一文读懂科创创业人工智能
最近，市场对科创创业AI（932456）指数的关注度很高。
一方面是12家基金公司先后上报跟踪该指数的ETF产品，当中获批的7只ETF产品迅速开始发行工作，其中个别新发产品一日结束募集。
另一方面是一些此前在人工智能赛道布局相对审慎的ETF大厂如华泰柏瑞基金，这次借着这个机会铆足了劲，发行了跟踪该指数的华泰柏瑞中证科创创业人工智能ETF（认购代码：159139），以期在这个赛道上实现后来居上。
上述方方面面，足以体现基金公司及持有人们对该指数的重视与认可，那么我也趁着当前的热度，来趁势探究这只指数吧。
一、今年为何成为表现最优的AI指数?
对于任何一只股票指数而言，大家首先想到的就是看看其业绩表现。
尽管ChatGPT是在2023年年初出圈引发AI产业投资浪潮，但要说AI产业在A股市场的黄金投资阶段可能主要还是今年，这主要是因为一方面2023-2024年市场整体环境不佳，另一方面则是因为整个AI产业发展处于相对早期，二级市场股价波动大。
鉴于此，我主要对比了下今年以来各人工智能指数的表现，具体如下图：
惊喜的发现，科创创业AI（932456）竟然是今年以来所有人工智能主题指数中表现最优的那只，年内上涨85.8%。
科创板和创业板作为人工智能产业的主阵地，硬核公司多且弹性大，因此在今年的好光景中科创创业AI能跑赢全市场人工智能系列指数（人工智能、CS人工智能和SHS人工智能50）是情理之中的事情。
令人意外的是，科创创业AI作为科创板和创业板人工智能相关上市公司的结合体，竟然表现要领先科创板和创业板的单市场人工智能指数（科创AI和创业板人工智能）。毕竟凭常理推断，该指数表现应该居于两者中间。
之所以会出现这样的情况，我特地做了一番分析，具体原因应该有两点：
（1）科创板和创业板均流行以大为美。
尽管2021年以来的过去几年时间里，全市场小盘股表现整体强于大盘，但在科创板和创业板中则是另一幅光景。下表列出了科创创业50及其等权指数和创业板指及其等权指数2021年以来的分年度及整个区间业绩表现，大家可以发现市值加权指数时要明显优于等权指数的。在2024年和2025年，市值加权指数的优势要更为明显。
那么说到科创创业AI、科创AI和创业板人工智能三只指数，它们作为市值加权指数，各指数对应的成分数量分别为50只、30只和50只。考虑到科创创业AI更宽的覆盖面及更少的成分数量，其整体市值会比科创AI和创业板人工智能更偏大盘一些，从而拥有更好的表现。
（2）科创创业AI筛选出了科创AI和创业板人工智能成分中的绩优股票。
根据11月28日的收盘权重数据，目前科创创业AI指数有96.05%的权重为科创AI和创业板人工智能成分。
在科创AI的30只股票中，被纳入科创创业AI成分的22只股票，其今年以来的平均涨幅为41.2%，未被纳入科创创业AI的8只股票，其今年以来的平均涨幅仅28.54%。
在创业板人工智能的50只股票中，被纳入科创创业AI成分的20只股票，其今年以来的平均涨幅为43.77%，未被纳入科创创业AI的30只股票，其今年以来的平均涨幅仅38.07%。
由此可见，科创创业AI今年选中的是科创创业AI和创业板人工智能指数成分中涨幅更好的优质个股。
如果说到大家熟悉的股票，创业板人工智能指数中表现最强的光模块（中际旭创和新易盛）以及科创板中表现最强的国产算力（寒武纪和芯源微），科创创业AI均未落下。
至此，相信大家对科创创业AI的业绩已经释疑了。
二、需要担心追高热门股吗？
鉴于科创创业AI良好的业绩表现，很多人不自觉的关注该指数的权重成分股，下表为11月28日科创创业AI指数的前十大成分及权重。
当看到这个数据后，很多投资者不由得感到一丝担心，之所以如此，是因为中际旭创、新易盛和寒武纪三只股票的合计权重占比高达52.4%，其中中际旭创的权重占比更是接近23%。
如果此时配科创创业AI，会不会恰好追高这三只股票呢？毕竟它们今年以来的涨幅均非常可观了。
在这里，我不想去就这些个股的基本面及未来表现去做过多判断，毕竟基本面再怎么好，持仓过于集中多少会让人不安。
不妨直接给大家吃一个定心丸：大家不用担心追高上述股票的情况。
为说明这一点，我们先来看下科创创业AI指数的编制规则，具体如下：
从表格中我们可以看出该指数是在科创板和创业板中选取归属于AI板块且市值排名靠前的50只股票作为指数成分，其中大家最需要注意的是科创创业AI的单只股票权重不超过10%。
说到这，大家肯定疑问就来了，既然这样，为何该指数的前三只股票权重均大幅超出10%了呢？
这背后原因很简单，因为科创创业AI指数每半年调仓一次，上一次调仓之时（6月中旬），科创创业AI各成分确实都未超过10%，但由于中际旭创、新易盛和寒武纪三只股票三季度大幅上涨，这使得其股票权重在指数中被动超限。
因此，大家可以清楚的知道一点就是，科创创业AI不是故意把这些个股的权重设得那么高的，而是股票涨上去导致权重被动水涨船高的。
特别的，考虑到该指数年内第二次调仓马上就要来了（下周五），届时指数将会对个股权重进行重平衡，中际旭创、新易盛和寒武纪三只股票的权重都会被强制调回到10%以内，然而把这三只股票匀出来的20%多的权重挪给其他整体涨幅相对较小的其他股票。
换言之，如果说目前这三只股票的阶段性位置较高，那么这次科创创业AI定期调仓，差不多相当于做了一次“高抛低吸”。
至于说到这次的新发基金，受影响同样是非常有限的，我们以正在发行的华泰柏瑞中证科创创业人工智能ETF（认购代码：159139）为例，正常情况下该基金将在本周结束募集（公告载明的日期是本周五），接下来该基金在结束募集后将经历成立及建仓两个阶段，按照通常时间节奏，该基金上市交易应该是在科创创AI指数定期调仓之后了。
因此，从这个角度来看，华泰柏瑞中证科创创业人工智能ETF等产品并不会出现将一半以上的仓位集中在上述三只股票上的情况。大家完全不必担心此时配置科创创业人工智能ETF会追高热门股。
三、科创创业AI有何独特配置价值？
对于这个问题，相信很多朋友肯定都很关注。
说到ETF产品，大家往往都是倾向以纯粹为美，从这个角度来说，似乎科创AI和创业板人工智能指数会比科创创业AI更吃香？
初看起来是这样，但如果细想起来，可能在科创创业AI这只指数上有一些特殊之处大家需要考量：
（1）“国产算力链”与“海外算力链”的阶段性强弱难以把握。
如果简单粗暴一点，科创AI和创业板人工智能行情各自的主导力量分别为“国产算力链”和“海外算力链”。
当前海外算力链景气度更高，因此创业板人工智能整体表现更优；而“国产算力链”尽管目前景气度不及海外，但考虑到国内一连串的政策扶持，这一方向的景气度大概率是“虽迟但至”，只是时间不确定。此外，就是未来“国产算力链”走强也不代表“海外算力链”走弱。
整体来看，鉴于人工智能行业的复杂性，我们很难对上述两个方向的阶段性节奏进行把握，在科创AI和创业板人工智能之间进行轮动，看起来很性感，但结果可能很骨感。既然这样，“既要又要”的科创创业AI的配置价值就更为凸显了。
下表了列出了科创创业AI与科创AI和创业板AI指数的行业分布对比，可以看出该指数在行业分布上差不多是两者的完美结合体，通信（光模块）和电子（半导体）相对均匀的进行配置。如果考虑到接下来的定期调仓，通信、电子和计算机几大行业的配置比例大概率会更均衡，而且该指数在科创板和创业板之间的配置比例也会更均衡（目前科创板和创业板的权重占比分别是37.8%和62.2%）
（2）科创创业AI，更方便的表达对弹性的观点。
这一点我想很好理解，如果大家要阶段性配置人工智能板块，希望求稳一点，那么可以考虑跟踪CS人工智（930713）在内的相关ETF产品，但如果希望更具弹性一点呢？
目前大家大概率会在科创AI和创业板人工智能之间纠结，毕竟两者今年收益差异巨大，前者年内上涨46.8%，后者年内上涨83.3%，两者业绩差异巨大。那么我到底是该相信行情“强者恒强”还是“高低切换”呢，这是个问题。
既然大家如此纠结，那大家倒不如选择把这两大“20cm”板块进行打包，即投资科创创业AI，减少纠结感。
换言之，以后有了科创创业人工智能这样的ETF产品后，如果追求四平八稳，那么就选择全市场的人工智能ETF，如果追求更高弹性及更高回报且能承受更大波动，那么就可以考虑像科创创业人工智能ETF华泰柏瑞之类的科创创业AIETF产品。
要评价科创创业AI的弹性到底如何，我经常喜欢用下面这样一张图，即在全市场人工智能指数（CS人工智）上涨交易日，科创创业AI相对CS人工智的超额收益表现，大家可以看出非常稳定。
具体落实到数据，2023年至今，CS人工智有359个交易日是上涨的，而在这359个交易日中，科创创业AI有242个交易日业绩占优，日胜率为67.4%。而期间创业板人工智能和科创AI的日胜率分别为68.8%和48.2%。
由此可见，过去在光模块走势这么强的行情中，科创创业AI在上涨行情中相对全市场人工智能指数的胜率与创业板人工智能尚且做到了基本相当，科创AI对指数表现的拖累似乎很有限。
那未来如果考虑到行情的变数等多方面因素，我们到底要选择哪个指数去表达对人工智能行业的弹性观点，结论是非常清晰的，即科创创业AI。
（3）科创创业AI，收益未必中庸。
关于这一点，我在前文已经做过展开，并对今年以来科创创业AI同时跑赢科创AI和创业板人工智能的原因进行了分析，核心原因在于科技板块中流行以大为美。
这是结果，那背后的原因是什么呢？在这里简单聊聊。
其实，不单是A股存在类似现象，在美股中也存在着类似情况，美股作为以科技股主导的行情，强者恒强同样已经持续了很多年。在A股和美股都出现了这样的现象（特别还是过去几年A股小盘优于大盘的情况），我想这背后并非巧合，而是有着更深层次的原因。
对此，我的看法是，半导体、互联网及AI大模型及应用等作为门槛高、高投入且存在网络效应的高科技行业，其往往存在着“赢家通吃”的现象，只要头部公司加大投入，就不太有尾部公司什么事儿了。
正因为此，科技行业中龙头公司的确定性更强，从而容易在资本市场市场容易享受溢价，具体到风格层面就体现为“大盘强而小盘弱”的现象。
既然这样，由于科创创业AI的大市值风格属性要强于科创AI和创业板人工智能，其业绩优势可能在长期还得持续下去。
通过上述三点，相信大家可能会改变对科创创业AI这只指数配置价值的初印象了。
四、如何看待AI后市表现？
关于AI行情的后市表现，这是最难回答的一个问题，而且往往每个人都有自己的看法，很难达成共识。
在这里，我略作几点不同角度分享，以供大家参考。
（1）新兴产业在发展过程中不可避免的存在阶段性泡沫。
最近很多投资者在讨论AI产业是否存在泡沫，对于这个问题，我觉得大家没必要去纠结太多，为啥？因为世界上最聪明的大脑可能也想不明白这件事儿，而且加之每个人所处的位置不同，屁股决定脑袋，他们所说的未必代表它们所想的。既然这样，我们不如放过自己。
如果要说我的观点，假如以市盈率估值高低界定是否存在泡沫的话，那么新兴产业在发展过程中不可避免的存在着阶段性的泡沫。
因为新兴产业的发展过程是非线性的，绝大多数人很难外推及预测，对于看准新兴产业未来的聪明投资者而言，他们如果看到了行业未来十倍甚至几十倍的空间，那么肯定会大幅推高现有上市公司的股价，不会真正等待业绩兑现了再来涨。就好比如果有人告诉你某个公司未来三年每年都会有100%的业绩增速，那么股价还会傻傻的每年涨100%吗，那大概率是一年就涨到位了，从而静态市盈率会变得奇高无比。
如果大家希望看现实中的例子，想想2019-2020年的新能车及锂电行情吧。
（2）最终拼的是对AI能否改变世界的信仰。
我觉得，要不要配置AI，最终拼的还是自身对于“AI产业能否改变世界”的信仰，这是核心。如果大家相信这一点，那么A股人工智能产业的这点涨幅算不上什么（美股不纳入讨论范围）,哪怕有估值泡沫，迟早也会得以消化；如果不相信这一点，那么此时配置AI确实没什么必要。
站在个人角度，我比较倾向相信。就像因为AI大模型的出现，大家已经有多久没用过传统的搜索引擎了？风起青萍之末。
（3）从跟上市场表现的角度，也许我们不得不配AI。
我特地统计了一个数据，将科创创业AI\科创AI\创业板人工智能\CS人工智\人工智能这几只主流人工智能指数的成分股取并集，其合计A股市值为6.13万亿（截至11月28日），占到A股总市值（105.3万亿）的5.82%。如果把其他AI产业关联公司计算在内，那么AI产业市值在A股中占比只会更高。
因此，考虑到AI产业在整个A股中不低的市值占比，从均衡投资减少对行业预判的角度，为了跟上市场，哪怕我们再不熟悉AI这个行业，可能都得或多或少配置一点。
五、小结
近期恰逢以华泰柏瑞中证科创创业人工智能ETF（认购代码：159139）为代表的系列双创人工智能ETF产品在发行，为了大家更好的了解科创创业AI指数的配置价值，本文对大家关注的系列问题做了详细的展开，以为大家配置相关产品提供更多的参考。
整体来说，在AI产业逐渐崛起的当下，要跟上市场走势，该如何投资AI恐怕是我们的必答题。在这样的一个大的背景下下，科创创业AI这只指数不论是长短期业绩、表征性还是降低投资者的选择焦虑等方面，其配置价值可能值得我们予以认真审视。
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