【学习】马曼然：医药牛市处于第一阶段，不是短线行情，布局中药+创新药20250603

马曼然6.3做节目，详细介绍了“中药为主、创新药为辅”的策略，干货满满，以下是核心内容总结：

1、医药现在是矫枉过正，处于牛市第一阶段。

看好医药未来几年牛市，创新药最近涨幅是价值修复，前几年跌的太多了，医药行业年线4连阴，今年预计阳线，医药过去六七年因集采低迷，最近欧美创新药企业买我们管线，我们有的公司随便一个管线，潜在价值比市值还大，这才有了价值发现的过程。现在是矫枉过正，处于牛市第一阶段。

2、问：不完全统计，4月份BD交易2笔，授权海外12笔，境内交易8笔，恒瑞有一笔1600万美元。

回答：这个算少的，翰森制药首付款8000万美金，后续还有几十亿，是个减肥药管线，所以中国创新药严重低估。中国直接卖创新药至海外比较难，所以现在卖管线，成本一个亿，可能首付款就7-8亿元，后续还有提成付款，后续生意非常好，所以明显低估。产业资本先发现低估，二级市场再跟风。

3、马老师的组合是什么比例？

最近还在长期布局，不断买，上周还买了几个创新药，医药整体仓位80%，创新药之前布局3个，现在增加到6个，我们看趋势，牛市来了就只买不卖，我已经满仓了，短期回调也不动，现在也不买了。剩下十几个点的仓位是烟和科技，我也不卖。

4、医药将步入收获期

前几年集采，转型创新药，很多企业转型成功，比如营收50%以上是创新药，接下来几年就是收获期，管线就可以卖给国内，以及国内药的上市，国家集采省了几千亿元，这个钱会用于创新药，不管是国内国外，都是进入繁荣周期。集采六七年，现在好起来至少好几年，未来12个月都属于启动阶段。

5、问：创新药大部分在美国是在临床阶段，尚申报上市、大批量放量阶段，未来10到100的过程，才是真正收获期，需要多久？

回答：每个公司每个管线不一样，对中国人来说，创新药比芯片简单，美国的创新药实验室也是华人，中国人能力世界第一，我们研发能力没问题，赛道很长，几十年都是朝阳产业，越往后老龄化越严重。眼下这波牛市，至少也六七年，中间会有调整，曾经14年开始的白酒牛市，14-21年有7年。

6、回顾白酒七年牛市

最开始是14-15小票猛涨，翻几倍，但是白酒涨的少，从110涨到200，到15年下半年开始就是大票表现了，茅台100到200很吃力，但是200到800，到1000就非常流畅。所以现在医药行业就是启动初期，小的可能翻倍，但是不代表行情结束，大的票刚刚有所起色，比如恒瑞、华东、翰森、丽珠还在底部，未来可能有十倍甚至二十倍的空间，相当于茅台当年刚走到120、130。

7、医药指数

医药300指数，代表医药龙头，跌了60-70%，底部刚刚有起色，位置和15年是一样的，十年没涨。但白酒从15年至今涨了十倍以上。15年之前医药涨了十倍，15-25年横了十年，所以下一个十年是医药。麻醉药龙头十年没涨，我们买的港股的医药，从14年上市至今一直跌，今年最近反转，

8、问：医药细分怎么排序？

回答：中药为主，创新药为辅，创新药研发存在不确定性，而且存在竞争，很少有独家产品，牛市来了我们也配置，但是中药我们为主，主要配置跟踪了一二十年的、四大品牌中药龙头，因为他们也修整了很多年，也处于大周期启动位置，护城河很宽，未来他们会走出类似奥驰亚、可口可乐的长期牛市，比如云南牙膏洗发水那家企业，产品力世界第一，在中国日化如此竞争激烈的企业，击败高露洁，说明我们产品能力全球第一，现在洗发水也不错，后续是产品品类扩充，出海，东南亚建厂，今年就会有几个亿产值。中国中药的企业也有全球竞争力了，包括一些中药+，比如+咖啡、奶茶，就比别的奶茶定价高，还有一些零食，健康消费也是一种新消费。中药偏消费属性，包括金嗓子，长期是慢牛的。（同仁堂做奶茶、健康食品）

9、我们不是拿小资金赌，重仓是在确定性、长线赚钱，中药有中药优势，化药有化药优势，创新药布局的六只，我说的直白，比如降糖减肥医美龙头、连云港龙头、麻醉药芬太尼、脑神经等，中国人均麻醉药使用量是美国人千分之四，这块是有巨大上升空间，当然跟美国泛滥有关，但即便如此，中国市场需求也会多，比如医美就需要麻醉药。

10、最近布局了脑神经的创新药，布局了3个， 2个制药类的， 1个医疗器械（神经介入手术），这个市场刚开始，物质丰富后，人的精神疾病会突出，因为卷、压力，这块护城河很宽，因为精神类的药无法做实验，需要缓释，所以需要打一针管几个月，所以需要复杂制剂，微球、微制剂等。

11、马斯克也关注脑机接口，大脑的医学技术难度很高，是创新药的金字塔尖，研发难度高，开颅是很难，所以需要微创，比如解决脑中风、脑出血、脑梗等，所以微创的脑部神经介入手术，过去五年，整体增速都在30%，脑神经对全人类来说，研究是比较晚的，中美起跑线一样。大脑可能是下一个风口，因为马斯克在搞脑机接口了，不要小看他。

12、以前是熊市，只敢选抗跌的综合实力强的创新药龙头，属于好赛道+宽护城河赛道，今年挖掘了脑神经创新药，属于风口类的、未来增长亮点。

#创新药# #算力租赁板块表现活跃，中科曙光领涨# #脑机接口# $同仁堂国药(03613)$ $翰森制药(03692)$ $云南白药(SZ000538)$

下一个可能风口：脑机接口