AI 泡沫里，不需要深度研究的美股投资指南

最近主要是在做空头跟多头抬杠，想了下还是写一点有意义的东西。所以写一个不需要深度研究也可以做的美股 AI 投资指南，给不熟悉美股 AI 的朋友们看，比较入门，专业的玩家也求点评我等着抄你们作业。

类别 1 正反都是赢的赢家：

这里是绝对的简单题，这个里选股或者全选，大概率可以做到 20～30% 年化，30% 最大回撤：

AI 成：业务不会被 AI 替代，甚至可能利好，但是成本端会被 AI 降本利好的。

AI 不成：业务本身护城河牢固，没人颠覆继续赚。

包括：

MAG5: AAPL MSFT AMZN GOOG META

网络安全 CRWD NET PANW(CYBR已合并) FTNT ZS

其中

GOOG 曾经被认为是会被影响业务的，现在又是 AI 领军了，现在被质疑的换成了 MSFT。估值是贵，但是收入每年还有 15%上下 增长，AI 降本可能会让 opex 完全不动，过几年估值就下来了。网络安全里的 ZS 竞争压力比较大最近股价表现一般。

类别 2 周期赢家们。基本就是 AI data center 的供应商们，这个分类最近 3 年产生了无数的牛股，也包括 A 股的易中天。

这个品类我觉得如果你是做动量+跟踪的，这个是简单题。如果你是做估值和“商业模式”之类的，可能这个品类不适合你。

算力芯片 / GPU（周期核心）: NVDA AMD TSM AVGO MRVL ARM INTC

前 3 个是过去 3 年的大赢家，但是现在已经完成价值发现。简单的做法是直接买入$半导体ETF-VanEck Vectors(SMH)$ ，TOP3 去年的涨幅其实跟 SMH 差不多，现在买入到底是中信资本还是后信资本，我倾向依然是中信资本。但是跟踪比判断重要。这一批 24 25 年都涨了 50%，后续如果供不应求继续，40% 以上的涨幅是有的。

存储: MU WDC SNDK STX RMBS 三星电子 SK 海力士

最近的大赢家，并不知道现在买入是中信资本还是后信资本。

包括存储之外，其它这些周期品类，其实都是同一件事：AI data center 的 buildout 会阶段性把它们“抬上桌面”，这类做得好 100～300% 年化。

芯片、服务器、网络、电力、冷却、设备……在需求上行阶段，几乎都会出现收入、订单和估值的同步抬升，从而完成一轮价值发现。

但这些品类真正的难点不在“逻辑对不对”，而在于：你能不能持续跟踪节奏。

如果你是做产业研究、渠道调研、订单跟踪的，这里面几乎每一条线，都是非常好的发挥空间；我认识不少人做这个 3 年收益 20X 以上，佩服。
但如果你是偏估值、商业模式、长期护城河那一套，这个品类大概率会让你非常不舒服。当然如果你觉得价值投资才是圣经，你可以一直不舒服。

对我来说，我没空研究，哪个涨得稳、趋势在，就拿着；图走坏了，毫不犹豫地走人。

品类列表：

数据中心本体 / 算力承载: CRWV APLD ORCL 这个品类我觉得很难玩，需求不足的时候可以炒很高，需求如果崩了这个品类因为是借债容器，可以直接破产。有兴趣的兄弟可以加入做空观察来对冲行业周期。

服务器: SMCI DELL PWR

高速网络 / AIN: ANET CIEN COHR LITE CRDO ALAB CSCO

数据中心电力 / 电源管理: VRT ETN CMI ABBNY GNRC FLNC MPWR ON VICR NVT EMR STM BE

冷却 & 建设（DC 基建）: MOD CARR EME FIX MTZ DBRG

半导体设备 & 上游: ASML LRCX KLAC AMAT TER ADEIA ACMR ICHR MKSI ONTO AMKR ASX ENTG MTSI

Crypto → AI Data Center 转型: IREN CORZ WULF CIFR BTDR RIOT HUT

电力 / 核能: CEG VST BWXT GEV OKLO NRG TLN

因为我不是做这个赛道的所以应该不全，欢迎补充。

类别 3 AI 应用

$软银集团(SFTBY)$ 是获得最直接的 openai 的暴露的方法。我依然看好 OpenAI，就像 gogole 在出来黑总统的时候，依然需要看好 google 一样。血条（DAU 和融资能力）依然厚，追赶本身比创造新东西更简单。

TSLA SPACEX（XAI）： 老马最新的策略是，利用自己的影响力，把自己的资产估值炒到天上，融资去给 XAI 输血，SPACEX 附带 XAI 先上市截胡 openai 的钱，完成对 Sam Altman 的复仇。FSD 的 robotaxi 需要用事实证明自己不是在吹牛（吹了好多年年底实现 L5 了），机器人我倾向于这东西暂时没商业价值。对老马有信仰的人可以玩。

TSLA会量化的可以回测一下，做趋势跟踪比 hold 的夏普高的多，特别是 2022 年以后，hold 主要还是粉丝的归属感带来的情绪价值，你很难说又有情绪价值有赚钱，世界上可能没这么好的事儿。

PLTR：美国某为，业务很强劲，估值在天上。我看不懂选择不玩。

APP: 看不懂选择不玩

类别 4 SaaS 输家俱乐部

2021年的时候，这个行业因为极好的毛利和看似无敌的商业模式，曾经超过到全行业 forward PS 30+， top 公司 50+，但是 AI 编程彻底摧毁了这个行业，在这个行业选空头过去和未来可能都会很有用，大概率未来的每年股价都会是下跌的：

席位归零：以前按人头收钱，现在 AI 1 抵 5，企业直接裁员砍账号。

自研平替：以前自建系统太贵，现在 AI 编程几周搞定。企业发现“买不如造”，不当冤大头。

利润腰斩：老牌 SaaS 必须烧钱加 AI 模块，成本暴涨；但面对 AI 原生对手，又不敢涨价。

典型的输家包括

ADBE CRM INTU TEAM ASAN WDAY HUBS 等等，还有 NOW 大概率也是输家

搞不清楚是不是输家的：

MDB DDOG SNOW， 他们都有了 AI 应用，MDB 甚至因为 AI 需要大量的存储向量数据业绩受到了提升。但是只要是卖软件的，都担心有一天 AI 可以自己把软件写出来，虽然现在还做不到。

最后说一下周期到底到哪里了，几个重大的影响因素：

1. 巨头的 FOMO 情绪，我上面写了 MAG5 正反都是赢，所以不投入=可能输。所以只要还有向上的不确定性在，巨头的投入不会减。

2. 每年 AI 的变化令人惊叹，我用 Claude code 一周就能感觉到这个东西的效率提升超过了之前所有效率工具的总和。

3. 新硬件算力翻倍，但是人总能找到更富贵的用法，这个其实在电脑 显卡之类的东西已经被证明了无数次了。比如我今天学习用 claude code 帮我填 pdf，claude code 需要用 python 编程来做到这个工作，过程中每一步都要烧几千的 token，一共可能烧了上 10 万，效率极低。但是对于我个人来讲，我自己的工作步骤，从鼠标点击>输入信息的无限循环（烧0token），变成了我只需要安排任务让ai 自己读背景材料，然后去干其他事儿，检查结果再安排就行了。爽快程度提升了大概 10 倍，烧的 token 非常的值。

保持每天都在用最新的东西，都一直在跟踪，是最重要的。

如果不想做周期，在赢家里选多头，在输家里选空头，根据自己的爱好决定 beta 暴露，可以做到夏普比例极高的组合。