远大医药价值再计算

常规的企业价值评估就是三种方法：成本法、市场法、收益法。

现在综合的简单来估算一下远大医药$远大医药(00512)$ 的价值。

1、成本法

（1）账面净资产（资产负债表）

2025年半年报显示所有者权益172.91亿港元。

绝大多数创新药企（包括远大医药）对研发支出采取高度谨慎的会计政策，将绝大部分研发投入费用化处理。公司每年投入的10-20亿研发费用，在利润表中被全额扣减，这些投入并未进入资产负债表，不增加净资产。

所以，哪怕是成本，也不能只计算账面价值。

（2）部分管线价值

如果把各条管线的价值都按比例计算上，常规计算是根据研发阶段赋予成功率计算， 临床 I期：10-15%，临床 II期：20-30%， 临床 III期：50-60%， NDA阶段的：80-90%。

综上统计，核心管线合计（风险调整后） 146.5 - 207.2亿港元。

远大医药的资产价值（账面净资产+部分管线价值）：320-380亿港元。

另外，目前市净率1.35倍，哪怕所有正在研发的管线都失败，也是用1.35倍的价格买他的净资产，有一定安全垫。

2、市场法

市场法的核心逻辑是：通过可比公司估值倍数来推算目标公司价值。

（1）行业平均估值比较

行业平均PB：2.5倍左右，远大医药目前1.347倍.

行业平均PE：20倍左右，远大医药目前市盈率(TTM)： 11.112倍。

根据行业平均估值计算，远大医药的市值应该在450-500亿，对应股价12-14港元。

（2）机构目标价

机构预测平均价9.5-12.2港元。（目前股价6.5港元左右）

3、收益法

收益法的核心逻辑是：企业价值 = 未来自由现金流的折现值。

（1）正常增速计算

①首期现金流：取2020-2024年五年净利润平均值的75%，（17.93+24.03+20.79+18.8+24.68）/5*75%=15.93亿元。

②未来10年年化增速：12%，

依据：全球医药市场的年复合增长率在 2020-2025 年期间约为 4%-6%。 中国医药市场的年复合增长率在 2020-2025 年期间约为 8%-10%，高于全球平均水平，主要得益于政策支持、医疗需求增长和医药创新。

全球核药市场的年复合增长率在 2021-2028 年期间约为 9%-12%。 中国核药市场的年复合增长率在 2021-2028 年期间约为 15%-20%，显著高于全球平均水平，主要得益于政策支持、医疗基础设施的完善以及核医学技术的快速发展。

③永续增长：3%

④折现率：8%

DCF价值：563.8亿港元，目前股价6.55港元元，市值232.5亿港元。

（2）保守增速计算

未来10年年化增速：8%。

DCF价值：429.4亿港元。

（3）乐观增速计算

未来10年年化增速：20%。远大医药作为核药龙头，增速高于行业平均值。

DCF价值：973.1亿港元。