☆$健帆生物(SZ300529)$ 2025.8.22 日
刚刚看完几篇健帆生物2025年半年度报告，我的总结是山穷水尽疑无路，柳暗花明又一村。先看数据吧！
①2025年半年度报告显示，公司营业收入为11.34亿，其中第二季5.86亿，环比增长6.9%，母净利润为3.9亿元。其中第二季2.01亿，环比增长6.34%。
公司的总毛利率为 79.82%，净利率34.26%，整体盈利能力保持强健。
②中季度一次性使用血液灌流器
营业收入965,224,915.94元
营业成本149,117,386.56
毛利率：84.55%
收入比我预测少了点（少大几千万吧），但是毛利率还是不错的，堪比茅台（已经是HA130减价的情形下）。
③公司进一步加强渠道管理，期未应收账款降低至 2,503万元，较期初下降53%。
④实现经营性现金流量净额为 5.38亿元，超出当期净利润1.49亿元，。足以看到公司持续专注主营业务，以增效降本原则开展各类经营活动，强化内部管理，提高公司经营效率，公司现金流保持在高质量水平。
⑤肾病科领域
公司肾病产品实现销售收入78,496.96 万元，占公司收入的 69.20%。
KHA 及 PHA 两个新品拓展进展良好：截至目前 KHA 系列产品己覆盖 700多家医院，报告期内实现销售收入 7,998.08万元，同比增长 27.34%。PHA 系列灌流器于 2023年11月正式上市销售，截至目前己在 120多家临床医院推广使用，报告期内实现销售收入 1,175.49万元，同比增长 374.22%。
高通量、低通量血液透析器通过上述集采实现销售量36 万支、实现销售收入1,520万元，占公司收入的 1.34%：血液透析管路通过集采实现销售收入245万元，占公司收入的0.22%。
⑥肝病科领域
公司肝病产品实现销售收入13,153.23 万元，占公司收入的11.59%。
⑦急危重症领域
急危重症产品已覆盖 1,800余家医院。报告期内，公司急危重症相关产品实现销售收入14,230.99 万元，占公司收入的 12.54%。
其中，公司自主研发生产的一次性使用细胞因子吸附柱（CA系列）是国内首个用于清除脓毒症患者体内以 1L-6 为代表的细胞因子水平的产品，目前已在 225家医院开展应用，报告期内实现销售收入 1,135.85 万元，同比增长36.15%。
⑧血液净化设备领域
公司血液净化设备相关产品实现销售收入 1,934.35 万元，占公司收入的1.71%。
⑨国际业务领域
公司持续拓展国际市场，聚焦重点国家，开展精细化管理，实现国际业务“慢病+急危病”双轮驱动。
公司海外市场实现收入 3，443.76万元，占公司收入的3.04%
⑩研发领域进展
报告期内公司研发投入0.97亿元，占公司营业收入的8.59%
2025年6月30日，公司拥有428名研发人员，占公司员工总数的16.74%，其中研究生以上学历占比超 39%。
其他，应收款2500万，期初佘额5345万。
短期借款4.6亿，24年未为7.75亿
存货3.28亿。
股东人数51650人，比一季报减少852人，人均持股9904股。
总结一下：除了营业额方面比预期少了大几千万，其他的数据都是挺好的。
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我们再看看一些利好的细节信息有哪些呢：
①2025年6月13日印发《泌尿系统医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将421项技术规范项目映射整合为108项。
在保留“血液透析“血液灌流”项目的同时，新增“血液透析灌流费”血浆吸附费”两个项目，血液透析灌流、血浆吸附被正式纳入医保项目并设立独立收费标准，标志着中国原创的血液灌流技术获得国家层面的临床与经济认可。截至目前已有近二十个省份积极推进政策落地执行，为“血液透析灌流”“血浆吸附”项目制定具体合理的定价，未来血液灌流/吸附产品的临床使用有望迎来政策驱动式增长。
②我国肝衰竭每年新发病例约 80-100万人，这些患者均有血液灌流治疗的适应症，按每名患者接受3-5 次血液灌流治疗（非生物型人工肝治疗肝衰竭指南推荐用量），则每年的灌流器市场容量约在300-
500万支，市场潜力超过百亿元。
③2025年5月30日，T/GDMDMA 0044—2025《一次性使用血液灌流器的临床使用指南》和T/GDMDMA 0045—2025《血液净化装置的体外循环血路的临床使用指南》在全国团体标准信息平台正式发布并实施。两项标准从血液灌流器产品的核心特性、临床操作程序、规范疗程化处方、全流程治疗监测、不良事件预防及处理等多维度进行系统阐述，填补了该领域的规范空白，将为血液净化临床实践提供更科学、规范的操作依据，有利于提升血液净化治疗的整体水平。
④我国首部慢加急性肝衰竭诊治指南由中华医学会肝病学分会重型肝病与人工肝学组和中华医学会肝病学分会终末期肝病及营养再生学组组织国内有关专家联合编写，已于 2025年4月在《中华肝脏病杂志》发表。至此，DPMAS 技术已被写入六大指南、四大共识和三大规范，将有利于 DPMAS 技术的临床应用提升。
⑤中国肝衰竭血液净化诊疗（远航）项目：报告期内己开展肝衰竭血液净化诊疗培训、操作观摩、科普患教活动近 200场次，培训医护患3000余人次，提高了人工肝血液净化规范性诊疗水平。
⑥为了更好地验证 DPMAS 治疗慢加急性肝衰竭的最佳策略，PADSTONE Study 2.0已在近80家医院启动入组，计划入组2000例行 DPMAS治疗的肝衰竭患者病例，目前已完成超1000例入组。
⑦血液吸附护理技能图解教程》出版：由中华护理学会重症护理专业委员会主编的《血液吸附护理技能图解教程》于今年7月正式出版。该教程由全国 46位重症急诊及人工肝医护专家（含8省护理主委）协助编制，内容涉及在六款常见血液净化设备上 HP、HP+CRRT、DPMAS+PE 等血液吸附模式详细操作方法。
⑧循证医学发展：2025年5月，由国家重症医学专业医疗质量控制中心牵头组织、共识编撰专家组共同编制《中国重症血液吸附专家指导意见（2025年）》正式发布，该指导意见在国内首次系统梳理了血液吸附技术在重症医学领域的适应症、操作流程及疗效评估标准，血液吸附治疗在我国临床实践中的规范应用提供了重要依据。《2025 急性虫螨腈中毒诊治中国专家共识》和《改善体外循环相关全身炎症反应专家共识》相继发布，进一步印证了血液吸附在中毒和体外循环炎症管理中的应用场景。
⑨中山大学附属第一医院2025年3月在国际期刊《Frontiers in Cardiovascular Medicine》（心血管医学前沿）发表《血液吸附对急性感染性心内膜炎患者心脏手术效果的影响：一项回顾性研究》，提示术中使用 HA380 血液灌流器，术后住院时间显著缩短（治疗组21.2天 vs对照组28.1天，P值=0.014）。
⑩国际业务领域：
医学循证数据稳步推进：血液吸附联合血液透析（HAHD）在终末期肾病应用的罗马共识会议于2025年1月召开，由意大利维琴察国际肾脏研究院主席 Claudio Ronco 教授联合 15国23位肾脏病学专家共同参与并制定共识内容，预计在未来一年内发表。瑞士全球排名前十的瑞士洛桑大学附属医院启动心外 RCT 研究并己完成30例入组，目前中期分析显示 HA 血液灌流器安全性好，与常规治疗组相比没有显著性差异。西班牙脓毒症多中心已完成 22 例患者入组，观察到血液吸附组重症监护病房（ICU）死亡率显著降低，证明了健帆产品的安全有效性。
其他，公司生产的血液灌流器医用级净化处理水平处于行业领先水平，产品自上市以来从未发生过因产品质量问题导致的医疗事故。（最新集采新政因产品质量问题导致医疗事故的企业产品是不可以集采，所以说这一点也是特别重要。）
总结一句话吧，当大家以为健帆生物不行了山穷水尽疑无路的时候，我认为是柳暗花明又一村。健帆生物很快就会走出低谷，未来发展前景还是不错的。
个人操盘策略是继续重仓持有，陪伴公司成长。
预测2026年公司营业额33亿，净利润11.5亿，未来3年增长率平均≥20%，故给予45倍市盈率☆☆☆☆☆
$健帆生物(SZ300529)$$医疗器械(CSIH30217)$