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明日计划 益佰制药$益佰制药(SH600594)$
公司概况：综合性制药企业，产品线覆盖多个治疗领域
益佰制药成立于1995年，2004年在上交所上市，是贵州省第一家上市的民营企业。公司实际控制人为窦啟玲，截至2025年三季度末持股23.42%。
公司业务涵盖三大板块：
医药工业板块：核心主业，产品涵盖化学药、中成药和生物药，涉及肿瘤、心脑血管、妇科、儿科、骨科、呼吸等多个治疗领域。主要产品包括艾迪注射液、注射用洛铂、银杏达莫注射液、复方斑蝥胶囊、疏肝益阳胶囊、葆宫止血颗粒等
医疗服务板块：运营管理综合性医院、肿瘤专科医院及肿瘤放疗中心，旗下拥有绵阳富临医院、德阳肿瘤医院、辽阳中奥医院等医疗机构
大健康产业板块：开发以苗药为特色的大健康产品，涵盖糖果、植物饮料、膏滋等
公司曾多次入选“中国医药工业百强系列榜”，2023年度位列“中国中药企业TOP100”第39名。
财务表现：连续两年亏损，亏损额持续扩大
公司2025年财务数据呈现“营收下滑、亏损扩大、计提商誉减值”的恶化态势。
财务指标2025年数据同比变化关键解读营业总收入14.47亿元（前三季度）-15.59%收入连续下滑归母净利润-2.85亿至-3.42亿元（全年预告）亏损扩大上年同期亏损3.17亿元前三季度归母净利润-8656万元（前三季度）—已超过上年同期亏损额扣非净利润-2.8亿至-3.36亿元（全年预告）亏损扩大主营业务亏损持续毛利率约60%-70%（各产品差异大）抗肿瘤药毛利率88.38%但收入大幅萎缩资产负债率约37%（三季度末）略有上升仍处于合理水平
2025年业绩预亏原因：
主要产品销售减少，收入预计下降14%
成本费用虽下降18%，但仍大于收入金额，导致亏损
预计计提商誉减值准备1.1亿至1.32亿元，主要来自德阳肿瘤医院、女子大药厂等子公司
历史业绩回顾：2024年是公司首次出现年度亏损（-3.17亿元），主要因艾迪注射液被责令停产。2025年亏损进一步扩大，两年合计亏损超6亿元。2025年前三季度，公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比下降24.54%、16.84%、21.16%，表明公司正通过大幅压缩各项费用来减亏，但收效有限。
业务分析：核心产品停产，收入结构失衡
根据2025年上半年及2024年数据，公司业务呈现“抗肿瘤药为绝对支柱、但支柱已断裂”的格局。
业务板块2025上半年收入占比核心产品业务定位关键问题医药工业78.39%艾迪注射液、洛铂、银杏达莫等绝对主业核心产品艾迪停产近两年医疗服务约20%绵阳富临医院、德阳肿瘤医院等重要补充部分医院已计提商誉减值大健康较小苗药特色产品培育期尚未形成规模
分业务细化分析：
抗肿瘤药：曾经的现金牛，如今严重萎缩
抗肿瘤产品是公司最大营收来源，其中艾迪注射液曾是公司销量最高的产品。2020年至2023年，艾迪注射液营收分别为7.37亿元、6.93亿元、4.80亿元、4.73亿元，占公司整体营收比例分别为21.61%、20.71%、17.57%、16.77%。
2024年4月，因艾迪注射液前提取过程中部分工序未严格按照工艺规程操作，不符合《药品生产质量管理规范》，贵州省药监局责令其暂停生产销售。停产当年，公司抗肿瘤药营收从2023年的12.32亿元骤降至6.12亿元，营收占比从43%降至28%。
停产已近两年，艾迪注射液仍未恢复生产。公司已完成内部整改并上报监管部门，但复产时间尚不确定。国家药监局2025年10月发布的中药注射剂评价政策征求意见稿，拟对已上市中药注射剂分类采取监管措施，可能进一步增加复产的不确定性。
化学药：集采降价压力显现
注射用洛铂是公司的独家原研一类新药，已纳入国家医保目录。2024年该产品销售量为126.11万支，销量不高。2025年，洛铂进入集采后价格下调，导致收入下降，且未能实现“以价换量”。
银杏达莫注射液是心脑血管类代表药物，2024年销售量2589.93万支。2023年全国首批中成药集采中，银杏达莫注射液降价47%，复方斑蝥胶囊降价42%，对公司收入形成冲击。
其他产品：规模尚小，难以弥补缺口
2025年8月，小儿止咳糖浆因“个别记录未如实填写，部分电子数据未能采用可靠方式记录”被责令暂停生产销售，后于9月解除。该产品收入占比较小（2024年仅151万元，占比0.07%），影响有限。
医疗服务板块：持续计提商誉减值
公司旗下拥有绵阳富临医院、德阳肿瘤医院、辽阳中奥肿瘤医院等医疗机构。2025年业绩预告中计提的商誉减值主要来自德阳肿瘤医院等子公司，显示医疗服务板块盈利能力不及预期。
战略布局与动态
1. 艾迪注射液复产工作持续推进
公司证券部表示，复产工作仍在推进中，具体时间待药监局最终审批。内部整改已完成，相关材料已提交。但由于艾迪注射液为抗肿瘤中药注射剂，适应症复杂，监管审查严格，复产周期较长。即便恢复生产，因停产近两年，产品仍需重新打通市场，无法立即回到原有销售水平。#创新药板块活跃，荣昌生物大涨#
2. 降本增效与市场开拓
公司正通过大幅压缩费用来应对收入下滑。2025年前三季度销售费用6.21亿元，同比下降24.54%；管理费用2.08亿元，同比下降16.84%；研发费用0.62亿元，同比下降21.16%。同时，公司组建新销售团队，开拓东北、西南等市场，提升此前利润较低的口服药等产品销量。
3. 新药研发与长期布局
公司正在进行新药研发，但尚无即将上市的产品，整体研发周期仍需较长时间。未来几年将继续推行降本增效，以应对营收增长乏力的压力。