$贝因美(SZ002570)$ 胖东来与贝因美在奶粉及奶制品方面进行ODM合作的可能性中等偏上。具体分析如下：
• 已有合作基础：2025年1月贝因美曾表示未与胖东来合作，然而4-5月其婴幼儿奶粉、儿童粉及成人粉系列已入驻许昌胖东来门店销售，业务从无到有，为进一步的ODM合作奠定了基础。
• 地域战略契合：河南是贝因美重要的消费市场，其营销网络在河南布局完善且认可度较高。而胖东来是河南本土零售龙头，双方地域战略高度契合，在渠道拓展和市场推广方面具有地利优势。
• 胖东来合作模式可复用：胖东来在自营产品开发上有采用联合品牌模式的先例，如与酒鬼酒推出“自由爱”白酒且销售良好。其奶粉业务大概率延续此路径，会选择成熟品牌代工或联合研发，贝因美具备完整供应链，符合胖东来对合作方的要求。
• 胖东来资源倾斜：2025年胖东来自有品牌目标产能达60亿元，并计划将其中30亿元分配给帮扶企业。奶粉作为高毛利品类，有望成为重点扶持领域，合作方将获得产能和渠道的双重支持，贝因美若合作可从中受益。
• 贝因美产能与技术优势：贝因美拥有成熟的奶粉生产线和研发能力，能够快速响应胖东来的产品开发需求，双方合作可以实现优势互补，提升产品竞争力。
不过，合作也存在一些不确定因素，关键在于贝因美需接受胖东来“低毛利+透明定价”模式，且双方要在品类选择上达成共识，避开竞争激烈的婴幼儿市场，转向儿童/成人奶粉或差异化配方产品等领域，若能解决这些问题，合作概率可进一步提升。