2.5 明日计划 泰坦股份及其转债 或 君庭酒店

计划如题 $君亭酒店(SZ301073)$ $泰坦股份(SZ003036)$

尽管君亭酒店在2026年初被部分模型评为“四家酒店中最受资金青睐”，但其基本面正在显著恶化，且近期发生重大控制权变更事件，需谨慎看待。

1. 核心财务表现（2025年三季报）

表格

指标数值同比变化营收5.06亿元+0.58%归母净利润990万元-45.92%扣非净利润≈800万元（估算）持续下滑净利率≈2.16%行业偏低毛利率28.84%低于中高端酒店均值ROE2.51%资本回报弱资产负债率≈61%偏高，主要用于直营扩张

💡 关键问题：增收不增利，利润被新店爬坡期成本、价格战、营销费用吞噬。

2. 经营模式转型压力

原模式：重资产直营为主（2024年新增11家直营店）；

2024年底起被迫转向轻资产：开放加盟；与希尔顿、精选国际（Choice Hotels）合作，引入凯富、凯艺品牌；试图通过品牌授权+管理输出提升利润率。

但效果尚未显现：2025年Q3 RevPAR（每间可售房收入）同比再降10.06%。

3. 控制权变更事件（重大转折）

时间：2025年11月25日公告筹划控制权变更；

原因：创始人吴启源（81岁）因年龄及行业压力选择退出；

潜在买家：市场猜测为湖北文旅投（国企），意图整合景区酒店资产；

交易性质：非单纯股权买卖，而是品牌+管理公司+未来成长权整体打包转让；

市场反应：停牌前两日股价暴涨22%，市值约54亿元（较2022年高点腰斩）。

4. 估值与市场预期矛盾

市盈率（TTM）：约170倍（基于微薄利润）→ 严重高估；

市净率：约5.7倍 → 反映品牌溢价预期；

券商观点：虽无明确目标价，但被定义为“中高端精选服务龙头”，预期依赖未来3–5年单店盈利改善；

现实困境：当前利润支撑不足，估值透支未来。

5. 资金面短期偏好 vs 长期风险

正面信号：2025年12月主力资金阶段性净流入；北向资金近30日增持83万股（唯一外资加仓的酒店股）。

负面信号：销售费用占营收高达76.6%，不可持续；投资活动现金流为负（-1.27亿元），扩张依赖外部输血；若新实控人未能快速注入资源，业绩可能进一步下滑。