$甘肃能源(SZ000791)$ 甘肃能源常乐电厂2026年利润估算
电价：6台机组平均电价按含税0.35元计算（不含税接近0.31元），目前送湖南的价格大约就是0.31，明年湖南容量电价从50%提升到70%，我们将这部分提升忽略不计，冲抵电价下降。目前甘肃省内电价超过0.4，且容量电价明年将从30%提升到50%，我们将这部分电价相较于0.31元的提升，还有容量电价的提升全部视作冲抵电价下跌，整体电价算为0.31元属于非常保守的估算。
电量：根据2025Q1利用小时同比提升4%算，6台机组从去年5100利用小时提升到5300利用小时。目前正在推进的全国统一电力大市场，常乐电厂利用成本极低的优势，可以让利用小时得到充分的保障。6台机组发电量318亿度，上网电量*95.6%（损耗、自用电）=304亿度
不含税营收=304*0.35/113%=94.16亿
-折旧6.75亿
-人工3亿
-3亿其他费用
-37亿燃料费用（按照相同的煤耗，入炉标煤单价为24年同比-20%计算）
=44毛利（毛利率46.8%）
-4亿利息（按140亿负债，3%利息计算）
-1亿（管理+税金费用）约等于24年股份公司全部相关费用
=39营业利润
39*85%=33.15亿净利润（-15%所得税）
净利率35%
33.15*66%=21.88亿归母净利润
公司24年火电以外其他项目提供5.3亿净利润，26年庆阳100万绿电聚合，还有10万光伏投产，我们假设收益和24年火电外业务相同=5.3亿
2026年甘肃电投大致利润在27.2亿附近。按照15PE估值的话约为408亿，对应股价12.58元
按照40%分红比例，3%股息估值的话，约为363亿市值，对应股价11.19元