$甘肃能源(SZ000791)$
从爱投资小人书分析角度 分析一波
甘肃电投VS华能国际A（三）
文章太长，分为几部分发出来吧
火电部分目前华能约为甘肃的20倍，我按照8000/9300 毛估一下华能煤电上半年权益利润税后约为47.2亿，合每GW=47.2/80=0.59亿上半年利润，常乐电厂在运4GW，上半年是10亿净利润，每GW半年利润2.5亿。这样看，单位利润是华能的4倍+，也就是说后续常乐4GW权益装机约等于华能的16GW装机，乘上市值差异倍数8，则约等于华能128GW权益装机，这样算就碾压华能。不过常乐5-6号投产后，肯定难以维系1-4这样高额利润了，如果我们按4GW=华能80GW来算，单位利润比例只需要达到2.5倍，不需要达到目前的4倍，即6GW装机，每GW上半年有0.59*2.5利润即可，换算到6GW今年利润仅为8.85亿，甚至还没到今年4台机组半年10亿利润。则仅以当下2025年的水平来说，即使常乐就只有4台机组，归母利润6.6亿*8倍，都已超过华能的单位市值火电盈利能力了，后续增加2*100万新机组（装机增加50%，利润再增加个30%应该没问题）应该是可以抵消华能这边的装机少量成长，和盈利能力改善能力强的优势。
论常乐VS华能火电后续改善能力：今年常乐H1火电同比57%，华能达到84%，改善不如华能的，而且后续改善空间，华能也占到极大优势（煤价、财务成本等）。常乐目前容量电价享受的已经是湖南50%容量电价，明年6台机组享受湖南26起70%的容量电价，我们大致算一下提升，1.65*4=6.6亿，明年2.3*6=13.8，久期100% 6*3.3=20亿，华能80GW扣掉23GW在山东省的（这部分容量电价目前已经吃到100%了，没法提升）57GW 从100元每千瓦，到明年提升到165元，久期330元，光考虑比例来说，到明年常乐容量电价提升反而有100%，华能57GW部分仅有65%，按全部80GW计算则为47%提升。不过华能的量大，体现到利润上数字提升会更大。
总体来说目前甘肃电投火电单位市值装机盈利能力胜过华能国际，华能国际单位市值绿电装机盈利水平碾压级战胜甘肃电投