中国CDMO（合同研发生产组织）行业的近期动态与展望
一、地缘政治风险：短期压力缓解，但不确定性仍存
美国《国防授权法案》（NDAA）最新进展：
当前版本未直接点名中国生物科技公司，市场对此解读分化。外资认为风险尚未完全消除，因法案保留未来点名的可能性，且需关注明年1月美国军方名单的更新。
潜在影响：
若被列入名单，可能影响美国合作伙伴的决策及投资者情绪。但考虑到近期中美关系缓和，部分投资者认为出现极端负面结果的可能性较低。
结论：
地缘政治风险已大部分被市场消化，头部CDMO股价已回归合理水平。
二、实验猴供应紧张（“猴荒”）推动价格上涨
价格波动回顾：
疫情前：约4万-5万元/只
疫情期间（2022年底）：涨至约20万元/只（需求激增、物流受限）
2023-2024年：快速下跌至5万元/只（全球研发放缓，猴场集中变现导致供应过剩）
当前：大幅反弹至约14万元/只（涨幅近3倍）
短缺原因：
猴场前期过度出售导致繁殖能力下降，叠加全球研发外包向中国转移、大分子药物研发增加（需更多动物实验），造成约1万只的供应缺口，预计短缺态势将持续至2025年。
头部CDMO优势：
如药明康德、康龙化成等企业通过并购拥有自有猴场，抗风险能力较强。
三、2026年行业展望与个股推荐
积极信号：
全球研发投入、生物科技融资、订单储备等领先指标保持稳健，GLP-1等热点领域占比提升（约1/3研发管线），为中国CDMO带来增长动力。
重点标的
药明康德：经历2024年9-10月回调后，估值处于17-18倍（2026年预期市盈率），长期增长前景与估值匹配度高。
内资偏好标的，其化学业务（AIDD）风险收益比优于同类公司。
康龙化成（港股）：港股相对A股存在显著折价，公司运营指标健康，当前估值具备吸引力。
四、总结
地缘政治风险边际缓和，但需关注明年1月美国名单更新。
实验猴短缺推高成本，拥有自有猴场的头部CDMO更具韧性。
行业长期增长逻辑未变，药明康德与康龙化成（港股）为当前重点关注标的。团队后续将发布2026年展望报告。