重签免税的上海机场，对收入影响几何

各位朋友们，大家早上好，中午好，晚上好。

最近新闻老跟我推荐日上免税告别上海机场的新闻，然后顺着这个新闻发现，原来是上海机场重新签订了免税店的经营协议。

上海机场的巅峰时期是2018年签订的那个免税协议，这个协议，让人们看到了机场这个包租婆的强势。

这7年的保底销售提成为410亿。妥妥的现金奶牛。此时的上海机场，是最为强势的包租婆。

上海机场还有一个令人艳羡的综合销售提成，那就是42.5%。也就是说免税商店每卖出100元的东西，要无条件分给机场42.5%。想想就美。

这样的强势合同，也让上海机场的股价达到巅峰。

如果合同一直按照这样执行下去，那上海机场前途是美妙的。

但人算不如天算。2019年末，新冠疫情暴发了。国外航班几乎停摆。免税收入锐减。

上海机场虽然强势，但总不能要求免税店白白拿出那么多的保底提成呀。终究在2021年初，上海机场和日上重新签订了被股东说的上有封顶，下无保底的协议，强势的风光不在。

这样的结果就是上海机场的免税收入锐减。

17年免税收入为25.55亿。

18年免税收入为36.81亿。

19年免税收入为52.1亿。

20年免税收入为11.56亿。

21年免税收入为4.86亿。

22年免税收入为3.63亿。

23年免税收入为17.88亿。

23年，新冠疫情告一段落，上海机场的免税收入有所恢复。收入也有所增加。但是在年底的时候，上海机场又重新与中免签订了免税补充协议。这个协议是更加的苛刻。又导致上海机场在国际客流量提升的同时，免税收入又下降了。

最主要的是提成点的减少，疫情前，提成点是综合42.5%。23年底后，仅有18%-36%。

这样的协议，又导致了，上海机场24年免税收入仅为12.12亿。

要知道上海机场24年的国际游客的客流量是大于23年的。

25年前三季度的上海机场的免税收入为9.32亿。如果第四季度和第三季度差不多的话，那么上海机场25年的免税收入也仅为12.46亿。完全和24年的情况差不多。

那我们来继续看目前上海机场新签订的协议。

这个协议跟以往不同。以往是有个保底和销售提成，哪个高，算哪个。

现在这个协议是房租收入+提成。

房租是固定的收入，无论你卖多少或者不卖，都必须交房租。

提成是，你卖一块钱就得交一块钱的提成。

这样的好处就是两块收入分开算。不和稀泥了。

协议差不多是这样的。

（1）浦东 T1＋S1 卫星厅标段，杜福睿以 3141 元/㎡/月、8%-24% 提成报价居首；

（2）T2＋S2 卫星厅标段，中国中免以 3090 元/㎡/月、同等提成比例拿下；

（3）虹桥 T1 国际区亦由中国中免以 2827 元/㎡/月、8%-22% 提成领先。

浦东T1+浦东S1免税店经营面积共7964平方米浦东T2+浦东S2共8951平方米，虹桥为2088平方米。

我们先来看一下房租收入。

7964*3141+8951*3090+2827*2088=58576290元。

58576290*12个月=702915480元，大概就是7亿的房租收入。

那提成能拿多少，就看两家能卖多少货。

根据报告，24年上海日上的收入为160.35亿元。这个收入是线上和机场收入的总和。我们无法推测出在机场的收入是多少。但我们可以倒推，按照机场收到的仅有12.12亿的免税收入，如果按照提点20%算的话（品类提成按照18%-36%），那日上在上海机场的收入为60亿。如果按照提点25%算的话，那么日上在上海机场的收入为48.48亿。

遥想19年，日上可是付了52.1亿，即使按照42.5%的提点，那也是有124亿的在机场的营收。可见现在的线上拿走了太多太多的份额了。实体店在没落。

如果上海机场26年的卖货收入差不多也就60亿左右，按照目前签订协议的提点，如果按照12%综合来算的话，那是不是就仅有7.2亿。

也就是说，上海机场26年的免税收入可能也就仅有14.2亿左右。

上海机场的强势地位一去不复返的原因，还是在于线上分走太多的流量。在实体店消费额减少的原因。

商业的逻辑，还是看对方能赚到多少钱。机场能提供给免税商多少赚钱的机会，机场才会有价值。

上海机场再也无法回到2018年签订那无敌合同的时候了。

目前上海机场市值771亿。25年净利润大概在20亿左右。上海机场偏贵。

以上分析，仅为三娘个人分析，不做任何投资建议。

感慨，商业模式在随着环境的变化而发生变化。原来大家认为上海机场能圈住一群高净值，优秀的人群，这群人的消费无敌，这样的地方，不愁没有生意。但现实却是消费下行，经营情况不佳。收入没有想象中的高。