我们可以通过 CoreWeave 以 90 亿美元 收购 Core Scientific (CORZ) 的案例作为“锚点”，来反推 Galaxy Digital (GLXY) 旗下 Helios 园区的潜在基础价值。
需要注意，这种估值逻辑是基于 “单兆瓦（MW）价值” 的对标。
1. 锚点分析：Core Scientific 的单兆瓦估值
收购总价： 约 90 亿美元。
电力容量： 约 1.3 GW (1300 MW) 的现有已并网电力（另有 1GW+ 待开发）。
单位估值： $90 亿 \div 1300 MW \approx$ 692 万美元 / MW。
备注： 这个价格包含了 Core Scientific 已经运行的基础设施、土地、变压器、以及极其稀缺的已并网电力许可。
2. Galaxy Digital (Helios) 的基础价值估算
Helios 园区目前分为“已签约”和“新获批”两部分。我们基于上述 692 万美元/MW 的标准进行推算：
A. 已签约 CoreWeave 的 800 MW 部分
这部分最接近 Core Scientific 的资产状态（即已明确用途、正在改造/建设中）。
估值推算： $800 MW \times 692 万美元/MW \approx$ 55 亿美元。
逻辑： 考虑到 Helios 是单一超大规模园区，物理管理效率更高，且位于电力成本极低的西德克萨斯，其单位价值理论上应不低于 Core Scientific。
B. 最新获批的 830 MW 扩张部分
根据 2026 年 1 月的最新消息，ERCOT 刚批准了额外 830 MW 的并网额度。
估值推算： 由于这部分还是“裸电力额度”，尚未完成机房改造，我们按 50% 的折价计算：
$830 MW \times 346 万美元/MW \approx$ 28.7 亿美元。
C. 总基础价值估算 (Sum-of-the-parts)
Helios 园区总估值 (1.63 GW)： 55 亿 + 28.7 亿 $\approx$ 83.7 亿美元。
3. 深度对比：为什么 Galaxy 的溢价可能更高？
虽然按 Core Scientific 对标出的价值约为 84 亿美元，但 Galaxy Digital 实际的市场定价（Mark-to-Market）可能更高，原因如下：
合同收益流（Revenue Stream）： Galaxy 与 CoreWeave 签的是 15 年长约，预计年营收超 10 亿美元。按 15 年计算，总合同价值高达 150 亿美元。相比收购破产重组过的 Core Scientific，Galaxy 的租约合同更“干净”，银行融资（Project Finance）更容易，这会带来额外估值溢价。
电力冗余： Helios 潜在总容量高达 3.5 GW。在 2026 年 AI 算力极度渴求电力的背景下，这种“土地+电力”的组合具有极高的稀缺溢价。
建设进度： Galaxy 的第一阶段 133MW 已经在 2026 年初开始交付。“已上线”的电力比“规划中”的电力贵 3-5 倍。
4. 结论：对 Galaxy Digital 股价意味着什么？
根据分析师（如 Benchmark）的计算，仅 Helios 这 800MW 的已签约价值，平摊到 Galaxy 的股价中就贡献了约 $21/股。
如果按 90 亿收购案的逻辑： Galaxy 仅 Helios 园区的价值就接近其目前公司总市值（约 110-120 亿美元）的 70%-80%。
结论： 市场目前对 Galaxy 的定价中，其加密货币交易、投行、资管业务几乎是“白送”的。如果 CoreWeave 诉讼解决且 Helios 顺利交付，Galaxy 存在极大的重估空间。