四大消费龙头（五粮液、格力、伊利、金龙鱼）中报业绩冰火两重天：谁在逆势增长？谁显疲态？
2025年二季度，中国消费市场呈现出明显的分化态势，四大龙头企业——五粮液、格力电器、伊利股份和金龙鱼的业绩表现各异。五粮液作为高端白酒代表，收入保持稳定但利润承压；格力电器受消费电子需求疲软影响，营收净利双双下滑；伊利股份则通过产品结构优化实现利润高增长；金龙鱼在成本下行背景下业绩大幅反弹。这些表现不仅反映了各企业自身的经营策略和行业地位，也揭示了当前消费市场的结构性变化与投资机会，以下详细分析。
一、五粮液：高端白酒韧性显现，利润短期承压
1.五粮液2025年二季度营业收入158.3亿元，同比微增0.1%，但归母净利润46.3亿元，同比下降7.6%。这表明公司在严峻市场环境下仍保持了收入稳定，但盈利能力有所下滑。
（1）业绩分化明显：五粮液产品收入同比增长4.6%，而其他酒产品仅增2.7%。公司采取了“以价换量”策略，五粮液产品销量增长12.7%，但吨价下降7.3%，这反映了高端白酒面临的价格压力。
（2）渠道变革深化：前五大经销商销售额占比大幅提升至60%，显示渠道集中度提高，公司正在推动营销体制改革以绑定经销商利益。
2.从行业视角看，白酒行业正面临 “政策调整、消费结构转型、存量竞争”三期叠加的深度调整期。政务消费占比大幅下降，商务宴请减少，导致500-800元次高端产品价格倒挂加剧。然而，五粮液通过宴席市场稳定增长和1618、39度等产品的开瓶量提升，在一定程度上抵消了高端需求下滑的影响。
二、格力电器：主营空调业务承压，业绩显著下滑
1.格力电器2025年二季度表现不佳，单季度营业收入559.8亿元，同比下降12.11%；归母净利润85.08亿元，同比下降10.07%。这与一季度双位数增长形成鲜明对比，主要拖累来自占主营收入近八成的消费电器业务（以空调为主），出现了5.09%的负增长。
2.行业竞争加剧：数据显示，二季度家用空调线上2100元以下的低端机销量占比首次超过50%，中高端需求承压。格力还与小米在“谁是线上空调第二名”的问题上产生争议，据奥维云网数据，7月份线上空调市场份额第一名为美的（19.98%），第二名为格力（16.41%），第三名为小米（13.5%），两者差距不足3个百分点，竞争异常激烈。
3.多元化进展不一：格力公司的工业制品及绿色能源业务有17.13%的正增长，智能装备（主要是工业机器人）也有20%的增长，但这些业务占比仍较小，对总盘带动作用有限。
三、伊利股份：收入稳健增长，利润率持续改善
1.伊利股份在2025年二季度表现出色，单季度收入289.15亿元，同比增长5.77%；归母净利润23.26亿元，同比大幅增长44.65%。这主要得益于公司产品结构优化和成本管控能力的提升。
2.业务结构优化：分产品看，公司液奶/奶粉/冷饮收入分别同比-0.8%/+9.7%/+38%。液奶在需求疲弱环境下保持稳健，奶粉及冰品表现亮眼。公司通过推出高质价比产品满足多价格带需求，创新性推出黄桃燕麦爆珠常温酸、“优酸乳”嚼柠檬等新品，带动常温酸、乳饮料及高端白奶市占率提升。
3.盈利能力提升：二季度受益于原奶价格下行及产品结构改善，毛利率提升0.5个百分点，销售费用率在去年同期去库存调整较高基数及公司持续提升费效比下同比下降0.7个百分点，整体毛销差改善0.7个百分点。同时由于喷粉量同比减少、单吨减值额降低，公司减值损失大幅减少，进一步提升了净利润率。
四、金龙鱼：成本下行推动业绩高增长
1.金龙鱼2025年二季度业绩大幅反弹，单季度实现营收566.03亿元，同比增长8.43%；归母净利润7.74亿元，同比惊人增长260.96%。这主要得益于销量增长和原材料成本下降。
2.量价分析与业务结构：公司厨房食品/饲料原料及油脂科技业务25H1分别销售1187/1468万吨，同比+4.37%/+21.02%。厨房食品销量增长源于销售渠道和网络的持续拓展以及新工厂产能释放；饲料原料业务销量增长则因下游养殖业需求良好。两大业务销售均价分别为6027.90/2941.76（元/吨），同比-1.61%/-8.43%，主要因原材料价格同比下降。
3.盈利水平显著改善：25Q2公司毛利率为6.24%，同比+1.59个百分点。厨房食品/饲料原料及油脂科技业务单吨毛利为462.02/125.27元，同比+9.95%/284.34%。厨房食品利润上行因原材料价格下降及良好的原料采购和产品营销策略；饲料原料业务利润上行则因部分时间国内大豆供应偏紧，原料采购及产品销售节奏较好，叠加下游需求良好，大豆压榨利润上升。
五、综合对比与投资价值分析
1.从净利润规模看，2025年二季度格力电器（85.08亿元）>五粮液（46.3亿元）>伊利股份（23.26亿元）>金龙鱼（7.74亿元）。
2.从业绩增速看，金龙鱼（260.96%）>伊利股份（44.65%）>五粮液（0.1%）>格力电器（-12.11%）。
3.从投资角度看，每家公司都有其独特价值：
（1）五粮液作为高端白酒龙头，品牌价值是其最宽的护城河。短期业绩承压不影响其长期价值，目前15倍P/E和4.4%股息率（假设70%分红率）提供了安全边际。
（2）格力电器面临主业增长压力，但估值较低，且工业制品和绿色能源业务展现增长潜力，值得关注其转型进展。
（3）伊利股份展现了强大的产品创新能力和成本管控实力，毛销差持续改善，估值合理且盈利增长确定性较强。
（4）金龙鱼虽然业绩增速惊人，但估值较高，且业绩改善主要来自成本端因素，可持续性需观察。
总结
综合分析2025年二季度业绩，伊利股份在增长质量和可持续方面表现相对出色，不仅收入稳健增长，利润率也持续改善，展现了强大的产品创新能力和成本管控实力。其次是五粮液，虽然利润短期承压，但高端白酒的品牌护城河深厚，当前估值提供了安全边际。金龙鱼业绩增速最高，但主要受益于成本下行等周期性因素，估值较高且盈利可持续性需观察。格力电器则面临最大挑战，主业承压且多元化效果尚未充分体现。投资者应结合自身风险偏好和投资周期做出选择，在消费复苏与转型的大背景下，那些具有强大品牌护城河、持续创新能力和高效运营效率的龙头企业，更有可能穿越周期实现长期稳健回报。最后我持有五粮液，未来继续持有。此时此刻奉上江波的《七律·醉酒五粮液》：“五粮美酒韵无穷，畅饮浮杯若驭风。”
投资建议不作为买入依据，欢迎大家关注点赞讨论。
$五粮液(SZ000858)$ $伊利股份(SH600887)$ $金龙鱼(SZ300999)$
