燃气轮机相关资料（来自东吴证券）

AI数据中心供电方式首选为燃气轮机、其次为光储，CSP厂商自建为趋势。AI数据中心对供电稳定性要求严苛，燃气轮机凭借供电稳定、度电成本低成为CSP厂商首选，重型燃机适配大容量场景，航改型燃机交付快更贴合交期敏感项目，IEA预计2024-2035年美国新增80GW气电多投向数据中心。光储因绿电属性与经济性成为重要补充，主流厂商均采用“燃气轮机+光储”混合供电方案。SOFC虽部署快、效率高且低碳，但度电成本偏高，仅作为小规模分布式场景的补充，当前北美市场由Bloom Energy垄断，已锁定2GW+确定性订单。

中国供应链在燃气轮机整机与核心部件实现技术突破、充分受益海外订单外溢红利。全球燃气轮机行业迎来量价齐升，2024 年 10MW 以上燃机新增订单达 58GW，2025 年预计增至 90GW+（单mw均价150万，对应金额超1300亿），GE、三菱、西门子合计占据 85% 市场份额，产能已排至 2029-2030 年，海外产品价格涨幅超 30%。中国企业已实现F级重型燃机国产化，东方电气、上海电气、哈电集团为整机核心，应流股份等在涡轮热端部件实现突破，杰瑞股份作为西门子授权成套商切入北美航改型燃机市场，核心零部件国产化率持续提升，在全球行业高景气下迎来显著的订单外溢机遇。

美国2024年发电量为4384TWh，同比增3%，过去10年发电规模基本稳定。假设未来五年新增100GW算力，对应电力需求700TWh，新增电力需求16%。◆发电结构：气电为主，光伏发电占比稳步提升至7%：发电结构看，天然气占比逐步提升，为第一大发电结构，24年占比为42.6%；其次为核电，占比为17.8%，呈略微下降趋势；第三为火电，占比为14.9%，逐年下降；第四为风电，占比为10.3%，小幅提升；第五为光伏，占比稳步提升至6.9%。

电网不稳定：24年美国停电时间663分钟，同比增81%。电网不稳定，加剧负荷紧缺。

气电：重型燃气轮机适用于大容量、高负荷场景，供电稳定，成本低，是CSP厂商首选，IEA预计2024-2035年美国将新增80GW气电，大部分用于数据中心，其中2026-2030已备案45GW。小型燃机交期较短（约2年），但单位造价较高。关注东方电气。

工业燃气轮机分为轻型工业、航改型、重型框架三类。轻型工业燃机功率 0.5–10MW，结构紧凑、交付快；航改型由航空发动机改装，功率 5–100MW，启停快、调峰能力强；重型框架燃机功率 30MW 以上，效率高、多用于大型电站，其中重型中的F级已实现国产化，初温1300度，H/J初温1500度+，功率400MW，以进口为主。◆ 在 AI 数据中心爆发式增长驱动下，航改型燃气轮机凭借高可靠性、快速启动、适合分布式与备用供电的优势，订单增速最快，轻型工业燃机在小型备用电源场景需求稳步提升，重型燃机则以传统发电市场为主。

GE：25Q4新增燃气轮机订单59台，同比+74%，对应10GW，全年累计订单173台，同比增54%，对应容量30GW，同比增48%。25年全年销量15.3GW，同比增29%。 西门子：26Q1财年新增燃气轮机订单102台，创新高，对应13GW，累计在手订单80GW，其中22GW与北美数据中心相关，并且订单已排至2029-2030年。 三菱重工：FY2024财年 能源系统板块合并订单量为2,622亿日元（同比增长 8.7%），其中燃气轮机是主要增长驱动因素，公司正扩大 燃气轮机生产产能，通过工艺优化可提升 20%-30% 的产量（无需新增厂房）。

中国燃气轮机整机阵营以东方电气、上海电气、哈电集团三大国企为主，均已实现 F 级重型燃机国产化，且核心零部件国产化率高：东方电气是国内唯一具备 F 级 100% 自主制造能力的龙头，市占率 70% 并推进J 级研发；上海电气、哈电集团分别通过与安萨尔多、GE 合作，完成 F 级机型国产化落地。此外，杰瑞股份作为航改型燃机成套商，绑定西门子能源，切入北美 AI 数据中心市场，形成差异化布局。

燃气轮机核心零部件中，涡轮热端部件（叶片 / 轮盘） 是国产化攻坚重点，国内已形成梯队突破：应流股

份实现 H 级叶片量产，为西门子、GE 供货；万泽股份、无锡透平叶片主导 F 级叶片，国内市占率超 70%；钢研高纳提供高温合金材料支撑。燃烧室、压气机等环节，东方电气、上海电气、杭汽轮等已实现 F 级自主化，整体 F 级零部件国产化率显著提升，H 级仍在追赶。

海联讯于2026年2月11日正式换股吸收合并杭汽轮，转型为工业透平机械领域的龙头企业。1）工业汽轮机作为杭汽

轮传统业务基本盘，主要应用于工业驱动和工业发电领域，其中在国内工业驱动领域市占率50-60%，发电领域35%

。2）燃气轮机是未来核心发展方向，合作引进与自主研发双轮驱动，其中SGT-800 机型国内市占率40-50%。

◆ 客户方面，杭汽轮自2015年起与全球燃机巨头西门子深度合作，引入SGT系列机型进行成套和服务，已累计交付超

过50台套。杭汽轮与西门子能源就高效率、高可靠性、低排放的先进天然气燃气轮机 SGT-800 机型开展合作，进入

天然气分布式能源领域，机型逐步拓展到 SGT-300、SGT5-2000E 等。截至2025年6月30日，杭汽轮工业汽轮机业务的在手订单金额超过60亿元；燃气轮机业务在手订单金额超过10亿元。◆ 技术进展方面，公司自研的首台 50MW级 HGT51F 重型燃气轮机已取得关键进展。杭汽轮正加快 HGT51F 自主燃气轮机整机试验和示范应用，HGT51F 自主燃机于2023年12月完成整机总装，于2024年7月正式产成，并于2025年1月顺利完成首次点火试验，预计2026年底投产试运行。◆ 商业化落地方面，2026年1月，公司签订了连云港自主燃机试验和应用示范基地一期项目的商业合同，杭汽轮自主研发 50MW级 HGT51F 机型正式迈入工业化应用，该项目预计2026年中交付，26年底投运。考虑当前海外燃机紧缺，预计公司有望加速实现燃机商业化，出海进程有望加快。

注意风险：部分个股已经涨幅很大了，不适合追高。耐心等待调整后的机会，没有机会直接放弃。$海联讯(SZ300277)$ $应流股份(SH603308)$ $杰瑞股份(SZ002353)$