潍柴动力2025年报分析

$潍柴动力(SZ000338)$ $潍柴动力(02338)$

1）归母净利润109.31亿，同比下降幅度是 -4.15%。

公司发布了资产减值计提公告，总计11.8亿的减值，其中对归母净利润的影响是4.5亿元，还原后公司2025年的归母净利润是113.8亿元，同比下降幅度就-0.2%，也就是和2024年114.03亿相当。

券商在三季报之后的一致预期基本在120-125亿之间，那么实际上miss的幅度大概在8%左右。

2）公司去年11月以后被炒作的主要原因是数据中心电源业务，也就是美国AI大厂缺电这个逻辑。

那么单看这个逻辑是否还在：答案是Yes，并且在持续加强中。

2025 年， 公司数据中心备用电源销量同比增长 259%。 其中， M 系列大缸径发动机全年销量首次突破 1 万台、 同比增长 32%， 收入同比增长 65%。 推出全球首款 5 兆瓦级高速柴油发电产品 20M61， 升功率居行业首位， 启动速度、 带载能力等核心参数均达到世界一流水平。 SOFC 发电系统成功通过欧盟 CE 认证， 最高发电效率超过 65%， 性能指标达到国际领先水平； 2025 年 11 月， 潍柴动力与英国希锂斯进一步强化合作， 实现 SOFC 电池、 电堆和系统的全产业链布局， 当前正加速推进电池和电堆产线建设。 美国 PSI 公司作为重要子公司， 发电产品产线涵盖 22L-110L 排量的气体与柴油发动机。 2025 年， PSI 公司紧抓北美地区电力能源市场机遇， 收入、 利润实现大幅增长， 其中发电类产品收入贡献占比达 81%， 强化了公司在海外数据中心市场的竞争力， 推动电力能源业务向高端化、 国际化稳步迈进。

3）2026年业绩预期

公司 2026 年预计销售收入约 2,504-2,596 亿元人民币， 比 2025 年整体增长约 8%-12%。

公司2025年的销售收入是2318亿人民币，那么10%的增长，2026年营收为2549亿元。公司过去10年的净利润率是5.64%，则2026年的净利润为143.8亿元。相比2025年洗过澡的业绩109.31亿元，同比增长幅度会达到31.5%。

公司当前市值（206-03-25收盘价）是2072亿元，对应PE为14.4x。公司过去10年的PE估值50%分位数是14x。合理，但并不低估。

如果AI数据中心电源的主题炒作逻辑还在，那么公司在此处的市值是合理切低估的。如果回归公司历史制造业估值，那么估值也是合理水平。