豪迈科技2025年报分析-精致的平衡
公司的营收和归母净利润都非常恰当好处地和卖方分析师预期中位数相差无几。
营收在110.78亿，卡住110-112亿的预测；净利润23.95亿，略低于一致预期的24亿（0.013%的偏离），总之，公司完美低契合了分析师的一致预期，但又给后续的发展留下了很多后劲儿。
1）研发支出达到了6.58亿，同比2024年的4.56亿，增长幅度达到41%，绝对额是2亿多。全年研发费用逐季度增长：1.28亿，1.57亿，1.71亿，2亿。
2）燃气轮机——除了轮胎模具（毛利率40%，营收占比54%）这个最赚钱的主力业务外，第二增长曲线就是市场当前主题之一——大型零部件机械产品，其中包括风电和燃气轮机。
当前，公司铸造产线的设计产能达 30 余万吨，其中包括已于 2025 年下半年进入调试运行的 6.5 万吨铸件扩建项目。
2025 年，燃气轮机和风电市场需求向好，公司订单饱满，生产产线满负荷运转。大型零部件机械产品实现营业收入 39.64 亿元，同比增长 18.97%；毛利率 21.58%，同比降低 4.09 个百分点，主要受项目扩建投入增多、员工数量增加等因素影响。
满负荷生产线，毛利率同比下降了4.09%，说明在扩产爬坡期，前期投入增多，员工数量增加。那么后续扩产后这部分的毛利率预期将会回升。
3）第三增长曲线的惊喜——公司的系列化直驱转台、立式五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心、卧式五轴加工中心、卧式车铣复合加工中心等产品在各地区的应用客户群稳步提升，涉及电子信息、汽车制造、精密模具、能源、半导体等行业。公司数控机床业务实现营业收入 9.68 亿元，同比增长 142.59%。
这个业务是2022年才出现的，至少被单列出来第一次是2022年年报，2.19亿，2023年是4.3亿，2024年是3.99亿，2025年终于再次开始增长实现9.68亿。3年实现4.4倍，340%的增长。
4）汇兑收益变汇兑损失——2025年下半年人民币升值是个趋势，公司2025年出口收入因为人民币贬值收益有7296万元人民币，下半年汇兑损失是249.3万元和1421万元人民币，合计汇兑损失下半年是1670万元人民币。
5）合同负债年末值是3.35亿，同比增长68%，新高，应该是在手订单的保障。
6）公司固定资产周转率达到了4.12，历史新高，对应的公司的固定资产规模历史行高达到了30.72亿，在建工程也是历史新高5亿，公司2025年的转固了7.7亿，且在建工程中加速，按照这个固定资产周转率，说明公司在为120-150亿的营收做准备。根据年报数据显示，在建工程主要是大型机床设备和厂房的投资，以及墨西哥项目的投入建设。
以下做一些不负责任的数据预测，以供明年拍砖回顾。
1）2026年的营收规模在130-150亿之间，按照目前的情况预估给140-145亿左右，增幅在26.4%-30.8%左右；
2）按照爬坡后的毛利率提升，按照最近五年的净利润率均值22%预测净利润为30.8亿-31.9亿元，28%-33%的增长。当前市值是662亿，21.5x-20.7x左右。
过去10年，公司的估值分位数中位数为21.72x，25%分位数17.56x，75%分位数是25.88x。那么预估的股价合理范围是上有20-25%的空间，更多上涨需要看市场情绪和公司是否有超预期的业绩。