$甘肃能源(SZ000791)$
从爱投资小人书分析角度 分析一波
甘肃电投VS华能国际A（一）
文章太长，分为几部分发出来吧
H肯定更划算，但是A能加杠杆啊，一样的本金投入，A可以拿180%仓位。所以只和A对比
先把甘肃电投的水电部分从市值中剃掉，然后再用剩余市值所拥有的火电+风光装机、盈利能力对比
甘肃电投控股水电权益装机163万，还有国投小三峡73万装机32.57%的股权投资。24年投资收益1.32亿，控股水电部分净利润为3.1亿，二者总和为4.42亿，扣除掉非权益部分就算4.3亿。去年是丰水年，但是今年来水差很差，Q2来水-30%以上的背景下，今年水电电量更多进入市场化交易后，电价提升，目前上半年水电板块收入同比超过去年，不知道3季度能否继续维持，继续维持高电价，等来水好了，这一块就是印钞机了。我们就按4亿利润来估值。
净利润4亿，折旧带来的额外现金流约4.5亿，这部分按照70亿的估值算，应该没太大问题，大约是经营性现金流的8倍。而且甘肃电投本身还有国投小三峡部分机组都是90年代开始投产，等折旧到期，可以释放不少额外利润。我曾经计算过，甘肃电投水电部分剩余折旧总年限约17年，剩余总折旧是17*4.5=76.5，也就是17年以后，水电部分利润至少8.5亿，这个折旧隐含的利润增长大概是年化5%。70亿要价应该还算公允。
甘肃电投现价213亿，扣除70亿，还剩143亿，华能国际1149亿，大约为甘肃8倍多一点市值。（华能的垃圾发电、水电毕竟极少，就在此抹去，只考虑火风光）