$白云山(SH600332)$ $华润双鹤(SH600062)$ $远大医药(00512)$

如果是一个追求稳定收益的投资人，如果从确定性的角度来说，好的中药企业（有差异化产品的中药企业）是比化学制药企业更有吸引力的。

一、确定性

1、中药企业：

（1）业绩稳定，确定性主要来自于 “品牌+渠道”的消费属性。

（2）现金流和利润可预测性更强。

（3）印钞机模式，按配方生产，后续无需太大的资本开支。

但是，也有不足：（1）成长空间有限，经过多年发展也没太大想象空。（2）很多中药产品是同质化产品，需求更偏向于保健、慢病调理和消费升级。（所以必须有差异化的大单品的企业才有投资价值）

2、化学制药企业：

（1）确定性，主要来自于 “研发+专利”的科技属性和未被满足的刚性临床需求。

（2）一款新药可以确实的治疗重大疾病，所以每款有价值的药有很大的业绩贡献，这样就提供了很大的想象空间，所以股价弹性大。

但是，企业需要持续的进行研发投入，企业的竞争力依赖于研发管线的成败，投入大，也就导致不确定性大，波动性大。

二、商业模式的巨大差距

虽然都是药，但是中药企业和化学制药企业的商业模式有巨大差距。

1、中药企业：

企业的优势建立在 “品牌+文化+政策” 之上，其商业模式更接近消费品行业，核心是占领用户心智，追求稳定和可持续性。

2、 化学制药企业：

优势建立在 “研发+专利+数据” 之上，其商业模式是典型的高科技行业，核心是创新突破，追求高成长和高回报。