嘉华国际资产负债表的加减运算
关注的几个公众号在谈论嘉华国际，把嘉华国际 2024 年报大概看了下，它的资产负债表挺有意思。
现金类资产 142.7 亿：
包括现金 96.5 亿，金融资产 26 亿，可回收税项 9 亿，衍生金融工具 6.2 亿，应收账款+预付款 5 亿。
总负债合计 244.2 亿：
包括流动负债 109.7 亿（其中 42.9 亿预售房款），非流动负债 134.5 亿。
把所有现金都用来偿还债务，其中 42.9 亿预售房款直接用现金退回，公司的债务还有 101.5 亿。
还剩余下列资产：
1.发展物业 186.3 亿 (应该都是按成本计价的）
2.投资物业 163.5 亿（年租金收入保持在 6 亿）
3. 金融资产 53.6 亿 （银河娱乐 3.71% 的股份，现在市值 64 亿）
4. 递延税项+其它非流动资产 12 亿
5. 应占合营+联营企业的非流动资产 128.7 亿
发展物业就是待建、在建和待售的房子，分布在香港、上海、南京、苏州、广州、东莞、江门等 9 个城市，都是经济较好的城市。
发展物业如果按照成本价清空，仅这一项资产就能还清剩余的 101.5 亿债务，而且还剩余 85 亿现金。假如按照成本价的 82 折清空，依然能剩余 50 亿现金。
卖光所有发展物业后，公司剩下的就是：
1. 50～85 亿现金
2. 年租金 6 亿的投资物业，给于 30 亿估值
3. 银河娱乐 3.71% 股份，当前市值 64 亿
4. 忽略不计的其它杂项资产 12 亿
5. 合营+联营的非流动资产 128 亿
合营+联营非流动资产应该是和其它地产商合作开发的项目，没搞清楚 128 亿非流动资产具体是啥，以及贡献的收益是什么。即使完全不考虑这一项目，公司剩下的资产价值也完全覆盖了 75 亿的市值！
再来看一遍 75 亿市值对应的资产包：
1. 50～85 亿现金
2. 年租金 6 亿的投资物业，给于 30 亿估值
3. 银河娱乐 3.71% 股份，当前价值 64 亿
4. 忽略不计的其它杂项资产 12 亿
5. 账面价值为 128 亿实际估值不明朗的合营/联营的公司的非流动资产
当然问题也有，分红不咋样。
分红似乎主要依赖租金收入和银河娱乐的分红。2024 年投资物业收到租金 6.4 亿，持有银河娱乐 1.62 亿股份收到分红 1.3 亿。公司分红约 3 亿，差不多就是扣掉各种现金支出后余下的金额。
卖房赚的钱大概率都成了投资物业，不少地产项目都附带自持的物业。