风电
风电有一波持续的行情吗？估值不高 行业触底 业绩高增，有点像几个月前的储能。
开个帖子持续记录下。
一、券商推荐合集 主要看天风电子的，孙姐现在带货能力最强。
1、2025-09-26 【天风电新】海风：错过开场又如何，拐点已至，再底部推荐东缆&明阳
在全球能源转型的浪潮中，海风一直“姗姗来迟”，而简单复盘今年风电行情，跑出来三个大票： 【大金重工】-ytd+123%；【新强联】-ytd+111%； 【金风科技】（港股）-ytd+100%
到目前为止，这些公司#只涨了业绩，还没开始涨估值」。接下来，我们继续底部新增推荐海风——引领业绩和估值双拐点的方向。
东方电缆 【复盘】： ①上一轮行情启动在20年6月，一年1X，#业绩驱动，20Q2利润达2.9亿（同增120%），是拐点信号，而第二年单季度业绩创新高，达3.6亿，PE稳定在30x pe；
②2q后至22年7月，股价上涨近240%，#主要是由于PE推动，PE从30x升至50x，基于海缆壁垒高&格局好，且在阳江投资海缆基地，广东海缆订单高增。#「其实那段业绩兑现度不高，更是对碳中和的一种估值致敬」。——是行业的问题，不是东缆，这个业绩兑现整整晚了3年。
【展望】：姗姗来迟的业绩兑现！ 当前时点和20年中特别像，第一、Q3率先迎业绩拐点（市场不信），我们预计第一个季度环+100%+、同+50%+，且Q4新增帆石一、二交付，环比趋势不变。
第二，除了业绩，还看好估值扩张：①11月起欧洲迎密集订单。且已投标海外高压直流订单（海外直流占比更高）；海外海缆敷设船服务等进一步提升海外壁垒；
②在手海缆订单110亿左右，且500kv海缆订单占比50%+，预计毛利率50%+，较220kv提升10%+；
投资建议：维持已有预测，预计25、26年归母净利17、24亿，对应25x、18x，考虑Q3第一个业绩拐点，我们看好后续业绩持续超预期；此外，更看好26-27年估值的扩张——类比大金的出海，给的盈利指引特别低，超预期概率高。
明阳智能 昨晚公告员工持股&股票期权俩方案。业绩考核目标均为：以2024年为基数，2025、2026年净利润增速分别不低于200%、300%；或者收入增速不低于30%、50%。
员工持股&股票期权合计占当前公司总股本1.32%，大幅激励核心骨干；股票期权#行权价格为当前股价水平，展现公司对未来经营的信心。
海风&出海：明阳为国内海风龙头，海风占比高进一步风机毛利率；且公司具备海外海风风机出口【唯一性】，意大利及苏格兰漂浮式海风进入合同条款谈判阶段，欧洲海风风机价格9000元/kw，毛利率预计50%+，单千瓦盈利是国内的10倍以上。
投资建议：风机板块整体处于盈利向上拐点，风机涨价即将兑现到报表上，国内&海外风机打开估值弹性。
站在中期视角，公司现在市值对应10X PE不到，和4月我们开始重点推荐金风科技类似，看好国内治理改善+中期海风风机出口期权，重点推荐。
欢迎交流：孙潇雅/杨志芳
2、【天风电新】对风电和金风的思考-20251010
到底选不可证伪时间段的高景气，还是能持续盈利增长的品种？ 我们看好风电，看中的是：盈利的持续性。
# 到底选不可证伪时间段的高景气，还是持续盈利增长品种，这个问题在10月份或许还不那么重要。 但进入11月，特别是转年到26年，他会非常重要，我想没什么人真的在26年会愿意持有27年趋势看不清的方向，但一定愿意持有的是——大概率27年增速加速的方向。
而风电这轮27年加速的原因系：❗装机创新高、业绩创新高之后的# 「出海」和「绿醇」加持了成长性。
金风科技：4月推荐，为什么近期才被市场关注？ 其实，最近被问最多的是“金风科技能到1000亿吗”？这个问题在4月开始推荐金风的时候真还讨论过，当时一个非常资深的行业大佬说：会的，只要业绩做到了，他会超越上轮的高点。而我的答案：难，老老实实赚业绩释放的钱，26年的10X PE了不得。
今天，我会再更正自己的想法：
第一，最近的上涨，其实是对盈利修复的认知变化——难道金风出利润是最近的事？并不是（已连续出了2个季度），只是市场对风电天然选择不看不听（这里没有新能源人的信仰，更没有tmt人来搅和高景气度，因为他们确实都不懂，倒变成了一方净土）。 是市场突然发现原来500-600亿风机制造收入可以赚钱，和发现绿醇进展这么快，明年50万吨要贡献盈利。
第二，上述是市场的变化，但对我更重要的则是： 原来金风利润里全是风场转让和运营，但明年# 可能一半（或不到一些）是风机制造，那么同样是全球竞争力的制造业为什么别人都是20X PE起步，金风只配10X?
另一点则是，真正优质的风场是资源属性，跟矿是一样的。所以，我想这两点市场看懂的话，金风会进入估值重新认知和抬升的过程。 最后一点收尾，前一段时间出了股权激励和员工持股的「明阳智能」和去年底部的金风一样，赔率足够高，同时刚刚进入困境反转的周期，他的经营周期拐点或在26年开启。 欢迎交流：孙潇雅
3、长江电新：展望十五五，我们认为风电有望迎来新一轮向上周期，海风、出口、陆风有望全面向上。当前时点，Q3风电有望迎来业绩加速兑现，Q4行业催化有望持续释放。
海风 1）中长期：深远海海风未来具备广阔发展空间，同时政策层面积极表态，能源局明确要研究政策措施积极推动深远海海风； 2）短期：Q4浙江、山东、辽宁GW级别深远海海风推进，十五五规划催化。
出口 1）中长期：26年海外海风装机有望高增；欧洲部分国家陆续推出海风补贴推动行业发展；未来若海外开启降息，有望进一步推动海风经济性提升和发展加速。同时，海外本土产能供给偏紧，管桩、海缆、风机头部企业积极出海，释放成长弹性。2）短期：英国新一轮CfD招标有望落地，进而进一步打开国内出海空间。
陆风 1）中长期：未来装机较大概率超预期，主要因为：当前陆风收益率较高，终端装机意愿积极，8月招标已恢复。各主机厂在手订单显著大于年度交付规模，且部分企业明年出货指引乐观（10%增长）。2）短期：预计风机涨价订单H2有望开始交付，释放盈利修复弹性
4、2025-10-10 【国盛电新】风电：双海共振趋势明了，拐点已至，持续推荐
国内风电空间：风电发电曲线与用电需求更适配，预期十五五风电地位提升，预期风电装机均值有望达130GW（十四五年均约70GW），需求空间打开。分海陆看，海风成长性更高，一、海风发电曲线更稳定，沿海用电需求更高，消纳更好；二、我国海风“十五五”年均装机预期达20GW（十四五年均约8GW）。海风近期主机招标约2.7GW（年内累计8.4GW），招标加速。
国外风电空间：2030年海外风电装机预计有望达90GW+，24-30年复合增速约15%，其中：陆风装机约75GW，CAGR约12%；海风装机约16GW，CAGR约27%。陆风主要看亚非拉；海风主要看欧洲。
目前风电处于：
一、25年1、2季度业绩持续兑现甚至超预期，但股价层面仍只是拔业绩，估值仍停留之前弱趋势下的估值，静待拔估值；3季度业绩有望持续超预期。
二、3季度国内海风业绩有望迎来拐点，以及十五五规划有望落地，打开中长期空间
三、受益反内卷、大型化放缓、规模效应、出海加速，26年盈利有望再提升一个台阶
四、主机厂均布局氢氨醇项目，后续产业链有望跟随，打开26-27年后业绩弹性空间。
从各环节看：
风机【涨价、出海、绿醇】：风电反内卷已初见成效，涨价单预期Q3开始陆续密集出货，叠加出海加速（金风率先走出趋势），重视季度间风机盈利有望提升。金风科技、运达股份、明阳智能均布局氢氨醇项目，26-27年业绩弹性可期。
桩基【出海、深海、造船】：欧洲海风盈利性佳+国内深远海开发加速，桩基的需求、壁垒、单位盈利性提升，大金重工、海力风电、天顺风能有望受益海风双海共振。全球造船需求旺盛，大金、天顺均已获得造船订单。
海缆【深海、集中度盈利双升、出海】：国内外的海缆均超高压柔直发展，以东方电缆为例，当前海缆在手订单约110亿元，高压柔直订单超50%。高压柔直技术壁垒高，当前仅东缆、中天、亨通已中标，且盈利高于220KV约10pcts。海外海缆已经排至2030年左右，因此国内龙头出海有望加速。
零部件【份额提升】威力传动大齿新秀，业绩拐点在即。
二、新强联：q3业绩增速快 首选稳健标的
【新强联 check ok，风电轴承进口替代 25年新品放量上行期】风电轴承龙头。
境内98%+境外2%
24年：营收29亿 同比4%，净利润6500万 同比-82%
25h1：营收22亿 同比109%，净利润4亿 同比496% 扣非2200%
24q3单季度6400万~很低，25Q3增长同比环比都应该ok。 估计增长几倍。
1、24-27年利润：0.6，6.6，8，9.5亿元。24-27年营收：29，42，51，60亿。增速很快 业绩大幅改善。 目前市值160亿，25年PE=24倍，27年PE=16倍。
2、销售毛利率：清晰的逐季改善 从24H1的15%->25H1的28%，净利率:25中报达到18% 很好了。
毛利率在2020年最高的时候也就30%左右，当时股价150 现在40元，营收比20年增长了4倍 利润增长2倍。
3、TRB主轴轴承、齿轮箱轴承轮番登场，绘制第二、第三成长曲线 。我们估算公司在主业偏变轴承领域拥有超过35%的市场份额，1H24 受风电行业价格竞争以及偏变轴承竞争加剧拖累，公司毛利率跌至上市以来最低点。3Q24以来，随着高利润率TRB主轴轴承销售逐步放量，公司毛利率已重新进入上行通道，并在1H25回升至与2021年行业景气周期相当的水平。
4、20250811新强联 半年报交流 ~董事长 【25Q3还在上升期】
i，虽然现在毛利率到了高点，下半年毛利率还会提升：产品结构优化，海上比例增加，规模增加。
ii，一季度满产，二季度满产 产能释放一些能，三季度继续满产 产能再略微增加，三季度业绩比二季度有增长。
iii，trb新产品在客户认证结束，样机也测试完成，后续会放量。目前满产主要是国内，海外也有2个客户。
结论：行业景气+ 业绩高增速+ 业务结构改善+估值不贵，风电必配的中军。
三、明阳智能：员工持股和期权方案，确定增长
20250926 天风电子推荐：明阳智能 昨晚公告员工持股&股票期权俩方案。业绩考核目标均为：以2024年为基数，2025、2026年净利润增速分别不低于200%、300%；或者收入增速不低于30%、50%。
员工持股&股票期权合计占当前公司总股本1.32%，大幅激励核心骨干；股票期权#行权价格为当前股价水平，展现公司对未来经营的信心。
海风&出海：明阳为国内海风龙头，海风占比高进一步风机毛利率；且公司具备海外海风风机出口【唯一性】，意大利及苏格兰漂浮式海风进入合同条款谈判阶段，欧洲海风风机价格9000元/kw，毛利率预计50%+，单千瓦盈利是国内的10倍以上。
投资建议：风机板块整体处于盈利向上拐点，风机涨价即将兑现到报表上，国内&海外风机打开估值弹性。站在中期视角，公司现在市值对应10X PE不到，和4月我们开始重点推荐金风科技类似，看好国内治理改善+中期海风风机出口期权，重点推荐。