$伊利股份(SH600887)$ 在经济学里，供需决定价格。$贵州茅台(SH600519)$ $蒙牛乳业(02319)$

1. 供给曲线

过去（2023-2025）： 供给曲线疯狂向右平移。前几年扩产的奶牛进入产奶高峰，叠加进口奶粉冲击，奶价一度跌破成本线。现在（2026）： 曲线开始向左回缩。历经两年的杀牛出清，上游牧场产能已缩减至平衡点。当前平衡点： 价格处于历史低位区间（原奶价格在 3.0-3.1 元/公斤 附近徘徊），行业整体利润率被挤压，主要靠促销（价格战）来维持销量平衡。供给改善会先在价格止跌/库存去化 上出现，随后多个季度逐步体现在产量与议价能力上。而一些行业分析也确实把“更明显的再平衡”推到 2026 下半年

2. 需求曲线

变化： 伊利的需求曲线正在弹性变小。基础白奶成了生活必需品（类似自来水），而金典、安慕希则通过功能化（如低GI、高钙）在结构性溢价。伊利液奶承压时，奶粉（含成人粉/功能粉）反而增长更好；成人奶粉市占提升、功能化产品在拉动增长。另一条更重要的场景曲线是现制饮品（咖啡/奶茶）。现制饮品市场高增会给乳业带来机会。结论： 2026年，伊利正处于供给收缩+需求企稳的黄金交叉点。这个供需交叉点可能在 2026年下半年出现，股价一般会提前反映。

具体参考指标:

指标 A：生鲜乳价格走势。 奶价温和上涨是利好（说明供需平衡），奶价暴涨或暴跌都是风险。

指标 B：销售费用率。 重点看伊利和蒙牛是否还在互掐。如果两家开始搞默契控费，利润会直接上升。

指标 C：存货周转天数。 反映终端卖得快不快，2026年Q1/Q2 的数据是关键。

指标 D：股息率。 股息率维持在 5% 左右。