同仁堂国药2025年年报分析：业绩暴雷？安宫卖不动了吗

同仁堂国药2025年年度利润-21%，真的暴雷了吗？以下是个人分析解读。

一、业绩概览

营收15.13亿港元，同比下滑6.1%；归母净利润3.97亿港元，同比下滑20.6%。

原因分析：牛黄价格上升，毛利率从2024年的66.1%降至61.2%。产品销售营收同比下滑5.9%，收入下滑主因下半年公司主动收缩香港批发渠道，减少经销商赊销压货，零售端需求稳定。

总结：零售销售稳定，但渠道清理压货导致营收下降，牛黄成本上升压缩毛利率，进而利润大幅下滑。

二、核心产品情况

2025年6月公司将港版安宫牛黄丸零售价从1060港元/粒提至1280港元/粒，提价幅度20.8%，具备极强的产品定价权。提价带来的收入增量被批发渠道的主动收缩抵消，全年整体销量有所下滑，但零售端销量持平，终端消费者需求保持稳定，渠道调整并未影响品牌心智。

三、财务指标

财务指标其实可以AI分析，我就不赘述了，我提几点我关注的指标

1、ROE下滑