日本房地产泡沫破裂及通缩时期（1990年代至今）
业绩逆势增长的上市公司案例
1. 优衣库（迅销集团，9983.T）
- 增长原因：主打“高性价比基本款”，压缩供应链成本，推出低价质优产品（如1900日元摇粒绒外套两年卖出2600万件），精准捕捉消费降级需求。
- 数据支撑：经济低迷期门店逆势扩张，创始人柳井正多次成为日本首富。
国内对标的有 申洲宁波
2. 三井不动产（8801.T）
- 增长原因：从高杠杆开发转向“租赁+管理”轻资产模式。
- 租赁业务覆盖75%销售亏损（1997年），后通过REITs证券化盘活存量资产；
- 2022年租赁与管理业务贡献超50%利润，负债率从86.5%降至65.9%。
国内企业$新城控股(SH601155)$
3. 任天堂（7974.T）
- 增长原因：
- 宅经济爆发：Game Boy销量超1.18亿台，《宝可梦》《塞尔达》系列成为情绪避世出口；
- IP衍生链：游戏改编动漫、手办、主题旅游，拉动周边消费。
$泡泡玛特(09992)$
4. 富士胶片（4901.T）
- 增长原因：技术跨界转型。
- 胶卷衰落后，将纳米技术应用于医疗（内窥镜、抗癌药物）和材料（占全球TAC膜70%份额）；
- 胶原蛋白技术延伸至高端护肤品（艾诗缇品牌）。
很难找到对标企业？
5. 大创产业（私人公司，未上市但扩张显著）
- 增长原因：“百元店”模式（全店100日元），满足极致低价需求，门店面积扩至超1万平方米，成为“线下版拼多多”。
名创优品！
6. 东丽工业（3402.T）
- 增长原因：新材料技术壁垒。
- 坚持研发碳纤维30年，终成波音787机身核心供应商；
- 与优衣库合作开发Heattech保暖面料，年销超10亿件。
7. 发那科（6954.T）
- 增长原因：工业自动化刚性需求。
- 机器人数控系统成为智能工厂标配，替代人力成本；
- 海外市场占比超70%，抵消国内通缩影响。
8. Mercari（4385.T）
- 增长原因：二手经济爆发。
- C2C平台撮合闲置交易（如500日元电饭煲、百元童装）；
- 2024年交易规模破4万亿日元，主妇卖家月入8万日元。
9. 索尼集团（6758.T）
- 增长原因：消费电子转向内容生态。
- PlayStation游戏业务成支柱（占营收30%）；
- 半导体传感器全球市占率超50%，供应苹果/华为。
10. 三得利控股（未上市，但旗下B&F食品增长）
- 增长原因：平价“多巴胺消费”。
- 无糖茶饮、咖啡（如BOSS咖啡）满足300–500日元“小确幸”需求；
- 餐饮渠道下沉，替代高端酒类消费。
$霸王茶姬(CHA)$
逆势增长企业的共性策略
1. 需求刚性：
- 医疗（老龄化）、性价比（消费降级）、精神消费（宅经济）成通缩期三大支柱。
2. 技术护城河：
- 东丽碳纤维、富士膜材料等垄断细分领域，抵御价格战。
3. 轻资产转型：
- 房企转向租赁管理（三井）、REITs证券化，降低杠杆依赖。