$超微电脑(SMCI)$ 25Q2
做空的逻辑仍然没有变化:
1. 毛利率继续掉:9.5% vs 上个Q 9.6% vs 去年同期 10.2%
2. 净利率继续掉:3.38% vs 上个Q 2.36% vs 去年同期 5.5%
3. 更Normalized的指标 Adjusted EBITDA margin:5.9% vs 上个Q 5.6% vs 去年同期7.2%
4. 糟糕的SBC:86 millions vs 去年同期 74 millions,25FY 314 millions vs 24FY 231 millions
下个Q展望60亿-70亿 revenue,1.79亿-2.51亿 net income,2.55%-4.1% 净利率
26FY展望at least 330亿revenue(previously 400亿)
绩后跌18%至279亿($47),按照360亿 revenue * 5% net margin= 18亿 net income,对应15倍,其实这个revenue和margin都高估了,实际很难deliver 18亿,当前估值仍然贵了。
平掉1/3仓位at 46.6,垃圾的商业模式+糟糕的管理+对冲其他AI持仓,仍然hold 4%空仓。
交易记录:
6/26 sold 2% at 47
7/10 sold 2% at 50.45
7/28 sold 2% at 58.48
8/6 bought 2% at 46.6