#业绩、订单均超预期，Q4大幅度减值情况下，依然业绩超预期
#出口体量占比明显提升验证全球高密度电源进入景气周期
高价煤电订单开始交付验证我们的判断
#燃气轮机自主机型G50产线设备建设中为走向世界做好准备
【中信建投电新 陈思同/朱玥】
东方电气发布2025年年报，2025年公司实现营业总收入786.15亿元，同比增长12.80%，实现归母净利润38.31亿元，同比增长31.11%；全年扣非归母净利润31.92亿元，同比增长61.17%。
公司2025年报发布，结果很超预期，市场预期全年业绩35-37亿，最终业绩38.3亿元，尤其是在【四季度计提10亿元减值】情况下，【最终业绩仍超我们和市场预期】。
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不止是业绩，整体订单、出海订单、煤电业绩兑现、G50产线建设等也很不错，有以下亮点：
（1）#全年新增订单超预期：2025年公司新增订单生效订单1172.51亿元，同比增长15.93%，订单增速超预期，此前预期为同比10%增长；
存货较年初增长21%，合同负债较年初增长16.4%，反映出订单、业绩均有很好的保障。
（2）#出口订单有明显增长，验证全球高密度电源进入景气投资周期。2025年国际市场新生效合同额超140亿元，占订单比例12%，2025年公司海外业务收入51.39亿元，占比6.5%，海外业务的体量和占比在明显提升；
2025年，公司百万千瓦核电机组、50兆瓦自主重型燃机、抽水蓄能机组海外订单实现“零”的突破。
（3）#高价煤电订单开始进入交付期，24年低价煤电订单交付拖累毛利率，当年煤电毛利率仅18.7%，25年前三季度仍有所承压毛利率约为18.5%，【我们测算25Q4煤电业务毛利率提升至26%】，预期26、27年高价煤电设备交付将显著支撑整体业绩表现。
（4）自主燃气轮机G50产能：根据公司重要在建工程项目统计，目前【G50中心燃机高温透平叶片精铸产线建设项目设备类正处于建设中】，工程进度13.15%，#我们预计后续G50仍有新的设备投入和产能增加。$东方电气(SH600875)$