$谷歌A(GOOGL)$ 短短半年，（Normalized）PE倍数从Mag7倒数第一，变成正数第一（ex-Tesla）

正如网页链接坏的时候没那么坏，好的时候也没那么好：

1. To C端，如果把广义搜索市场定义为chatbot+传统搜索框，蛋糕变大是事实，Google分到的蛋糕绝对值变大是事实，但竞争格局变差也是事实，从垄断地位到四强争霸，尤其OpenAI仍然牢牢占据C端70%市场份额（心智）。

2. To B大模型，四个大模型能力咬的很近，年初排在第一的还是OpenAI，年中Claude短暂登顶，现在又是Gemini，明年会是什么情况？3，5年之后又是什么情况？

3. 云计算，AI出现带来云的新增量市场没错，但这是一个非常非常重资产的商业模式，几家云各年均1000亿Capex，1/4变成英伟达的利润，where is FCF? what is ROI?

4. TPU，这几天市场炒的更是ridiculous，取代NVDA都出来了？ASIC是性能成本比更好，但最关键的问题，无法兼容传统训练推理软件生态（cuda），所以只有四家foundation model才有闲心去从底层修改适配TPU。况且他是和$博通(AVGO)$ co-design，并非独家啊。

以上，市场给了夜盘330usd，除掉Q1和Q3各100亿一次性投资重估收益之后，39.7倍PE。

PS：持有4%仓位Google。