格林美估值

格林美（002340）估值测算（2026.01.26，公开信息基准）

核心结论：按2026年1月26日公开信息（镍价约1.88万美元/吨、钴价约45万元/吨，印尼项目满产爬坡），综合相对估值+分部估值+DCF，公司合理市值区间580-680亿元，对应股价11.3-13.3元（总股本51.16亿股）；截至1月23日收盘市值492.98亿元（股价9.66元），存在**18%-38%**估值修复空间。

一、核心测算前提（2026.01.26）

- 业绩假设：2026年归母净利润24-28亿元（印尼镍钴产能满产+前驱体出货放量，同比增40%-60%），净利率5.0%-5.5%

- 价格基准：LME镍1.88万美元/吨、钴45万元/吨、锂盐14.5万元/吨（2026年1月均价）

- 产能基准：印尼镍金属权益产能9万吨/年（青美邦63%权益），三元前驱体产能50万吨/年，回收拆解产能8万吨/年（动力电池）

- 估值基准：可比公司（中伟股份、华友钴业、厦门钨业）2026年预期PE 22-28倍（新能源材料龙头，资源自给率溢价10%-15%）

二、分方法估值结果（2026年预期）

1. 相对估值法（PE/PB，核心）

- 2026年预期净利润：24-28亿元（中性取26亿元）

- 可比公司PE中枢：22-28倍（新能源材料+循环经济，龙头溢价）

- 估值区间：24×22=528亿元 ~ 28×28=784亿元；中性取580-650亿元（对应PE 22.3-25倍）

- 市净率（PB）：行业中枢2.8-3.2倍，公司2026年预期净资产200-220亿元，对应560-704亿元，与PE区间一致

2. 分部估值法（资源+材料+回收）

- 印尼镍钴资源（青美邦）：净利润12-15亿元，按PE 25-28倍估值，对应300-420亿元

- 三元前驱体+正极材料：净利润8-10亿元，按PE 20-22倍估值，对应160-220亿元

- 动力电池回收+城市矿山：净利润4-5亿元，按PE 15-18倍估值，对应60-90亿元

- 合计估值：580-680亿元（中性区间，考虑协同溢价）

3. DCF绝对估值（10年现金流折现）

- 核心参数：营收CAGR 20%-25%（2026-2030），净利润CAGR 25%-30%，折现率9%，永续增长率2%

- 估值结果：620-700亿元（乐观区间，考虑资源自给率提升与回收规模效应）

三、关键影响因素（风险与催化）

✅ 估值催化

1. 镍钴价持续上涨（镍价每涨1000美元/吨，增厚净利润约2-3亿元；钴价每涨5万元/吨，增厚净利润约1-1.5亿元）

2. 印尼青美邦项目满产（2026年镍金属产量超14万吨，钴产量超1万吨），资源自给率提升至60%+

3. 动力电池回收规模放量（2026年回收量超8万吨），成本优势进一步扩大，毛利率提升至25%+

⚠️ 估值风险

1. 镍钴价短期回调（镍价回落至1.6万美元/吨以下，钴价回落至38万元/吨以下，业绩弹性下降）

2. 新能源汽车需求不及预期，三元前驱体出货量低于预期，产能利用率低于75%

3. 行业竞争加剧（中伟股份、华友钴业等扩产），前驱体加工费下滑，毛利率收窄

四、结论与投资建议

- 合理市值：580-680亿元（2026年中性预期，公开信息基准）

- 对应股价：11.3-13.3元（总股本51.16亿股）

- 投资建议：当前市值492.98亿元，处于低估区间，可逢低布局，目标价12-13元，止损价8.2元（镍钴价大幅回调、印尼项目产能利用率低于预期）

补充说明

- 本估值基于2026年1月公开的价格、产能、业绩预期及公司公告，实际估值可能随行业景气度、订单量、竞争格局变化而调整。

- 若2026年净利润超30亿元、镍钴价维持高位，估值可上看750亿元+