金晶科技估值

金晶科技（600586）估值测算（2026.01.26，TCO+钙钛矿商用现状）

核心结论：按2026年1月钙钛矿商用初期、TCO玻璃龙头格局（金晶国内市占率约80%-90%，TCO单价约45-55元/㎡），综合相对估值+分部估值+DCF，公司合理市值区间125-150亿元，对应股价8.9-10.7元（总股本14.05亿股）；截至1月23日收盘市值94.68亿元（股价6.74元），存在**32%-58%**估值修复空间。

一、核心测算前提（2026.01.26）

- TCO玻璃：淄博+滕州合计产能约4500万㎡/年，良品率92%+，单价50元/㎡（光伏级，航天级溢价更高），毛利率35%-40%

- 钙钛矿商用：国内多条GW级中试线量产（极电光能、协鑫光电等），成本降至0.15美元/W，2026年全球装机预期5-8GW，2027年望破15GW

- 业绩假设：2026年传统玻璃（浮法+光伏）净利润4.5-5.5亿元；TCO玻璃营收18-22亿元、净利润3.0-3.8亿元；合计归母净利润7.5-9.3亿元（同比增30%-50%）

二、分方法估值结果（2026年预期）

1. 相对估值法（PE/PB，核心）

- 可比公司：光伏玻璃（福莱特、信义光能）+ 钙钛矿材料（捷佳伟创、京东方），2026年预期PE 16-20倍（商用初期，龙头溢价10%-15%）

- 估值区间：7.5×16=120亿元 ~ 9.3×20=186亿元；中性取125-150亿元（对应PE 17-18倍）

- 市净率（PB）：行业中枢2.2-2.5倍，公司2026年预期净资产55-60亿元，对应121-150亿元，与PE区间一致

2. 分部估值法（传统+TCO+钙钛矿溢价）

- 传统玻璃（浮法+光伏+节能）：净利润5亿元，按PE 12-14倍估值，对应60-70亿元

- TCO玻璃（钙钛矿核心基材）：净利润3.5亿元，按PE 20-22倍（成长溢价）估值，对应70-77亿元

- 钙钛矿技术/客户溢价：5-8亿元（航天级订单、独家认证）

- 合计估值：135-155亿元（乐观区间）

3. DCF绝对估值（10年现金流折现）

- 核心参数：营收CAGR 12%-15%（2026-2030），净利润CAGR 18%-22%，折现率9%，永续增长率1.5%

- 估值结果：120-140亿元（中性区间，考虑TCO产能爬坡与钙钛矿渗透节奏）

三、关键影响因素（风险与催化）

✅ 估值催化（TCO+钙钛矿主线）

1. 钙钛矿GW级产线密集投产，TCO需求爆发（每1GW钙钛矿需TCO玻璃约700-800万㎡）

2. 航天级TCO订单放量（鸿雁星座、鸿鹄二号等），单价升至80元/㎡+，毛利率突破50%

3. 新TCO产线落地（如滕州三线），产能扩至6000万㎡/年，市占率进一步提升

⚠️ 估值风险（短期业绩与竞争）

1. 钙钛矿商用不及预期（良率、稳定性问题），TCO产能利用率低于70%

2. 行业竞争加剧（旗滨集团、南玻等扩产TCO），单价下滑至40元/㎡以下，毛利率收窄

3. 传统玻璃价格回调（浮法、光伏玻璃产能过剩），拖累整体业绩

四、结论与投资建议

- 合理市值：125-150亿元（2026年钙钛矿商用初期，TCO龙头估值）

- 对应股价：8.9-10.7元（总股本14.05亿股）

- 投资建议：当前市值94.68亿元，处于低估区间，可逢低布局，目标价9.5-10.5元，止损价5.8元（TCO需求不及预期、单价下滑）

补充说明

- 本估值基于2026年1月TCO玻璃价格、钙钛矿商用进展及公司公开信息，实际估值可能随行业进度、订单量、竞争格局变化而调整。

- 若钙钛矿2026年装机超10GW、TCO单价维持55元/㎡+，估值可上看180亿元+（对应股价12.8元+）。