2+级体验的规模化落地。
挑战：
• 全球化是最大的短板，且亟需从“出口”转向“本地化”：2025年42万辆出口中，新能源仅占10%，而奇瑞、上汽、比亚迪均已突破百万且实现本地化生产。吉利虽已完成雷诺巴西合资（持股21.29%），但海外产能落地、渠道建设仍需时间，2026年新能源出口能否突破10万辆（占出口总量20%以上），将是检验全球化战略的关键指标；
• 智能化需从“跟随”转向“引领”：当比亚迪“天神之眼”推动智驾平权，华为ADS、小鹏XNGP定义高阶智驾体验时，吉利的“千里浩瀚”不仅需要技术参数的追赶，更需要在场景化体验（如城市NOA覆盖、交互流畅度）上形成差异化。2026年智能化相关研发投入占比能否提升至总研发费用的40%以上，落地车型的智驾渗透率能否突破30%，将决定其在智能赛道的话语权；
• 规模与利润的平衡考验精细化运营：银河品牌持续扩张（2026年目标销量180万辆）可能进一步拉低整体单车均价，如何在走量的同时控制成本、避免与领克形成内部竞争，需要更精准的产品定价和配置策略；此外，极氪品牌在保持高端定位的前提下，能否实现销量同比30%以上的增长，直接影响整体盈利结构的优化。
写在最后
读完这三份财报，我对吉利的印象是：它打赢了一场艰难的翻身仗，但离真正的胜利还有距离。 销量追近了，市占率上来了，豪华品牌也站住了，这些都不假。但资本市场的冷淡和全球化的掉队，也暴露了更深层的问题——利润结构、海外布局、技术话语权，这些“质”的差距，远比销量的“量”更难追赶。
接下来的两年，是吉利“整合红利”兑现的关键期。如果2026年能实现新能源出口突破、智能化体验落地、盈利效率提升，那么当前的市值或许是被低估的；但如果出口依然停滞、智能化仍停留在跟随阶段，那现在的定价可能就是市场对其真实价值的理性判断。
这份笔记，就当是留给未来的一个观察坐标吧。
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